水痘疫苗。水痘疫苗是公司06年以来的增长能手，由子公司长春祁健生产。该品种虽然未列入计划免疫，但由于所针对病种的常见性，该品种一直有着不错的销售业绩和较高毛利。水痘是一种对儿童有高度传染性的急性传染病，主要通过空气飞沫传播和接触传染，传染率高达80%-90%，可能引起多种并发症。目前控制水痘最根本和可靠的手段就是注射疫苗，一次注射可终身免疫。随着生活水平的提高和健康意识的增强，水痘疫苗的市场空间依然是比较大的。但该产品的生产者还包括上海生物制品研究所和葛兰素史克，此外长春高新也将成为新的竞争者。竞争的加剧使得水痘疫苗有价格下降的可能，对于公司的销售能力也是不小的考验，我们判断未来三年水痘品种的销售增幅面临放缓。
研发团队助推公司发展
公司的麻风二联和麻腮风三联将成为未来三年的增长引擎。我们预计2009年公司疫苗产品的销售达到7.2亿规模，2010年达9.7亿。公司过去的短板在于没有自己的研发队伍，目前正在着手培养自己的研究团队，虽然管理费用会有所增加，但有助于公司新产品的研发，长期来看有利公司发展。
天坛生物是兼具内生成长性和外延扩张空间的公司，预计公司08、09年业绩分别达到0.26元和0.42元，我们看好公司在疫苗领域的规模优势和成功收购后血制品的前景，给予公司“推荐”的投资评级。另外，我们提示公司风险有两个方面：首先，公司增发完成的具体时间尚存在不确定性。其次，麻腮风三联疫苗如果不尽快解决技术难点，扩大产量，可能面临被其他厂家抢占先机的风险。
