主持人：李 南 嘉宾：金岩石 宋 成
主持人：融资融券寄托了我们太多的期盼和担心，目前市场有很多人都觉得是个相对底部，在我们调查当中发现，融资需求不小，但是怎么融？今天（12月10日）我们的嘉宾一位是业内大名鼎鼎的融资融券专家宋成，另外一位是老金。
给大家模拟一下，假如我要融资，你是券商，我跟老金去你那融资，你会融给谁？
只能在一个券商处融资
宋成：这需要两个条件。首先，你在我这已经开户一定时间了，这样我对你的交易习惯、交易特性、风险承受能力，有一定的了解；其次，你得有一定的资产规模。
金岩石：这是基本门槛。
主持人：给多少钱才行呢？
宋成：各个券商可能会出不同的标准，比如有些券商100万，有些券商150万。
主持人：是按公允市值吗？
宋成：可以，按照银行市值就可以。为什么小客户不能做这个业务，公平性的问题就出现了。因为对于客户，这个业务是一种风险业务，还是一种杠杆业务，它把你的风险放大，你有可能输光本金。所以，券商不太建议小客户，都进入到这个领域来。
主持人：假如说我们俩都符合这条件，你能有多少钱可以借给我们？
金岩石：如果我一个人就把你的额度全包了，你给不给？
宋成：这个不会。在我的整体规模里，对单个客户和单只证券，都会有一个规模上的要求。
主持人：有风控。
宋成：对。比如说，我给单个客户的可能不会超过我整体规模的5%，单只证券，就是所有的在我这抵押的某一只证券，我可能也不会给他超过5%。
金岩石：两个5%。
宋成：这个都是所谓的分散性。
主持人：比如说我们在这儿开一个，在那个券商那儿开一个，分别借着。
宋成：现在的交易规则是，你只能在一个券商那里做融资融券。
主持人：据说，按照有关数字到三季度，整个券商自有券大概数字约123亿。宋总说了，其实能够融出去的券不是很多，整个券商自有资金多吗？
宋成：目前，券商的自有资金比券多得多。
金岩石：但是，这里问题是自有资金是个总额，它还得满足各项其它净资本规定。比如你做经纪业务、投行业务、自己的投资业务，各自都有净资本规定，于是，把这些都拿走之后，再分到这块就没多少了，能有30%就算顶头了。
融资规模大于融券规模
主持人：真的吗？
宋成：没有，各个券商的情况不一样。比如，现在自营做得比较高的券商，它这一块就比较少；有的券商自营做得比较低的，其它业务占用不多的，那么可能拿出来的还会多一点。但是，从长远上来讲，有可能参与试点的这些券商里，比融券的规模还是要大得多。
金岩石：融资规模大于融券，但是融资规模，不会超过券商自有资本金。
主持人：这就可以大概算一下。
金岩石：所以就知道这个量。
主持人：整个单个协议是6个月。
宋成：单笔合约也是6个月。
金岩石：但是，对于客户来讲，客户的杠杆率上升。
主持人：比如我有100万，我能放大多少？
宋成：这是现在很多人问的一个问题。
首先，我会根据你整体的过往交易情况，给你一个授信额度。但是，你具有这个授信额度，并不代表你在我这儿，能拿到100万的东西。能否拿到，第一取决于你持有的证券存量。
这个授信额度，是你一个交易的上限，你在我这儿最多拿100万元。但是，每一笔你能拿到的钱数，首先根据你现在账户里股票是什么。比如你现在账户里的是一堆质量不太好的、折算率比较低的股票。
金岩石：像你爱炒垃圾股，基本就出局了。
这里面涉及到一个融资制度的本质的差别。在美国融资制度叫直接融券，直接融券有三道保险，包括你的账户里有多少股票乘以2，这就是你的融资上限，以及如果你赔光了，证券公司有多少钱给你贴等。日本搞了一个叫间接融券三核定，核定券商，谁能做？核定客户，谁能做？核定股票，哪些股票能够做？
需核定股票、券商、客户
主持人：那我们现在是什么？
金岩石：我们是这样，券商核定客户，证监会核定券商，交易所核定股票。
宋成：券商会在交易所核定的基础上，对这个券的范围再选一次，这个很重要。
金岩石：交易所说你能做这个，券商说我没这个。
宋成：或者说交易所说这个东西最高是七折，我可能就给它到三折，也是有可能的。这个都是券商的一个制度，当然它会定期向投资者去公示。所以，你能融多少钱，第一个取决于你存量多少股票，是什么股票；第二取决于你准备买什么股票。
