本报记者 曹元 实习记者 杨颖桦
11月的一个中午，香港太古广场楼下的小花园内，三三两两的金融界人士围坐在一起喝咖啡——这种短暂的休闲景象同金融危机前没有差别，他们其中有许多在基金公司共事。此番景象亦可以在另一基金公司集中的国际金融中心楼下的咖啡店见到。
Brian是其中一员，他在一家欧洲基金公司的香港分公司工作。他介绍，这次金融危机对香港的基金业冲击较小，香港基金业从业人员的饭碗比较牢固，没有遇到大面积的裁员。
汤森路透基金分析师Eric也称，由于有大陆经济高速发展做后盾，香港基金业虽有赎回，但目前没有太大震荡，运营情况好于欧美的基金机构。
事实上，香港先后经历过多次金融危机，但基金业非但没有在危机中被削弱，反而每每在危机中继续发展。
1987年股灾，香港基金完善监管
在香港，内地所称的公募基金被称为单位信托及互惠基金。从1960年，由汇丰银行管理的香港第一个单位信托基金成立起，到上世纪70年代末，香港的基金业一直处于朦胧的成长期。
香港基金业初步发展发生在上世纪80年代。在外，在美国基金市场的迅速发展下，国际基金业进入了大发展时期。在内，香港经济增长表现卓越，投资者财富积累进一步提高，有力刺激了基金业的发展。香港的基金业进入了真正的黄金发展时期。
此期间，各种基金纷纷涌现，基金资产总值也直线上升。1980年，经香港证监机构认可的基金只有69只，到1989年则增至781只，增加了10.3倍；在证券交易所上市的基金，1980年只有8只，到1989年则增至44只，增加了4.5倍；此外，基金管理的资产总值也由1980年的10多亿美元增长到1989年的160亿美元。
香港股市从1984年开始走出熊市，步入牛市。恒生指数从1983年底的874.94点一路飙升，到1986年9月首次突破2000点。
1987年股市进一步升温，6月6日首次突破3000点。10月1日达到最高点3950点。
但没过几天，市况急转直下。10月19日星期一，香港股市、期货市场一开市就受美国纽约股市大下跌的剧烈冲击，当天恒生指数下跌420.81点，跌幅达11.1%，同时恒生指数期货10月合约下跌361点，其他合约也全部下跌。
19日美国股市崩溃，20日早晨，史无前例地，香港联合交易所董事局宣布停市4天(10月20-23日)。结果大批期货经纪不能履约。24日银行公会宣布减息，希望能够使投资者恢复信心。
25日晚财政司宣布以期货市场的主要经纪商及香港期货公司股东提供的10亿港元，加上外汇基金中提取的10亿共计20亿港元，作为备用贷款，支持香港期货保证有限公司，拯救期货市场。
10月26日开市，即出现了猛烈抛盘，当天恒生指数大跌1120.70点，以2395点收市，跌幅达33%。恒生指数期货10月合约大跌1554点，创历史跌幅最大纪录。
在这次袭击全球的股灾中，香港停市四天，严重损害了香港作为金融中心的声誉。很多投资者爆仓出场，更为严重的是极大打击了海外基金对香港市场投资的信心，使股市、期货市场长期低迷。
然而观察数据可以发现，这次危机对香港的基金业几乎没有任何影响。1987年底香港基金数目就已达504只，比股灾前（8月底）的基金数(242只)增加了1倍多。到1989年底基金数又增至781只(包括互惠基金)；在证交所上市的基金数目也从1987年的39只增至1989年的44只；基金总值已到160亿美元，增长率近50%。
这究竟是怎么一回事？原来在这场噩梦中，香港股市和期货市场投资者损失惨重，基金业也不可避免地受到牵连，一度出现挤兑现象，大批投资者要求赎回基金。一些冒进的或管理不善的基金，蒙受了极大的亏损，即使稳健的基金也难以幸免。
但是，投资者慢慢发现，稳健型基金持有者的损失要比直接持有股票的投资者的损失小得多。对于投资者而言，经过这次股市风暴更看出基金具有独特的抗风险能力。另外，通过基金公司安排，投资者还可以分散投资于香港以外的其它金融市场，能够减少香港金融市场波动对投资者带来的风险。
因此在危机中，基金公司被广大投资者更加认可。
另一方面，香港在危机中改善了监管也刺激了基金发行人的兴趣。
为了总结这次股灾中股市管理上的经验教训，当时的港英当局成立了“证券检讨委员会”，负责对香港股票和期货市场的组织、活动和运行进行监督，并写成了《戴维森报告》。
这份著名的《戴维森报告》，指出了香港自我规范和市场自律的不成功，监管部门丧失了有效的控制。特别指出证券委员会和商品交易委员会没有起到应有的作用，而且缺乏方向。使得本应具有很高权力的监管机构，近年来却退化成被动的应付角色。
在《戴维森报告》之后，随着《证券及期货事务监察委员会条例》的制定，1989年5月1日香港证券与期货事务监察委员会（Securities and Futures Commission，SFC，以下简称“香港证监会”）的正式成立，规范了香港证券市场，为其进一步繁荣和发展奠定了基础。
