华泰证券 程鹏
投资要点
金融危机影响显现，电力需求锐减：08年1-11月，全社会用电量为31530.89亿千瓦时，同比增长6.67%，下降8.27个百分点，2-11月单月用电量增速持续下降，已从2月最高的15.3%下降到11月的-8.6%。预计08年我国经济增长将保持在8%左右，12月用电量增速将略有回升，全年用电量增速将保持在6.4%左右，较06、07年14.4%、14.9%的增速有较大回落。
火电遭遇需求之困，水电亦难独善其身：08年下半年以来，受电力需求不足影响，水电增速锐减，10月单月发电量已呈负增长。11月份全国长江以南江河来水量较丰，受此影响，11月水力发电同比增长36%，从而拉动1-11月水电累计同比增长16.8%。我们认为在电力需求不足条件下，水电亦难独善其身，发电量增速将迅速下降，而与火电趋同。
新增装机压力减轻，机组利用率筑底：08年1-11月全国发电设备累计平均利用小时为4317时，比07年同期下降269个小时，其中火电机组平均利用4508小时，比去年同期降低了326小时，水电机组平均利用3415小时，同比增加81小时，预计08年全国发电设备累计平均利用小时将下降到4700小时左右。
投资评级：宏观经济增速整体回落，电力需求增速锐减，新增发电装机规模仍保持较高水平，设备利用率难以恢复，全行业全年亏损已成定局，目前价格水平，估值合理，维持行业“中性”评级。
