刘薇
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文/本报记者 刘薇
中国政府终于打出两张救市牌！昨日，股票交易实行印花税单边征税，汇金宣布将在二级市场购入工中建三行股票。大盘以几乎涨停的方式欢迎。
而这一救市之举，已经距全球经济开始笼罩在美国次贷阴云之下的2007年8月，走过了整整一年。
这一年里，A股市场从去年10月份的6124点的历史高位跌至近日的1800点，市值蒸发2/3；数以千万的投资者损失惨重。中国股市，从2007年的书写神话到2008年的领跌全球，除因经济发展中存在的自身因素影响外，与世界经济联动性的增强也使它因为各种国际重大金融事件而屡屡触发了脆弱的神经。而这一年来的重大国际金融事件，几乎都与“美国次贷”这样一个看起来简单的字眼密切相关。
次级贷款，一种曾在美国人眼里十分平常的房贷，竟在一年前引爆了美国金融大地震，并迅速在一年时间里吞没了地球上几乎所有重要的金融市场———欧洲、伦敦、东京……就连远隔重洋的中国，也无法独善其身。一向出言谨慎的格林斯潘都忍不住将它带来的灾难描述为“百年一遇”。
上帝只是轻轻一戳，就让人类苦心经营的金融繁花成为幻影。而推倒多米诺骨牌的第一张后，下一个倒下的又将是谁？
没有人能说清。
前兆
2007年的“第一场雪”
2007年2月7日，英国金融巨头汇丰控股表示，该行在次级抵押贷款业务方面存在的问题超过预期，并宣布将为美国抵押贷款坏账拨备106亿美元，较市场预期高出20%。这一宣布导致汇丰控股股价8日下跌2.7%。与此同时，美国第二大次级抵押贷款专业机构新世纪金融也在7日晚间宣布将调整其2006年前三季度的业绩报告，并预计由早期坏账带来的损失可能会使公司2006年第四季度出现亏损。消息发布次日，该公司股价快速下挫36%。
投资者似乎从汇丰公告中看到了不祥的信号，许多主营次级抵押贷款业务的金融机构股价在8日集体跳水。当天活跃于美国的七家次级抵押贷款发放机构的总市值缩水了37亿美元。
糟糕的是，人们担心的远不只是几家抵押贷款发放机构的股价暴跌。近年来抵押贷款证券化的发展使得这一市场日益庞大和复杂，以购买证券方式投资抵押贷款的市场参与者急速上升，并在美国投行们的撮合下让买家遍布全球。汇丰控股和新世纪的预警，让人们更担心，一小条裂缝都有可能引发极具杀伤力的金融十级大地震。
很可惜，这种担心在随后的日子里迅速演变为现实。
爆发
第一张倒下的多米诺骨牌
出现巨额亏损的美国新世纪金融终于无法继续维持，2007年3月30日申请破产，与新世纪同期倒下的，还有超过30家的美国次级抵押贷款公司。
这些在美国楼市繁荣时期发展壮大的贷款公司，积累了大量的信用记录较差的客户。房价上升时，一些偿债能力较弱的客户依靠再融资或者出售房产来偿还贷款，甚至还可以从中盈利。但自从2006年美国房价持平后，他们失去了再融资渠道，次级抵押贷款行业也因此出现大量坏账。
新世纪的破产，成为多米诺骨牌中倒下的第一张。
真正爆发是在2007年7月10日。这一天，国际著名评级机构穆迪宣布，降低对总价值约52亿美元的399种次级抵押贷款债券的信用评级。同日，标准普尔公司也宣布，可能会下调对612种此类债券的评级，总价值高达120亿美元。两大权威评级机构对次级抵押债券的大规模降级，使得投资人对潜在金融风险的忧虑陡然升温。受此影响，全球金融市场在两天内纷纷出现剧烈波动，各大股市大幅下挫；美元汇率随之荡至谷底。
美国第五大投行贝尔斯登情况的恶化使全球经济在次贷的泥潭中越陷越深，其旗下两只对冲基金濒临瓦解的消息让全球股市再度陷入大跌，形成真正的股灾，并一路向下，不再停歇。
时间翻转到2008年4月，美联储正式批准摩根大通收购贝尔斯登旗下的银行和信托部门。尽管这是美联储的一个救市之举，但同时也宣告了这间拥有85年历史的世界500强企业的真正瓦解，拉开了多米诺骨牌相继倒下的序曲。
蔓延
“这是一条漫长的道路，有生之年似乎都看不到了。”
谁将成为下一个贝尔斯登？答案仅仅在四个月之后便予以揭晓。
拥有或担保着近半数美国房屋抵押贷款债务（近5万亿美元）的两大抵押贷款巨头房利美和房地美，因受到美国政府的接管没有破产，但同时却把接力棒传到了美国第四大投行雷曼兄弟的手中，这个经历了158年风风雨雨的金融巨头，曾被纽约大学金融教授罗伊·史密斯形容为“有19条命的猫”，但就是这条19条命的猫，最终却栽在了自己一手打包的次贷证券上。
受次贷危机的影响，雷曼兄弟在近一年时间里销账160亿美元，苦苦挣扎未果后，今年9月10日，雷曼开腔承认第三季亏损39亿美元，五天后，雷曼兄弟申请破产。
命运略好一点的美国第三大投行美林证券最终以440亿美元的身价卖给了美国银行，而美国最大保险公司美国国际集团(AIG)在危难时刻获得了美联储850亿美元的紧急贷款，保住了性命，也使美国经济体系免受系统性风险的更深层打击。
然而，即使全球六大央行联合注资2470亿美元来救市，次贷危机所带来的深重灾难仍在蔓延。
美国最大储蓄银行华盛顿互惠银行正在积极寻找买主以避免破产。该银行上季度亏损63亿美元，预计本季度的次贷相关资产减记额将达45亿美元。该行还预计到2011年次贷相关损失总额将达190亿美元。 受次贷影响，该行股价一年来已下跌94%。
它被视为很可能是下一个倒掉的多米诺骨牌的接盘者。但也许还有比它更早倒下的。正如国际货币基金主席卡恩所言，不排除未来几周有其他金融机构陷入困境的可能。据中国人民大学财金学院副院长赵锡军教授称，目前仍有100多家美国金融机构处在高风险阶段，他们中的任何一家都可能在接下来的日子里出现问题。
那么，这场席卷全球的危机到底要延续到何时，何时才会触底反弹？
“这是一条漫长的道路，事实上，在我们有生之年似乎都看不到了。”金融大鳄罗杰斯说。
