国内铜版纸在反倾销的过程中实现了市场被国外产品占领到初步走向国际的巨大转变。
重获盈利能力：在03年以前进口铜版纸倾销期间，国内厂商基本处于微利和亏损状况，以APP金东纸业为主的国内厂商提请的反倾销诉讼案最终成为我国加入WTO后首个反倾销成功案例，这刺激了国内产能的快速扩充，除05年扩张过快盈利能力下滑外，其他年份的产品盈利能力一直保持较高的水平。以晨鸣纸业为例，05年其铜版纸产品毛利率一度下滑至只有13.1%，但大部分时间里毛利率维持在20~30%的水平上，铜版纸一直是公司主要的盈利产品之一。
中国铜版纸技术水平已经领先全球，令境外产品倾销难度加大
国内全球领先的大型铜版纸机主要在2000年以后投产，其中包括APP金东纸业01年的60万吨PM2、05年的70万吨PM3；晨鸣纸业02年的40万吨寿光三厂；太阳纸业07年的40万吨PM20等。新增产能总量为210万吨占目前产能的50%左右，这决定了中国铜版纸生产效率在全球的领先，具体的指标包括幅宽、车速、单机产能等。
但中国铜版纸生产成本在全球缺乏优势，主要原因是林纸一体化程度全球最低。近年国内铜版纸出口的主力是APP金东纸业，成熟的林纸一体化模式是其出口竞争力的基础。作为产品同质化的制造业，造纸行业竞争的本质是成本竞争，缺乏原料支持的技术优势所形成的竞争力是不完整的竞争力，甚至是很小一部分的竞争力，或者讲，在成本面前，这种技术优势显得乏力。我们确信，广泛采取林纸一体化模式是中国铜版纸(实际上也是中国整个造纸业)获取全球竞争力的必然途径。
维持行业及公司评级
我们维持对造纸行业“谨慎推荐”的投资评级，维持具有铜版纸业务的晨鸣纸业“推荐”的投资评级和太阳纸业“谨慎推荐”的投资评级。
关于国内铜版纸市场景气未来走向的专题研究报告我们将于近期发表，敬请关注。
