报告作者：矫健、黄燕铭撰写日期：2008-08-06
公司发行后总股本14319万股，其中首次上网定价公开发行的2864万股上市日即流通，发行价为14.29元。
公司是高管持股充分的民营水电设备供应商。公司当前产品涵盖贯流式水轮发电机组、轴流式水轮发电机组和混流式水轮发电机组三大机型。公司管理层持股10%左右，持股充分，激励机制良好。
公司目前规模尚小，将借助合作伙伴呈跳跃式发展，战略上向大中型混流机组、潮汐发电机组和抽水蓄能机组侧重。公司2007年上半年市场占有率仅7.6%，规模尚小。公司没有自己的技术专利，通过与其他有承接中型机组经验的联合方合作以及引进技术合作方，以获取中型、甚至大型机组的供货履历，形成跳跃式发展。募集资金项目将新增公司产能830MW，将解决产能不足问题。
公司瞄准潮汐发电和抽水蓄能细分市场。公司中标韩国shiwa潮汐电厂26台机组中的10台，在国内同行中率先获得了制造经验，为今后进入潮汐发电市场创造了有利条件。
我们预计公司08、09和10年完全摊薄EPS为0.62元、0.91元和1.21元。
参考可比公司市盈率和海陆重工动态市盈率，得到公司动态市盈率区间为24倍-27倍，公司合理的价格区间为14.88-16.74元。
风险揭示。公司主要风险来自于原材料上涨的成本压力，对合作方的技术依赖以及政府补贴和税收政策变化。
