投资要点：毛利率如期止跌回升，业绩基本符合预期。中报显示，公司上半年实现营业总收入65.4亿元，同比增长12%；归属母公司股东的净利润1.47亿元，同比增长31.2%；每股收益0.88元，业绩基本符合预期（0.87元）。净利润增长主要源自毛利率提升（同比上升2.1个百分点，符合我们年初判断）及有效所得税税率下降（同比下降7个百分点）。
新签合同快速增长，合同结构更趋合理。上半年新签合同额286.29亿元（不含备忘录，此外7—8月又新签35.3亿元），同比增长136%，其中海外合同81%，总承包合同占79.6%。此外，上半年新签合同中，锁定汇率合同占比达63%，这正是公司海外市场竞争力大幅提升的结果。
世界水泥工程市场需求旺盛，公司全球龙头地位基本确立。从产油国旺盛的基建需求到非洲国家庞大的战后重建计划，世界水泥业扩张正如火如荼，水泥工程需求至少在未来3年内都将保持08年的高水平。而远超主要竞争对手FLSmidth的新签合同额及市场份额已牢牢确立了公司全球市场龙头地位，确保公司充分分享此轮全球水泥工程盛宴。
股权激励和少数股东权益问题有望拨云见雾。年初《国有控股公司股权激励通知》出台后，因规模有限，公司股权激励意义降低，相应我们认为股权激励对业绩释放之负面影响正在减弱。此外，公司若能如市场预期进度收购子公司少数股东权益，净利润将有超过50%的潜在增量。
风险因素：海外项目不可预知的经济、政治风险；项目及资源协调管理风险；原材料及人工成本上涨风险；油价大跌导致海外市场萎缩风险。
盈利预测、估值及投资评级：中材国际08/09/10年EPS 2.53/3.8085.88元，08/09/10年PE 19/13/8倍（此预测未含如收购少数股东权益后的潜在增量），当前价48.94元，目标价80元，维持“买入”评级。
（具体内容请见附件）
