文/本刊记者 苏扬
在国内首批获准注册成立法人银行的4大外资银行(其他三家为花旗、汇丰、渣打)中，东亚银行的身份最为特殊。作为中国人自己的银行，东亚银行在这场金融改革中将扮演什么角色？既没有中资银行的庞大网点的支撑，又没有花旗、汇丰等外资巨鳄的庞大资本平台，东亚银行靠什么竞争？
然而，就是这家曾在1995年被《欧洲货币》杂志评为中国最佳外资银行的银行，2007年业务规模和客户数量比2006年翻了两番，击败众多对手，获得《亚洲银行家》(The Asian Banker)杂志颁发的中国最佳外资零售银行奖。东亚银行胜出的秘诀是什么？东亚银行(中国)有限公司副行长林志民先生解答了记者的疑问。
海外攻略：华人牌
据林志民介绍，东亚银行是1918年在香港成立的，当时只是一个服务于本地居民的区域性银行。发展至今，东亚银行已是香港最大的本地银行。从上世纪60年代开始，东亚银行走出海外，在美国、加拿大、新加坡、印尼、马来西亚等地广泛设立网点，逐渐成为一个全球性的大银行。
在海外业务拓展中，东亚银行清醒地分析了自己的优势和不足，非常聪明地把海外华人作为自己的目标客户。“初到海外，我们肯定无法和本地银行竞争，比如在美国，东亚肯定做不过花旗。所以要寻找自己的定位，我们发现海外华人认可东亚的服务，于是，‘为海外华人服务’就形成了东亚银行的特色。”
林志民告诉记者，东亚银行在海外设置网点的时候，最关注华人聚居的地区，比如美国的唐人街。习惯了讲当地语言的海外华人，走进东亚银行后听到地道的国语，那种回到家乡的亲切感便油然而生，东亚银行也因此大受欢迎。
林志民给记者讲了个故事：1997年，东亚银行在台湾设置分行，当时有人担心当地居民会不认可。不少媒体也表示，香港回归之后，东亚银行便与大陆的关系很近，而两岸长期处于不和谐状态，客户可能会感觉不安全。但事实打消了这种顾虑，“有一天，两个客人到东亚银行来办理业务，我们了解到，他们是1949年以前到台湾的，对大陆有很深的怀恋之情。当他们知道我们在内地有广泛的业务以后，表示了极大的合作兴趣。最后，他们通过东亚银行到内地做了几笔投资。我们发现，很多上岁数的台湾人虽然离开大陆一段时间，但他们的心还在内地。”林志民笑了笑，略带自豪地说，“无意间，我们做了一个沟通两岸三地的桥梁！”
主打“华人牌”，是东亚银行开拓全球市场时的首选武器。
内地攻略：亲民牌
东亚银行在洋人的地盘主打“华人牌”，当然极为有效；可是在内地开展业务，华人银行的招牌也许就不再引人注目，东亚银行又会出哪些新招儿呢？
“我们是亲民的外资银行。”林志民用一句简单的话总结了东亚银行的内地攻略。
与中资银行相比，东亚银行的主要弱项在于网点少，客户开发是个长期过程。对此，林志民先生表示，东亚银行有两条策略应对这一困境：一是尽快铺设物理网点——包括在条件许可的情况下入股中资银行，目前已在上海、北京、广州、深圳、大连、沈阳、珠海、厦门、西安、重庆、成都、青岛、成都等地开设了15家分行、26家支行、4个代表处；二是推广其国际化服务标准的外资银行理念(具体可表现为理财室内统一的红色格调布局)。1918年成立的东亚银行总部虽设在香港，但其业务遍布全球，具有很多中资银行无法比拟的优势。
与很多外资银行动辄设置几十万元的贵宾理财门槛不同，东亚银行主打“亲民牌”。“我们的策略，就是要让老百姓知道，外资银行其实离他们并不远。”林志民告诉记者，在东亚银行开户，具体数额不受限制，“‘一元开户’是我们面向大众提供服务的一个表示，虽然中高端仍然是我们主推的客户群，但是任何客户到我们这里都非常受欢迎。”
谈到与其他外资银行的不同，林志民还着重提到了一个细节，“我们所有分行的办公楼都是花钱买下来的，而不是租借，这表明了我们要长期做下去的态度，是我们给客户的一个承诺。”据说，早于1920年，东亚银行已看准国内市场庞大的发展潜力，于上海成立首间分行，那栋矗立在四川中路299号的古色古香的小楼，至今仍是东亚银行的资产。“无论是1949年解放后的外资银行撤离风潮，还是文革时期的动荡岁月，东亚银行都坚持留在上海，多年来从未间断在国内的业务。”
服务特色：外拓牌
硬件的布局只是一个方面，东亚银行在软件方面有哪些值得推崇的地方呢？
“一是服务理念，二是产品设计，对客户来说这是最重要的。”林志民向记者介绍了东亚银行在这两方面的独特做法。
“在服务客户方面，我们与传统银行做法不一样，东亚员工是要往外走的，可以为客户提供上门服务。东亚银行没有花旗、汇丰等外资银行的庞大网络，不能等着客户上门，可以说，我们是最具有开拓性服务精神的外资银行。”林志民并不介意把这种模式称作卖保险式经营，“当然，最大的不一样，可能就是东亚银行的员工素质要求更高。”
