事件：
华鲁恒升于2008年8月29日收到德州市物价局德价发[2008]87号文件“关于调整我市工业用蒸汽价格的通知”，按照该文件精神，德州市工业用蒸汽价格由33.33元/GJ统一调整为53.33元/GJ，此价格自2008年9月1日起执行（相当于蒸汽价格从100元/吨上调至160元/吨）。
2008年9月份至年底，公司预计需外购蒸汽约510万GJ，执行新的蒸汽价格标准后，将减少公司2008年度净利润约6800万元。2009年全年公司预计将因蒸汽价格调整因素减少净利润约18000万元。公司将积极采取措施，确保新建项目顺利投产，并通过实施生产装置的系统优化和节能改造，降低上述减利因素的影响，努力继续保持业绩增长的态势。
评论：
（1）蒸汽成本上升幅度较大，公司将通过挖掘潜力消化成本由于煤炭价格的大幅度上升，为华鲁恒升供汽的华鲁集团上调蒸汽价格也在情理之中。因为本次蒸汽价格上调影响年化的利润将达到近2个亿。公司认为公司能够通过产品价格上涨来消化煤炭价格上涨压力，同时将通过煤气化负荷提升和整个系统平衡，来消化一部分蒸汽成本压力。
由于煤炭价格的大幅上涨，中小氮肥的生产成本达到1900元/吨以上，国内企业实际出厂价普遍达到2200元/吨以上。我们预计上周五国家上调尿素出口关税（9月份出口关税185％，四季度175％）以后，发改委将上调生产企业尿素出厂价至2000元/吨左右，这样企业原来销售价格较高的收入可以入账。
（2）下调2009年盈利14％，维持“推荐”公司的醋酸项目进展顺利，年底试车问题不大，公司预计3个月内达产的可能性很大，同时2.8万吨醋酐装置将于明年年中投产。公司同时将煤气化负荷提升10％左右，2009年尿素产量将在2008年100万吨基础上增加10～15万吨，DMF产量也将提升5％～10％。
由于蒸汽价格上升，我们下调2009年公司综合毛利率2个百分点至21.5%，下调2009年盈利预测14％至净利润5.92亿元，折合每股盈利1.19元。2008年我们的预测比较保守，我们维持0.91元每股盈利的预测。
我们仍然看好华鲁恒升在煤气化平台上的长期增长潜力，短期由于突发负面因素，股价存在一定压力，如果大幅下跌，将是长期投资者吸纳的时机。
(具体内容请见附件)
