渤海证券 李新渠
事件：
1-11月份，全国全社会用电量31530.89亿千瓦时，同比增长6.67%。
1-11月份，全国发电设备累计平均利用小时为4317小时，比去年同期降低269小时。
1-11月份，全国电源基本建设完成投资2736.53亿元，新增生产能力6795.61万千瓦，电网基本建设完成投资2343.66亿元。
评论：
发电量创最大跌幅。1-11月份，全国规模以上电厂发电量31292.70亿千瓦时，比去年同期增长6.8%，但从单月看，11月我国发电量增幅同比下降9.6%，创历史最大月度降幅。
经济开始进入寒冬。由于电力不存在库存的问题，用电量下降就意味着经济同步甚至加速下降，而近期用电量的持续大幅下跌或许已经暗示经济开始进入了寒冬。数据显示，1-11月份，全国全社会用电量同比增长6.67%，其中第二产业用电量同比增长5.35%。
电力行业最坏时期已经过去。影响火电行业盈利能力的因素主要包括三个方面：煤炭价格、发电设备利用小时数、销售电价。虽然发电设备利用小时数持续下降，但电煤价格近期也出现了暴跌，并且在二者的博弈中，我们认为电煤价格的下跌开始占据上风，火电行业的最坏时期已经过去。到目前为止，大同优混煤价格与最高点相比已经下降了超过35%，根据我们的预计，09年电煤价格仍有20%以上的下跌空间，这将对火电行业盈利能力的回升起决定性的作用。
投资建议。相对多数刚步入下降通道的行业来讲，电力是少数业绩见底且回升趋势明确的行业，我们给予行业“看好”评级，建议重点关注业绩受电煤价格影响弹性系数大的华能国际以及未来水电业务比例加大而增强抗经济周期能力的国电电力。