在为个人客户提供理财产品方面，由于受政策限制，目前外资银行还不能投资于A股市场，可以发售的QDII产品也要经过银监会审批，数量有限。“我相信市场会越来越开放的。在此之前，我们会先把自己的后台做好，把总部研发的优质产品推荐给内地客户。”
林志民表示，东亚银行并不急于在产品收益率方面与其他银行PK，他们更重风险控制与产品的量身定做。一方面，东亚银行设置了低、中、高风险3个层次的产品类别，对于在香港根本卖不出去的保本型产品也有兼顾，“东亚银行有很多理财产品，80%都得到了客户认可，其中2006年8月推出的一款挂钩港股的理财产品，2个月的收益率达到50%。但并不是所有产品都这样好。投资理念方面，外资银行还要与内地客户多沟通、多交流。”
另一方面，东亚银行除了向客户提供自己开发的理财产品，还与美林、摩根等国际大投行合作，推出挂钩于多种市场的投资产品。“我们认为，银行只卖自己的产品太局限了，只有根据客户需求提供多种多样的产品，才是对客户负责任的做法。”如此，虽然对东亚银行的短期收费、盈利有一定影响，但长期来看，这无疑是赢得客户最聪明的做法。
2008年1月22日由华夏时报和天相投资顾问有限公司联合举办的2007华夏机构投资者年会——从紧货币政策下的中国资本市场在北京香格里拉酒店举行，新浪网财经频道作为独家全程网络支持进行了现场报道。以下是年会第三个主题论坛“QDII如何面对国际金融的动荡”实录。
主持人：谢谢各位专家，听银行组的专家分析，我们是越听气氛越悲观，那么感谢刚才这个专家组，给我们阐述了1万点的意义。
我们进行下一个专题，就是“QDII如何面对国际金融的动荡”。刚才专家们都说了，我们把这次下跌都怪罪于是美国的次贷危机。那么美国次贷危机影响的中国的A股不说，那么QDII在国际上的投资会受到什么影响呢？下面，我们有请下面几位嘉宾上台。
第一位是南方全球竞选配置基金经理助理蒋鹏程先生，第二位是嘉实基金海外中国股票产品经理耿馨雅女士，第三位是中国银行高级分析员谭雅玲女士，第四位是华夏基金新闻发言人周林林小姐，下面一位是银河证券基金分析师卞晓宁，最后一位是德胜基金研究中心首席分析师江赛春先生。最后，我们有请本场的嘉宾主持是天相投资顾问有限公司董事、总裁助理于善辉先生。有请！
于善辉：大家都知道，07年QD作为这样一些重大制度的出台，是中国的资本市场走出去非常重要的安排。那么我们也看到了，在06年华安第一次尝试QD走出去，那么在04年有4家基金通过境内募集的方式走出去了，做投资。那么最新的结果，目前他们的净值大概都作8毛钱左右，应该是比8毛钱高一点。那么这里面引发出来一些讨论，就是QD的基金，我们应该怎么样定义、定位？那么今天有幸邀请到了6位嘉宾跟大家一起讨论这个话题。
那么首先，大家可以看到，今天我们邀请到的这些嘉宾，都有不同的领域，也有不同的锁定。我相信，他们会从各个专业的角度，能给大家一个全方位的诠释。
我发现，这里面有专门做基金研究的江赛春、卞晓宁，另外一方面也有专门做基金管理的，南方、华夏等等，还有专门做产品设计的。那么从这些角度来说，我们希望多方位、多角度地讨论QD的功能和定位。那么经过了一段时间的运作，我们首先请出江赛春跟卞晓宁，因为他们主要是做基金评价的，那么我们看一下这段时间他们的综合绩效我们怎么看呢？首先请江赛春先生说一下。
江赛春：首先看QD基金，从业绩来看我们看不出来，那么至少在10月份之前，QD基金还有一些正式的收益，就是已经运作的。那么10月份之后，基金基本上进入一个亏损的状态。尤其是在四季度的时候，应该来说，QD基金进入了一个比较大的净值的下跌。然后在12月中旬以后，就是A股市场开始反弹的时候，QD基金净值上也没有开始反弹，而是继续小幅的下跌。那么到目前为止，可能大概运作最长的一支基金大概就是3个多月的时间，净值基本上达到了快20%。
那么这个状况和A股基金同期来比的话，比A股基金差一些，而且QD基金没有一个普遍的差异，就是增幅比较大。那么近一个季度来说，QD基金没有获得收益。
于善辉：那么江赛春做了一个刻划，那么光靠三个月的业绩，很难说明谁好谁坏。那么卞晓宁有没有补充？
卞晓宁：QD基金它所代表的理念还是很符合潮流趋势的，从金融市场和资本市场还是可以划分一部分国家的风险。那么由于港股的扩大，可能QD带来一些同质化的因素，这样子可能带来风险较大。
于善辉：那么卞晓宁有一个小的补充，那么我们问一下现场的基金管理公司，对于QD他们是怎么定位的？我们首先有请耿馨雅，因为她是嘉实基金海外基金的产品经理，那么我相信她做这样一个产品的安排上面，以及实际的投资的过程之中，以及策略上面，还有这个产品的本身定位上面，我相信都有她独到的地方。
