1H08业绩低于预期。A股净利润同比下降8.7%至6.71亿元，对应每股收益0.095元。H股净利润同比下降9.6%至6.74亿元，对应每股收益0.095元。
广深铁路1H08年A、H股业绩较我们预测低5.0%，分别相当于全年预测的41.8%及41.4%，低于预期，主要是绿化费用及所得税费用高于预期所致。
业务运营数据好于预期。08年上半年，尽管受到雪灾因素影响，公司客运量仍同比增长16.7%至4086.6万人，客运业务收入达到32.6亿元，同比增长22.0%，完成全年预测的52%。上半年公司客运业务量价齐升，幅度均超过我们原预测水平。成本及所得税费用上升侵蚀营业利润率。主营业务成本较预测高4.3%，线路绿化费用较预测高1.0亿元是最主要的原因。同时，1H08有效税率达到18.2%，高于我们原预测13.4%的水平。
未来展望。下半年客运运量增长和运输费率有很大可能超出我们预期，成本费用仍将对公司经营带来压力。我们认为2010年武广客运专线和广深港客运专线的建成将为公司的长期发展带来一定压力。盈利预测及DCF估值调整。由于同时调升了收入、营业费用及有效税率，我们下调A股08年每股盈利0.7%，上调09年每股盈利2.8%；下调H股08年每股盈利1.4%，并上调09年每股盈利1.7%。同时，为反应我们对新建客运专线对公司长期增长前景造成的压力，A股DCF估值由每股4.68元下调至4.38元，H股DCF估值由每股5.55港币下调至5.10港币。
维持A股“中性”，H股“推荐”投资评级。我们看好广深铁路的长期投资价值，认为铁路行业大发展仍将给公司带来外延式资产扩张机会。我们认为广深铁路的A股合理估值交易价格区间为3.6～4.5元之间。若股价跌至每股净资产（3.21元或3.63港元）附近，则有一定长期投资价值。维持A股“中性”投资评级。H股股价已经跌破2008年1倍PB的水平，较具长期投资价值，重申“推荐”评级。
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