主持人：我买什么关你什么事？把钱给我就行了。
宋成：不能这样。就是说，整个交易机制，我并没有100万的真实头寸摆在你的户里，只是你今天准备买这个股票，发出交易指令，我替您去付钱。但是，我会做一个前端控制。标志证券是有池子的，你出了这个池子就买不了。
金岩石：你拿你自己的钱买可以。
主持人：我买什么股票还有限制。其实我借了钱，我担风险，不就完了吗？
宋成：我也帮你分析一下风险。就是券商现在都把自己的交易系统做得比较完善，股民在网上交易，看到你有个可用余额，它会在后边再多给你加一个可借余额。
主持人：随时借？
宋成：随时借。就是说有的券商，是一种随借随还的机制，有的券商是比如5万块钱，一直保证你使着，但是一直收着所谓的利息。
金岩石：一种情况就是，它把钱告诉你了，5万你可以用，一说可以用就开始收你利息了。
主持人：我还没用呢。
金岩石：你用不用那是你的事，但是利息它照收，还有一种，就是你可以用，你用时候收钱，不用就不收，按天收费。
融资利息高于贷款利息
主持人：所以我们得比较一下。
宋成：将来每个券商会有不同的。
金岩石：如果是前一种制度，就是给了你了，你用不用我都拿利息，这时候你这钱是有保障的；如果说后一种制度，你用才计息，不用就不计息了，这时候这钱不一定有保障。
宋成：有可能。如果券商投资人不够，但是它的客户需求量是很大，某种关键时期是有可能的。
有些资金实力大一点的券商，可能它能保证自己所有的客户，这都不一样，这是一些细化上的区别了，机制是这样的，就是说你能借到的钱，这一笔能借到的钱是一个不定数，不是说给了你100万额度，你肯定能拿100万用。
主持人：那利息会很高吗？
宋成：现在估计不会很高，我估计会比银行的贷款利息高，但是最后是随行就市的。
金岩石：是高两到七个点。
主持人：我们现在借款买股票特高兴，但是买完股票之后，你能够通过杠杆挣到钱，还是最后会有爆仓、平仓这样的结果还未知。
宋成：不是说你一赔了，我就要找你，这里面有一个重要的叫做账户的维持担保比率。就是你这个账户总的市值除以你的负债。
主持人：举个例子。
宋成：比较简单，你账户总市值是100万，其中70万是我借给你的。比如说维持担保比率到了1.5倍的时候，我就会提醒你，你可能有点麻烦。
主持人：如果到1.3倍的时候，就会启动所谓的强制平仓机制。
宋成：我可能再一次打电话，就变成很遗憾了。很遗憾，给你两天时间，你想办法要不弄点钱把股票补上，要不你自己卖了，这就是强制。如果两天之内你没做到，两天以后，对不起，你这个账户我管了。然后，我卖掉多少是多少，卖出来的钱，把我的本金和利息留下，剩下的还你，如果剩下不够了，我可能还得再找你，你别的地方还有吗？你得还我钱。
平仓有时是对投资人的保护
主持人：我给你讲一个事，因为这轮香港的市场暴跌，我有一个很好的朋友，他的市值曾经非常高，现在只有大概1/10了。他开始就平仓，平到后来，他觉得股票要反弹，他不平了，就开始借钱去还。
金岩石：那就惨了。
主持人：结果他现在变成了负资产。
宋成：平仓有些时候，也是对投资人的一种保护。就是说，你现在已经发生投资错误了，你是继续忍下去，让你这个错误更大还是干脆在现在，把这个事情了结掉，确实很难确定哪个好。一般来说证券公司，短期看，给客户平仓了，对客户的伤害一定比较大。但是，从长期来看，对这个客户并不一定是坏事。
金岩石：通常是好事。因为你越不想卖的时候，你的心态越会有问题。你10块钱买的股票，跌到3块钱，你当然觉得便宜，这时候你把我的货拿走了，我的希望就没了。他不是拿这个当股票了，他是当做希望了。
主持人：老金觉得，目前这种框架之下，不论融资还是融券，对市场没有什么影响，但如果逐渐放开正常化，真正作为一个融资，能够把银行资金，或者外面资金融进来的时候，就会大不一样。对吗？
宋成：也不会大不一样，所谓的交易量增长，也就是20%。
主持人：成熟市场全部放开，资金融通以后也会是这个样子。
宋成：交易机制的完善，不构成市场涨跌的因素，我还是不断地强调这个。