耿馨雅：谢谢主持人。
其实今天，确实跟刚才前面谈A股市场的几位嘉宾一样，我们都是有压力的，因为其实今天港股那边又创了一个新低。那么就这个产品的设计本身，我希望在这边跟大家分享的两点，首先对于我们基金公司，我们前面的四家来说，其实我们当初之所以设计这样一个投资海外的QD产品，除了我们的政策因素以外，最重要的一点，其实我们是非常希望给大家提供多一种选择、多一种工具。
因为在整个的金融的全球化，越来越成熟、越来越一体化的时候，那么中国走向世界的金融舞台去投资，一定是一个必然的趋势。那么对于中国的基金行业来说，我们其实是有这方面的责任去做这样的一些事情。那么，有人质疑说我们国内的基金公司有什么能力？其实这也是我们当初考虑的非常重要的因素，所以我们当时也是跟国外的一些非常好的、有规模、有影响力的大的资产管理公司或者是基金公司做了一些合作，他们帮我们提供一些境外的投资顾问咨询，所以在准备工作上来说，我觉得我们也是做了很多的准备。
除了我们是给大家多一种工具，去国外进行这种分散风险，给你的资产配置里面多一个选择之外。我们本身嘉实基金也是想分享整个我们中国经济的成长，因为我们有很多很多的中国企业是在海外上市的，很多是作香港、美国、新加坡上市。其实这些企业有很好的成长性，业绩的表现也非常好。但是，我们仅仅投资国内的A股来说，我们是无法分享这些企业的成长性的。所以基于这个考虑，我们有了最后的这支QD基金。那么就业绩的表现，短期来说，并不是很理想。但是，我们要认可这种进行全球化的配置，认可我们要分享一些我们没有办法投资到的企业的增长潜力的话，我觉得大家还是应该认可这支QD基金。
于善辉：看来基金公司推出QD的时候，不仅仅是为了圈钱，更多的还是希望给大家更多的投资选择，来分散单一市场系统性风险。但是也可以发现，次贷危机引发的是全球市场的波动，那么它不能分散全球市场系统性的风险。
那么我相信，华夏基金在设计这样的基金的时候，也有一个考虑，那么不知道有没有补充？
周林林：我觉得QD不是基金公司的行为，也不是我们个人投资者的某一个行为，我认为它站在更高的层面上，是我们中国经济从经济大国到资本大国，到走出去，参与国际金融市场的一个现实的需要。那么作为基金公司来讲，我们为什么非常珍惜这样一个机会呢？从华夏来讲，我们很多年一直把国际化作为公司发展的战略之一。但是过去的10年，我们没有真正做到国际化，怎么说呢？因为我们既然是一个专业的基金投资公司，我们称不上是国际化的公司的。所以，我们华夏基金2年前开始做准备，我们在后台搭建等等的方面做了一些考虑。但是像前面几位说到的，我们毕竟是扬帆出海也好，我们是第一次，虽然在国内的A股市场上积累了一定的经验，从投资的方法、流程等等，我们摸索到了自己的特色，但是我们目前做的成绩也是有目共睹，但是毕竟我们这个产品只有三个月的时间，我想大家给基金一些时间，也给自己的投资多一些时间去考虑。因为我想，每个人在做投资的时候，你可能需要一个长远的规划。
那么就像刚才讲的，我们做全球投资，其实也是为了帮助他们分散单一市场的风险。因为我们看到过去2年，中国的A股市场从1000点涨到了2000点，实际上积累的风险已经很高了。那么我们从个人投资者的资产配置和开拓新的投资渠道来说，我们觉得我们有义务为大家做这样一件事情。但是，我们现在也非常理解现在投资人的心情，大家看到自己帐面的损失，心情是很能够理解的，在经受这样一种煎熬。但是，我们作为第一批吃螃蟹的人，我们也一定是最早螃蟹鲜美滋味的人，所以请大家给自己的基金一定信心，也给我们的基金管理人一点信心，我想我们在A股市场做的成就，也一定能够为大家带来海外投资的回报。
于善辉：看来华夏还是非常有信心的。那么大家可以从她的谈话里面听到，那么我们不仅仅是要提供一个工具，而且更多来说，我们也要分享国际的这样一些经验。那么怎么样来分享国际的经验呢？你只有走出去，你只有在那个市场里面做，你才能有相关的一些经验。那么这些东西，对于整个的国家而言，对于整个的金融市场而言，对于整个金融市场的服务机构而言，都是很重要的考虑。
那么蒋鹏程先生，他是实际运作南方全球精选的基金经理助理，那么我不知道在这一段时间里面，您具体在投资策略、投资理念、投资过程里面，跟境外的投资顾问配合当中，有哪些心得，给大家介绍一下。
蒋鹏程：谢谢主持人。
