王颖涛
投资者报(记者王颖涛)语音智能提供商科大讯飞 (002230) 于今年5月12日正式在深圳中小板挂牌上市。上市当日以28.21元/ 股开盘(发行价12.66元 /股)，收盘价30.31元 /股。之后其股价一路逆市走高，于 6月3日在盘中创出 39.75元/股的最高价。尽管6月10日A 股暴跌7.73% ，创下单日跌幅之最，科大讯飞仍在尾盘拉升盘整，以36.88元/ 股收盘，只跌了4.95%。
作为 7 年前的首单投资，联想投资有限公司(下称联想投资)早在2001年就对 科大讯飞投资了300万美元， 持有其880万股，上市前占总股本比例为 8.21%。
当时联想投资、火炬投资公司、IntelVC 联合对科大讯飞注资，使得后者的市值提升为2.2 亿元，进一步确立了其在语音领域的领导者地位。 如果按照科大讯飞上市首日收盘价30.31 元/ 股计算，联想投资持有其股份市值达到 2.667亿元，投资回报达到11.72 倍。
机构唱好科大讯飞
公开资料显示，科大讯飞是一家专门从事语音技术的基础研究、软件应用、系统集成、硬件产品生产、销售并提供全程技术支持和售后服务的高新技术企业。
国金证券、光大证券、长江证券等多家机构都普遍唱好科大讯飞。国金证券分析师朱亮认为“是解放我们的眼睛和手”的一项技术，“我们可以把小说下载到手机上，不方便用眼睛看的时候，就可以通过这项技术让它读给我们听；也可以让玩具给我们讲故事……市场前景非常好。” 据悉，目前手机用户、学习机用户、车载导航用户均为智能语音产品的潜在客户。
不过也有券商对科大讯飞表示担忧。据报道，海通证券认为，科大讯飞最近3年的销售收入总和不足 5 亿元，其中与语音技术相关的核心产品销售收入不到 2亿元，销售收入增速也由2006 年的110%下降到2007 年的20% 。“在这样一个尚处于起步阶段的产业，如何将技术转化为收入是影响公司未来成长和发展的关键问题之一”。
Frost&Sullivan预测，中国 2007年呼叫中心市场规模为222 亿元，未来几年仍然保持20% 以上的增长速度，2010年预计为373 亿元。在电信语音增值领域，该公司与中国移动、中国联通合作的基于语音搜索平台的彩铃/ 炫铃业务已走过“圈地”时期，未来重点将进行业务方面拓展。据CCID预测，2010 年中国彩铃市场规模将达到127.5 亿元，2006年到2010 年年均复合增长率为19.2%。
联想何时套现？
联想投资被誉为联想集团的“第三驾马车”，成立于 2001年 4 月份。依托深厚的产业背景和资源优势，专门投资以中国市场为基础的大 IT 领域内的成长性企业，致力于发展在项目选择和培育环节的核心能力。科大讯飞是其成立伊始第一笔投资。
科大讯飞上市后，“联想投资肯定会套现的。”天册律师事务所的合伙人高峰律师认为，“任何一个风险投资人都会考虑退出的时机和回报率的，套现是早晚的事。”高峰的另一个身份是上海合心投资有限公司的董事长，该公司刚于上月正式公布注资蜘蛛网数千万元 。据其介绍，风投一般过了战略投资锁定期就会有所行动，但不排除有特殊约定时间的案例，“比如阿里巴巴，上市后的锁定期当时约定为 2年”。
易畅投资的投资董事李云山也认为联想投资套现只是时间问题，不过“如果联想投资不是公司的实际控制人，就一定会尽快套现，通过柜台系统进行大额交易，时间应该是1年之后，也就是过了锁定期。”是否是公司的实际控制人，有两个硬性指标可以看，一个是拥有公司多数股份，一个是在董事会中占有多数席位，另外还有几个软性指标可以辨识，比如公司的财务负责人和总裁由谁任命，高管任命权在谁手里等。从这几点上看，联想投资显然并非科大讯飞的实际控制人。
然而，联想投资在科大讯飞上市时一再公开强调“3年内不会减持”，“我们非常注重企业基本面和长期持续发展，在投资目标选择上就是这样想的。希望以后投成功的企业都像讯飞一样能够响当当的。联想投资的目的是，能上市，就一定要让股民能赚到钱。以后大家也就会期待联想投资的企业。”
不过，国金证券的分析师朱亮认为科大讯飞目前存在两大风险，其一是市场尚未大规模启动，其二是管理方面的问题。“这个公司是个学校师生创办的‘校办企业’，不可避免的会重技术、轻市场，管理知识十分欠缺。”
联想投资投资总监陈浩此前曾公开表示，公司投资科大讯飞时还缺乏经验，当时是按照大略 1.9 亿元的估值来算的，其实今天想想也不知道为什么定这个数，“说是要赚钱的，结果当年进去就亏了”。
一个普通的投资项目
“听科大讯飞内部人员讲，当年联想投资刚进去的时候，首先输入管理，每月开会，帮了他们不少忙。”朱亮认为，“即使等市场全面启动后，科大讯飞的管理能否跟的上还有待表现。不过现在属于管理层持股，动力还是很强的。”
对于管理，科大讯飞的董秘徐景明认为不足虑，“我们的团队目前有专业人员，有联想投资的人，有上海广信的(就是郭广昌的公司)，有盈富泰克的，技术上应该没什么问题。联想投资也承诺了 3 年的战略投资锁定期，管理队伍会很稳定，还有什么可担忧的呢？”他说，“其实当年柳传志看好我们三点，一是语音技术的广阔前景，二是国家和地方对此技术的支持，第三就是我们的团队。”
不过他也承认，目前科大讯飞有3 个薄弱环节有待突破，一个是核心技术的深入研发，一个是相关产业市场的引导，以及整个产业市场的升级。“就像智能手机，以前一个要七八千元，没多少人能买得起，要是整个产业升级了，价格降下来，用的人多了，我们的产品市场也就随之扩大了”。
对于科大讯飞的自我感觉良好和外界的关注，联想投资公共关系部负责人隋梅认为：“这其实是一个很普通的项目。”她说，“联想投资截至目前已经做了十几个项目了， 4 年前就有上市的，通过上市或者并购而成功退出的项目也不少，这个的意义重大只在于是联想投资做的第一个项目而已。”
