近来，国际金融市场持续剧烈动荡，次贷危机引发的美国股市大跌成为推动黄金价格出现急涨行情的关键。如果忽略资金的“水床效应”的话，我们或许能通过计算得出股市与金市相关程度的具体数值，并揭示二者之间的关联性。笔者选取美国三大股指中最具代表性的标准普尔500指数作为研究对象，它是由美国McGraw Hill公司自纽约证交所、美国证交所及上柜等股票中选出500只（其中包括400家工业类股、40家公用事业、40家金融类股及20家运输类股）经股本加权后得到的指数。因为标普指数几乎占纽约证交所股票总值的80%以上，所以与道琼斯工业平均股票指数相比，前者具有采样面广、代表性强、精确度高、连续性好等特点，且在选股上考虑了市值、流动性及产业代表性等因素。 从数量分析结果来看，金价与标准普尔500指数的整体相关系数为0.389，存在微弱相关关系。 这种相关性不能代表二者之间的真实情况，因为从长期来看，金价与标普500指数的总体趋势都是向上的，这在很大程度上不是由二者之间的关系决定的，而是在其他因素（黄金供需关系、政治因素、油价、经济走势等）的综合影响下形成的。为了进一步排除其他因素的影响，下文将分阶段讨论两者之间的相关性：第一阶段从1968年到1996年，第二阶段从1997年到2002年，第三阶段是2003年以后至今。 从对1968年到1996年的数据分析中不难看出，这个阶段的相关系数为0.464，接近中度相关水平，比整体的相关性水平提高了0.075。这个阶段黄金价格出现了一次大的上涨，主要原因来自政治的动荡，而与美国股票指数的关系并不大。20世纪80年代黄金价格曾涨到每盎司875美元，这主要是由于前苏联入侵阿富汗和国际市场原油价格大幅上涨，引起抢购黄金的风潮。在这个阶段，随着美国经济的持续增长，美国标准普尔500指数一直保持上涨势头，虽然这期间由于政治动荡、石油危机问题出现了反复。正是由于金价与标准普尔500指数都呈现上涨的态势，它们之间的相关性表现为正相关，并且相关系数的数值维持在中度相关水平上。 1997年到2002年间二者的相关系数为-0.772。这说明在这个阶段金价与标准普尔500指数变成了负相关关系，而且，这种负相关的程度较高。从1997年开始，西方各中央银行有秩序地削减黄金储备。在这一时期，美国经济高速发展，出现了“新经济”，高就业，低通胀，美元走强，黄金作为资产储备的地位不断下降。与此相反，全球证券市场却呈现出蓬勃发展之势，股市暴涨，各种债券层出不穷，黄金已不再像过去那样有利可图。在这个阶段，金价与标准普尔500指数呈现出很高的负相关性，这不是由它们之间的相互影响造成的，而是在西方央行售金政策、政治动荡、原油价格等因素的共同作用下形成的。 最后，笔者对2003年以后黄金价格与标准普尔500指数的相关性进行一下分析。在这个阶段，二者之间的相关系数为0.913，呈现出高度的正相关关系。为什么会出现这一情况呢？自从“9·11”以后，国际局势开始动荡不安。恐怖主义和恐怖活动的触角遍及世界各地，对国际社会的政治经济以及人们的日常生活造成了严重威胁；印巴紧张局势不断升级，威胁世界稳定；自美国攻打伊拉克之后，中东局势一直动荡不安。一系列事件令投资者纷纷买入黄金以期避险。受不稳定的全球局势的影响，黄金良好的价值储藏功能使金市成为全球资金的避难所。因为持有黄金可有效抵御系统性的政治、经济和金融风险，所以黄金的价格一直攀升，并不断创下近20年来的历史新高。
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