投资界有一句名言，在别人贪婪的时候你要恐惧，在别人恐惧的时候你要贪婪。实际上，你要是一个很敏锐的波段操作者，很多的朋友告诉我，在大盘下跌的时候会急速建仓，而在大盘上涨的时候会急速地减仓。很多的资产的理性价值，很多人通过各种各样的方法得出一个绝对的价位出来。但是，市场永远不是跟随你计算出来的价位而定的，如果那样的话，股价就不会变化了，而是股价跟随着不是绝对的价位在不断地变化。所以，一个理性投资者看到了市场出现暴跌的时候，我们反而认为这是一个机会。因为出现了暴跌的时候，你看到市场上面有一些确实有价值的东西可以投资了。如果我花10块钱买到价值100块的黄金，即使价格再下跌的话，我也觉得没有任何的问题。
在过去的3、4个月中间，我们南方全球精选基金，是第一支出海的QD基金，在过去的几个月里面，遇到了很多的风浪，但是我们过去的表现是非常抗跌，而且我们的表现也一直是几支QD里面最好的。而且，我们非常有信心，未来的业绩表现仍然好，因为我们的策略很正确，而且我们在各个市场上面，分散了各个部分的风险。然后，我们在产品结构上面，尤其是对冲的方面，我们也做了很多的努力。
而看到了市场估值偏高，或者是有各种各样风险的时候，我们就开始回避。在和境外的伙伴投资合作当中，我们也学到了很多的经验，包括为什么市场波动那么厉害，包括市场为什么在一天当中有那么大的波动。因为他们采取了一些程序化的过程，所以看到一些指标的时候，他会逐步地开始卖出他的买进，这是由计算机来完成的，而不是由人工来完成的，这也是我们未来A股市场将实现的程序化的投资。
以后一定会有机会，而且现在是一个非常好的投入的机会，希望大家不要放弃信心，对于整个市场包括我们国家的经济，应该在未来相当长的时间里面，都是很乐观的。那么，我们没有必要在市场暴跌的时候恐惧，而是应该在别人恐惧的时候，我们应该坚定自己的信心。谢谢！
于善辉：看来蒋先生还是很含蓄的，具体的爆料也不给爆。但是我的职责所在，还是要挖一挖的。
我相信这次全球市场的暴跌的过程中，我相信外方的投资顾问给了你一些判断和分析，我不知道你能不能拿出一些东西和大家做一个分享。
蒋鹏程：我觉得前期市场，我们在新兴市场配置比较多，而最近市场波动比较大，我们开始采取回避的手段。但是具体的操作，不是一句话可以说出来的。谢谢！
于善辉：看来还是，没有正面回答我的问题。那么，我接下来再一个问题，就是说，我不知道南方整体上来说，对于次贷的整个的态度，和对于全球的宏观以及全球的股市，究竟是什么样的态度？
蒋鹏程：股市实际上就是分享经济成长，没有别的可看的，所以在前一段，我还在做A股的时候，我经常告诉投资者说，不要期望每年都有100%的成长，我们所应当期望的是我们一年基金20%、30%的平稳成长。100%的成长，除了有一个理由是GDP成长了100%，你看到了经济成长了100%吗？没有，既然没有，那么我们就不要期望成长100%，而是20%、30%，比我们的储蓄率高。我们只能说我们的上市公司比较优秀，他们在GDP增长10%的时候，他们可以创造增长20%、30%。那么我们整个的市场平均下来的话，我们也是达到了20%、30%的成长。
那么，对于我们现在转向看全球的话，我们应当分享到的也是全球的经济的增长，如果全球的市场比较好一些，我们可以达到20%、30%的增长，如果全球市场不是很好的话，我们看到的也是3%到5%的增长。那么虽然发生了次贷的事情，但是美国政府在这次选举之前，会拿出各种各样的措施来挽救究竟。
于善辉：谢谢蒋先生，我们在坐的嘉宾，还有一位没有被我问到，这也是压轴的。
谭总主要是中国银行做宏观研究的，那么我相信您对于全球的经济和全球经济市场的状况，有一个独到的分享，不妨拿出来跟大家做一个分享。因为这在一定程度上，影响了QD产品将来的走势和将来的趋势。
谭雅玲：谢谢主持人！
我觉得QD面临的局面比较尴尬，这个尴尬是有深刻的背景和内涵的，这是应该引起我们关注的，我想讲三点。
第一点，就是QD如何面对国际金融市场的动荡，那么面对这个动荡，背景和原因是相当复杂的，这个复杂可以把全球的金融市场看作一个板块，那么这个板块做庄的人是谁呢？是美国人，其他的人都在扶庄。所以，从这个角度看次贷的问题是美国人在做秀在炒作，那么从短期看，它的经济指标应该是好坏参半，并没有绝对的好坏。
一个资本流入数据11月份是1199亿，那么这个数据是非常固化的。那么消费者预期是18.5%，然后是70.5%，12月份是80.5%。那么全年最高的指标也是次贷爆发的一个季度，那么对于美国的经济怎么看？这是我们判断我们QD的走向，QD的投资组合非常重要的前提。
