上海证券 杨胜
事件概要
日前财政部、国家税务总局发出通知，决定从2008年9月1日起调整汽车消费税政策，市场传言已久的消费税调整终于尘埃落定。此次调整提高大排量乘用车的消费税税率，排气量在3.0升以上至4.0升(含4.0升)的乘用车，税率由15%上调至25%，排气量在4.0升以上的乘用车，税率由20%上调至40%；同时降低小排量乘用车的消费税税率，排气量在1.0升(含1.0升)以下的乘用车，税率由3%下调至1%。
对子行业影响不一
此次调整基本符合市场预期，长期来看会对高排量豪华车销售产生一定的抑制，同时促进小排量车销售，与6月份成品油价提高及燃油税实施预期等对汽车市场的总体影响一致。
对于大排量车消费税的增加，预计厂商只会将部分增加的税费成本转嫁给消费者，在消费受到抑制的同时厂商收益亦将受到影响。但我们同时需要注意到3.0升以上大排量车的豪华车属性，其消费者对价格敏感度较低，市场受到的影响较为有限。
对于1.0升及以下小排量车消费税的减少，预计厂商会将减少的部分税费让利给消费者。但我们注意到因客户对油价较为敏感，6月份成品油价提升对其需求产生的抑制作用最强。我们判断此次消费税的降低仍然难以在短期内改变其需求降低的趋势。
对于国内生产企业而言，SUV子行业因为3.0升以上车型相对占比最高，接近5%，受消费税调整影响最大。而轿车以及MPV子行业因为3.0升以上车型占比只有不到0.2%，受消费税调整影响较小。大排量车消费税的提高也将对进口豪华车以及SUV消费产生一定抑制，但因为其买家对价格敏感度较低，销量增速仍将维持较高水平。此外，大排量车消费税提高从9月1日开始正式实施亦可能导致8月份提前购车需求增加而销量短期内大幅提高。
1.0升(含1.0升)以下的乘用车消费税调低仅影响轿车和交叉型乘用车子行业，其中交叉型乘用车中1.0升及以下车型占比高达46%，受益最大，而轿车子行业1.0升及以下车型占比仅为5%，受益相对有限。
1.0升及以下排量乘用车消费税的降低主要对上海汽车、一汽夏利和长安汽车构成利好。
上海汽车旗下上汽通用五菱交叉型乘用车和乐驰产品大部分为1.0升及以下产品，一汽夏利的夏利1.0升是其主力车型，长安汽车的交叉型乘用车和旗下合资公司长安铃木的奥拓均有较多的1.0升及以下产品。我们也对消费税降低对公司净利润的影响进行了估算，假设公司将减少税费的一半让利给消费者。估算中为反映消费税对全年收益的影响，未考虑08年消费税从9月1日开始的时间效应。
