报告作者：--撰写日期：2008-08-20
原材料成本重压下，公司啤酒毛利率略升。报告期内，公司前四大品牌(青岛、山水、崂山、汉斯)销量达到248万千升，销量同比增长30%，占公司总销量的92.4%，占比同比提高18个百分点；其中，“青岛”主品牌啤酒实现销量111万千升，同比增长22%；纯生、小瓶酒和听装高档产品分别较去年同期增长21.8%、30.2%和19.3%，公司的千升酒销售收入同比提高10%，达到2900元/千升。即使上半年原材料的价格大幅上涨，但由于公司产品结构的不断优化，高盈利品牌集中度的提高，公司啤酒毛利率较去年同期增加了0.65个百分点，达到32.06%，增长幅度同比有所加快。
调低盈利预测，维持“增持”评级。根据中报的最新情况，考虑发行分离交易可转债增加利息费用的因素，我们调降08-10年EPS分别为0.61元、0.81元和1.06元，对应动态PE分别为33X、25X和19X。维持“增持”评级。