再一个是，我们对于未来应该怎么看？含义深远，这是应该值得反思的。去年9月29日，我们中投公司挂牌，美元不值钱，所有的东西都值钱。那么今年，5月份中美战略停话，决定QD放开从100亿到300亿，那么从这个时候开始，次贷危机出来了。那么这个时候，全球的股票价格包括西方的市场暴跌，那么在这个组合当中我们应该怎么看？不是布什个人的魅力、品行怎么不好，而是美国靠机制、体制、效率做事，而不是靠人为的因素做时。这是跟中国最大的差别，我认为QD出海，是要认清自我，观念和制度我们跟西方在本质上有差别，在市场制度上的建立我们也有巨大的差别，在行业增都有巨大的差别。西方已经从分业走向了绝对的混业，而中国还在分业和混业之间。在观念和制度上，我们跟西方还有巨大的差距，所以在QD，我们应该避开区域，多做长线。所有的发展，新兴市场国家，也只占到了30%，这是一个事实，因此短线的波折，不代表长期的悲观，大家的信心要有耐力来等待这个市场的看好。谢谢大家！
于善辉：谭总阐述得很精彩，看来我对于她的评价还是非常客观合理的，资深的全球经济的研究员。那么，我相信她在对全球经济的判断里面，提到了很多的点，一个是次贷危机是美国人玩的一个手段。但是，我不知道具体的手段里面究竟隐含了什么含义呢？不妨请谭总讲得更清楚一些，使大家更清楚地认识这样一个格局。
谭雅玲：我觉得今年市场的变化跟往年不同，每年的上半年如果去看的话，美国基本上是比较稳定的。如果我们讲黑色星期一、黑色星期三，过去的年份，基本上发生在下半年。所以，美国人在90年代危机当中总结出来4个字“信心和心理”，在这4个字上他们把握得恰到好处。包括美元对于日元的一涨一跌，包括美元对于日元汇率、资产的一涨一跌，他把握得非常好。
但是，今天却出现了反向，包括美元汇率和股市，都是一片低迷。大家要记住，今年是美国的大选年，富人的集团两党在竞争，那么次贷问题，美国现政府共和党拉的是穷人的选票，他用减税的方案，也是在为政治做秀，所以今年特殊的变化，有很强的政治背景。因此，我个人判断，下半年美国的股市会反弹，美元汇率会反弹。那么这个东西应该看得很清楚，对外来讲有很强的针对性，一个是欧元，一个是中国，欧元是资产价值上在开始瓜分美元的份额，中国是在金融的信用上，在打击美国。那么这两个点，是美国针对性非常强的两个主要的地区和国家。因此，从这个角度来说，这一轮的次贷，除了自身的经济因素之外，更强的是自身的战略布局和策略应用。因此，中国不能仅用策略来应对美国，应该用战略来应对美国。
于善辉：那么不知道基金公司的代表如何看待这个问题？
耿馨雅：从前一段时间的情况来看，我们对于08年一季度的美国市场和香港市场都不是很看好的，原因是次贷的危机，可能会在一季度最集中的，就是很多大的银行的年报、季报公布以后，非常明确的数字出来以后，最明确爆发在一季度。大家到了二季度，或者是后半年之后，整个的全球市场会有一个向好的表现。当美国的实体经济，并没有受到特别严重的来自次贷危机金融市场的风波所影响，那么基于自身的判断，美国的金融市场还是看好的。
那么另外一个问题是，我们要看新兴市场的状况，到底现在新兴市场跟美国经济的联动性有多大，到底在机制上是如何传导的。我们可以看到，新兴市场有自己独立的周期或者是走势，对于一个全球投资的基金来说，其实是有很多的选择可以做的。
于善辉：具体怎么做没有说，只是说我可以做。那不妨交给周总来说说。
周林林：其实我们华夏精选是一个全球性的产品，虽然今年市场的不确定性比较多，但是机会还是有的，在整体的布局上面也是做了一些分析，对于刚刚讲的新兴市场我们也是比较看好的。因为现在基金还是在建仓期，实际上整个的建仓还没有完成，所以前一段时间的表现，我认为不能完全说明问题，所以还让大家有一些耐心。
于善辉：蒋总呢？
蒋鹏程：我们一直采取比较积极的方法应对危机，其他的方面，我们比如说从期货方面采取对冲的方面。刚才谭女士讲得很好，未来我们觉得外围的市场确实蕴藏着巨大的机会，所以我们也是谨慎不是悲观。
于善辉：接下来我们回到一些理念上的问题，主办方也给我们出了三个题目。第一个题目是2008年，QD能否跑赢国内的市场，我想问两位专门做基金研究的研究员。第一个方面，QD基金究竟怎么去评价？它能不能跟国内的基金比？第二个方面，如果的具有可比性的话，或者是如何具有不可比性的话，那么我们怎么样面对这样一个基金？
江赛春：谢谢主持人！