与此同时，基金审批的效率也在提高，更多国际金融机构被吸引赴港设立基金。随着基金数目的不断增加，基金的投资亦趋于多元化，包括利用不同的投资工具和在不同地区的市场进行投资，甚至出现了投资东欧的新设基金。
两头在外，躲避97亚洲金融风暴
进入1990年代，香港基金的发展承接80年代末期的强劲势头，走向高潮。
1990年香港认可单位信托及互惠基金数目有900多只，管理的资产总额为257.7亿美元，到了1995年底，基金数目已达1183个,比1980年的69个增加16.1倍。1989年基金在香港销售额是7.64亿美元, 1996年达44.87亿美元，比1989年增长4.8倍。
同时，香港作为亚太区的基金管理业中心也得到了巩固。
据香港投资基金公会基金销售数据显示, 1996年基金业销售成绩极佳。创历年最高总销售额,首次突破40亿美元,而全年净销额亦为历年次高；1996年,差不多每一季都有约10亿美元的总销售额,为历来罕见。在净销售额方面, 1996年的数字差不多是1995年的3.2倍。在各基金类别中,亚洲单一市场股票基金(不包括日本及香港)在1996年创最高总额及净销售额,分别达7.32亿美元及1.84亿美元。
然而，从1987到1997，仿佛一个轮回。10年前的股灾梦魇还未散去，一个更大的危机到来了。
1997年10月，又一轮“大熊市”席卷整个香港股市。
10月20日，香港股市开始下跌。10月21日，香港恒生指数下跌765.33点，22日则继续了这一势头，下跌了1200点。23日，对于港元前景的担忧使香港银行同业拆借利率节节上扬，21日仅为7%左右的隔夜拆息一度暴涨300倍。
在这种市场气氛下，港股更连续第四次受挫，下跌达10.41%。
自1997年7月份东南亚金融危机，尤其是10月份全球股市下跌以来，全球主要股票和债券市场普遍受到了冲击，基金的投资环境和收益发生了很大变化。
1997年下半年的共同基金投资收益大幅下降。根据Micropal对全球1100种海外基金业绩的统计，1997年下半年全球主要投资地区的股票和债券投资基金业绩都表现差劲，其中以亚洲地区的基金跌幅最大。以美元计算，东盟基金平均跌幅近40%、亚洲（日本除外）基金跌幅也超过30%，一时之间，全球主要共同基金收益出现一种大幅下降的趋势。
然而在这次金融危机中，香港基金又一次逆势前进。1997年，香港基金管理的资产总额突破1000亿美元，到了1999年基金数目突破1600只，管理的资产总额达2989.8亿美元。
香港基金为何再一次出现奇迹？这缘于香港基金业的一个特性——两头在外。
汤森路透基金分析师Eric介绍， 香港基金公司大都是欧美基金公司来港设立的亚太总部，其大多客户和投资标的非常宽泛。香港的基金更多是投资发达国家，而不是本港和东盟。因此香港的基金损失有限。
据香港投资基金公会的调查显示， 1995年底共有424名基金经理,管理着942亿美元的资产,其中约220亿投资于港股,占港股市值的7.3%。942亿美元中,约30%来自香港投资者，70%来自海外投资者。香港投资基金公会现有45个会员公司，90%以香港为亚太区总部。大部分基金公司以香港作亚太区总部，且管理的资产大部分来自海外。
Brian也介绍，即使现在新兴市场兴起，他们公司的基金绝大多数都投资于欧美资产。
从1997年香港市场的表现看，差异是十分显著的。1997年，投资于不同地区的香港投资基金业绩表现差别较大，如欧洲股票基金收益率为17.33%，美国股票基金收益率为13.57%，债券基金收益率为7.4%，香港股票基金收益率为-19.36%，日本股票基金收益率为-24.97%，东盟基金收益率为-51.37%。
从结果来看，这次金融危机非但没有对香港基金业带来大的破坏，反而推动了它的发展。
1998年，香港政府因亚洲金融风暴而大量购入港股，以稳定联系汇率。到1999年11月，港府把购买的港股以盈富基金形式上市，然后分批售回市场——香港第一只指数基金诞生。此外，1997年亚洲金融危机后，香港特区基金业界借鉴英美等国际基金管理中心的实践经验，提出各种新产品构想，如指数基金（包括ETF）、保本基金、保证基金、零售对冲基金、房地产投资信托基金等。
眼下，香港共同基金表面上没有欧美基金公司那么剧烈的震荡。但香港基金业要想像前两次危机那般逆势发展几乎不可能。Eric认为，同过去几次危机发生在局部不同，这次危机是全球性的，无一幸免的。而且何时结束尚难预料。他说，目前香港的基金赎回潮涌，对冲基金的裁员已经表现出来。
香港惠理集团是香港上市的第一家纯基金上市公司，上个月下旬该公司发布全年业绩预警，预计全年业绩大跌。该公司10月份资产管理总值较9月份缩水12亿美元。
