报告作者：杨海成、王卓、严高剑撰写日期：2008-05-26
康美CWBl发行方案:每手康美药业分离交易可转债的最终认购人可以同时获得发行人派发的185份行权价为10.77元、行权比例为2:1、存续期为12个月的认股权证，发行规模为16，650力一份。
价值分析:按照2008-OS-23收盘数据，康美CWB1的理论定价为0.939元，对应的溢价率为30.3%。权证的Delta值为0.2799即康美药业涨跌0.1元，权证理论价格涨跌约为0.028元;弹性系数为2.8932，即康美药业涨跌1%，权证理论价格涨跌约为2.9%o上市初期受到炒作:康美CWB1的流通份数相对较少，绝对价格和总市值均较低;无创设机制，易受到资金追捧;与深度价内的权证相比，适度价外的权证具有更高的杠杆效应，易获得市场的高估值;
上市初期的炒作之后，其隐含波动率和溢价率将回落:预计康美CWB1上市首日将封住涨停价，若正股未大跌，则上市次日很可能再度涨停;上市初期，预计其隐含波动率在130%一150%之间，若康美药业价格保持在9.7元附近，则康美CWB1交易价格预计在2.2元到2.5元之间，波动范围将随着正股价格波动而变化，相应的溢价率在56%到63%之间;之后，其隐含波动率和溢价率都将冲高回落。建议投资者在把握正股走势的前提下，参与康美CWB1的投资，谨慎对待康美CWB1上市初期的投机行为。