刚才说到的这个问题，QD基金应该是一个怎么样的定位的问题。我想，我们做基金管理的，或者是从投资研究的角度来说，可以提出很多的理由。但是，其实对于投资者来说，像我们大部分买QD基金的投资者，其实他并没有认为它和A股基金有很大的区别。尤其，前一段时间买QD基金的绝大部分都是买A股基金的投资者，所以这两个基金在于他看来是一致的。从我们的角度来说，QD基金应该发挥什么作用？其实我想QD基金最大的作用，其实还是说它是定位在不同的投资需求上。就是它要满足特定的投资人群特定的投资需求，而不是说把它作为和A股基金相提并论的产品，我向广大的大众都推销，你买A股基金也可以买QD，说你这个预期收益多少，那个收益多少。那个不是我们关注QD基金的目的，我们关注它的目的在于，第一支南方QD基金发行的时候，我们认为QD基金应该是对于投资者来说是未雨绸缪的。包括它当时发行的时点上的考虑，大家知道A股基金是卡了很长的时间，当时是主推QD基金，其实这也包含了管理层的一些考虑在里面。其实QD基金最大的优势，它的出现应该是为了预防A股市场单一市场大的风险。大家知道A股市场在9月份的时候是一路飘红，一路上涨，估值也在很高的位置，大家想A股市场未来是什么结局？会不会有很大的风险？
那么出现这样的问题的话，QD的3万亿的基金的低迷，它的风险怎么规避？所以处于这种考虑，一旦A股市场出现了难以避免的风险，大家还有没有其他的投资选择可以选？其实大家看一下从美国基金业的情况来看，它的QD属于是国际基金，它最主要的发展的时期也是在新兴时针，相对于美国市场发展非常好的时期，它发展非常快。那么相对于QD的发展，在我们的A股市场或者是国外的市场有联动性，如果A股市场有大风险，你是不是能给大家提供一个产品，那么我们不能把所有的资金都投资在A股市场上，所有的资金如果出不去，就会导致大量的资金没有流动性。
那么不同的基金会体现不同的风险收益特征，就是A股大涨的时候，我们未必要求QD也大涨，但是如果A股出现了大的风险的时候，我们要求QD可以帮我们抗风险。
这对于一般的投资者来说，他可能不会考虑那么远，所以QD投资基金是针对特定的人群和特定的投资需求。我们发现，这些人群会关注A股的问题，他也会想把自己的资产做一些分散，避免教授A股市场现在越来越多的系统风险。但是，只有对于这一类的投资者，QD基金现在可以作为一个配置型的投资。大家可以配置在资产里面，但是不是为了跟A股赚一样多的钱，如果是基于这种情况投QD基金的投资者，现在要大失所望，就是你达不到你的投资目的，你赚不到钱。
就是我们说的资产配置的角度，要从更长的时期考虑，就是具备了这些投资理念的投资者，他把QD纳入投资组合是合适的。对于一般的投资者，你不要对于QD基金抱着太高的期望，因为你期望越大，失望越大。
卞晓宁：像大家说的一样，QD投资是一种理念上的成功或者是发展。因为我们知道，对于收益而言，基础市场的收益是决定基金收益的一个因素，那么从QD而言，它其实定位于投资于成熟市场。而我们知道，投资的时候风险与收益总是相关的。那么A股市场这两年高的收益，也深刻地反映了新兴市场的深刻的溢价。那么对于QD而言，在溢价方面小于新兴市场，那么也说明了它是长期趋于稳定的，这也可以作为我们投资者的风险配置的一个方面。
那么比如说你有一种外资支付的预期，你可以做一个很好的期限的投资，可以做一个保值的对冲。那么，QD是一个很好的选择。那么对于一般的投资者而言，他也代表着一种理念，那么我们知道，QD实际上就是我们的离岸基金，那么实际上就是今天我们在中国看到的QF，对于它的持有人而言，就是在他们国家发行的美国的QD。那么我们知道QF在进入中国的前几年，它的收益也是不尽人意的。但是一转眼的发展，从综合来看，它的收益也是非常好的。这说明了风险化管理的理念，以投资的观点，而不是投机的观点，进行投资组合，是可以优化风险配置的。所以，对于一般的投资者而言，是可以规避QD这样的战略品种。
那么我们看到，QF也出现了一些起落，那么在具体买入的时机、买入的时点，还有投资的重点，因为我们看到QF的产品出现了一些分化。比如说有亚太的，有锁定全球的，也有倾向新兴市场和成熟市场的。那么在具体的品种选择上面，我们可以根据自己的一些判断，根据自己组合的一些特点，去进行更好地优化投资组合。那么从目前来看的话，就是中国市场，比如说有大量的投资，比如说新兴市场很多的投资组合，那么在这个中间加一些具有成熟市场投资特征的投资组合，从长期来看，这是很好的优化投资组合的思路和方向。
于善辉：以投资QF的人站在国外的角度考虑国内的QD，这是一个很独特的角度，也是很具有参考意义的。
那么从上述的专家的评述里面，大家可以得出这样一些结论。
第一个，QD产品，作为一个投资工具，更多来说是分散单一市场的系统性的风险，从整个的资产配置的层面，结成了组合的层面，应该还是值得配置的。
第二个，从整个的安排上来讲的话，因为QD基金也不是一个一夜暴富的工具，而是规避风险的工具，也面对着全球的经济环境。而全球的经济环境，来自于嘉宾的一些看法，我们还不至于太悲观，应该还是很有信心的。
第三个，在未来我们QD基金可能面对的机遇，可能会大于它的风险。因为大家都说，耐心一点，忍受过目前的寒冬，那么你们将迎来的是美好的明天。谢谢大家！这个论坛的时间到这里。
主持人：谢谢几位嘉宾给我们介绍了一下QDII，QDII的风险还是比较大的，如果国内的A股市场好不了，那么QDII可以规避我们的风险。
2008年1月22日由华夏时报和天相投资顾问有限公司联合举办的2007华夏机构投资者年会——从紧货币政策下的中国资本市场在北京香格里拉酒店举行，新浪网财经频道作为独家全程网络支持进行了现场报道。以下是天相投资顾问有限公司董事、总裁助理于善辉的精彩演讲。
于善辉：大家都知道，07年QD作为这样一些重大制度的出台，是中国的资本市场走出去非常重要的安排。那么我们也看到了，在06年华安第一次尝试QD走出去，那么在04年有4家基金通过境内募集的方式走出去了，做投资。那么最新的结果，目前他们的净值大概都作8毛钱左右，应该是比8毛钱高一点。那么这里面引发出来一些讨论，就是QD的基金，我们应该怎么样定义、定位？
看来基金公司推出QD的时候，不仅仅是为了圈钱，更多的还是希望给大家更多的投资选择，来分散单一市场系统性风险。但是也可以发现，次贷危机引发的是全球市场的波动，那么它不能分散全球市场系统性的风险。
看来华夏还是非常有信心的。那么大家可以从她的谈话里面听到，那么我们不仅仅是要提供一个工具，而且更多来说，我们也要分享国际的这样一些经验。那么怎么样来分享国际的经验呢？你只有走出去，你只有在那个市场里面做，你才能有相关的一些经验。那么这些东西，对于整个的国家而言，对于整个的金融市场而言，对于整个金融市场的服务机构而言，都是很重要的考虑。
本报记者 夏晨
最近，浦发银行上下倍感压力。
在浦发行内部，个人客户对理财产品零收益的质疑已被视为敏感事件。该行将于近日出台善后处理措施。
上海投资者毛先生一年前购买了浦发银行发行的汇理财2007年第一期F2计划-12个月人民币产品(下称07F2计划)，产品将于今年2月1日到期。而上周与理财经理通电话时，他被告知产品的预期收益可能为零(不考虑利息税调整因素)。
之前数日，浦发行另一款名为"汇理财2006年第九期F2计划"的人民币理财产品(下称06F2计划)，也即07F2计划的前一期产品，已被媒体报道其出现零收益。
关于个人理财产品的投诉此前已不绝于耳。银监会2008年1月发出提示:“公众理财应避免走入误区。”
各商业银行在2007年发行了大量的理财产品。其中很大部分将于2008年陆续到期，包括不保本的产品。市场人士担心，如果投资者教育不能深入人心，银行理财产品一旦因零收益事件而被“妖魔化”，则商业银行苦心经营数年的理财市场，将遭受一次重创。
“零收益”缘起
推出挂钩港股的理财产品，让内地客户分享港股市场投资机会，一度成为商业银行理财产品的卖点。浦发行是较早涉足其中的一家。
2007年1月27日，毛先生与浦发陆家嘴支行签署合约，购买了该行发行的人民币理财产品“07F2计划”，申购金额6万元。
07F2计划产品为保本浮动收益理财计划，本金100%全额保证，可能最高收益率封顶为18%，可能最低收益率为0%。
购买后，因产品无法赎回，毛先生一度后悔，“一年以来，基金大涨啊！”
一年后，当他致电上述支行的理财经理，对方表示，07F2计划的预期收益可能为零。
毛先生出示的产品合约显示，这款产品计息期理财收益率(税后)计算方式为:最大值MAX[18%-(股票表现值最好的3只股票的平均回报-股票表现最差的3只股票的平均回报)，0%]。该产品挂钩的8只H股全部为金融股，分别为建设银行、工商银行、交通银行、招商银行、中国银行、中国平安、人保财险和中国人寿。
基准日和观察日分别为2007年1月31日和2008年1月29日，均以当日收盘价为考察值。记者查看了2007年1月22日8只H股的收盘价，测算后发现，股票表现值最好 的3只股票(招行、平安、人保)的平均回报为55.7%，股票表现最差(中行、交行、工行)的3只股票的平均回报为-9.6，两者差距为65.3%。代入计算公式，收益率为0。
由于尚未到观察日，目前只是预计收益率为零(未考虑利息税调整因素)。而市场总是存在不确定性。浦发行曾有一款同类产品，观察日最后一分钟因中国网通上涨0.14元，改变了客户只能获得最低收益的局面。
惹出麻烦的06F2计划合约显示，该产品与4只H股挂钩，分别为建设银行、中国人寿、中银香港和招商银行。
2007年12月24日，浦发银行发布了“汇理财2006年第九期F1和F2计划期末收益情况公告”，其中，依据“06F2计划”产品合约约定的收益计算方法(该计划的理财收益率=最大值[16%-(最好的股票表现值-最差的股票表现值)，0%])，其中，最好的股票表现值-最差的股票表现值=98.87%，2006年第九期F2计划的到期收益率为0；但由于利息税调整发生了有利于客户的变化，2006年第九期F2计划的客户获得的到期收益率最终为税后0.0396%。
而与07F2同时到期的“汇理财2007年第一期F1计划”美金产品，收益率计算公式:MAX[23%-(股票表现值最好的3只股票的平均回报-股票表现最差的3只股票的平均回报)，0.92%]。出现最低收益率的概率也很大。
根据浦发银行公告，与06F2计划同时到期的其余6款产品均未出现零收益情形。其中，06年第九期F1计划还达到了产品预期的最高收益率7%，考虑利息税调整因素，实际收益率为7.0438%。
不过，06F1计划与F2计划在产品设计上有所不同。F1的挂钩股票为建设银行、交通银行、中国人寿、人保财险4只H股，而F2计划挂钩建设银行、中国人寿、中银香港和招商银行。而且，与F2要求4只股票必须同涨同跌，且相关性很高不同，F1计划达到预期最高收益，“只需4只股票同涨达到一定幅度”。浦发陆家嘴支行个人银行部一位人士向客户解释称。
资金流向解密
目前，包括毛先生在内的一些客户正在与浦发方面交涉，有人甚至称这款产品为"伪劣产品"，并要求浦发行拿出06F2、07F2等计划的投资明细和收益情况。
本报记者从客户端收集的信息显示，07F2计划募集资金的去向分为两部分，第一部分由浦发行自身从银行间市场买入国债和央票，该项资金占比在97%以上，主要目的是到期提供客户保本资金的来源。
记者发现，如果这部分资金全部用于购买央票，估计占比为97.28%左右。因为2007年1月30日，央行曾发行了第九期一年期央票，采取贴现发行，价格是97.28元，到期央行按照面值支付100元。而07F2计划预售截止日为2007年1月30日，浦发行如果此日以97.28元购入央票，在到期日恰能取回100元本金，交给客户。
至于第二部分资金去处，是浦发行向国际投行购入一项挂钩港股的期权，资金占比不足3%。浦发行解释说，商业银行不能直接进行股票投资，所以借助期权产品参与港股市场。
由于期权部分是外购的，因此有客户质疑，“是不是浦发被国际投行骗了?”
浦发银行对客户的解释是，该行内部有专门的产品制定流程，在选择交易对手、购买期权产品之前，会进行测算和评估，“只是这些依据不会向客户提供”。
“国际投行即便在产品设计上存在问题，商业银行从投行手中买入产品，同样是一个'愿赌服输'的概念。”一位国有大行的理财产品研发人员说。
“而且国际投行并非总能料事如神。以06F1为例，客户实现了预期最高收益，由此表明投行的期权也看反了方向，他们也要亏钱，或者终止产品。”一位熟悉个人理财产品设计的银行人士说。
□ 本报记者 闫立良
经国务院同意，银监会与保监会于日前正式签署了《中国银监会与中国保监会关于加强银保深层次合作和跨业监管合作谅解备忘录》(以下简称《备忘录》)。商业银行和保险公司在符合国家有关规定以及有效隔离风险的前提下，按照市场化和平等互利的原则，可以开展相互投资的试点。
银保可以开展相互投资试点的消息公布后，记者从权威渠道获悉，将有不超过5家的银行可以开展投资入股保险公司的试点工作。
随着国内商业银行纷纷上市，资本金得到充实，再加上外部经营及竞争环境的变化，传统银行业务转型以及多元化综合经营的压力和需求都大为增强。早在2006年，就有多家银行向银监会提出了设立或投资入股保险公司的申请。
近年来，保险公司与商业银行的合作不断加强。截至2007年3季度，全国共有银行类保险兼业代理机构近8万家，占全部保险兼业代理机构比例超过50%；在全国总保费收入的5327.92亿元中，银行类保险兼业代理机构代理保费收入1006.45亿元，占全部兼业代理机构保费收入的61.49%，占全国总保费收入的18.89%。
正是基于这种现状，为规范银行代理保险业务，促进相关业务持续、健康发展，中国银监会和中国保监会一直保持着紧密的合作关系。
随着2006年9月21日，保监会出台《关于保险机构投资商业银行股权的通知》，允许保险机构投资境内国有商业银行、股份制商业银行和城市商业银行等未上市银行的股权。保险公司和商业银行在资本与股权层面的合作就开始破冰。
目前已有两家保险公司投资入股商业银行。2006年12月，中国人寿保险股份有限公司投资56.71亿元收购广东发展银行20%的股权；2007年1月，中国平安保险(集团)公司投资49亿元收购深圳商业银行89.2%的股权。保险公司投资入股商业银行对改善银行股权结构，优化银行公司治理发挥了积极作用。
在《备忘录》中，银监会和保监会在商业银行和保险公司相互投资所涉及到的准入条件、审批程序、机构数量、监管主体、风险处置与市场退出程序及信息交换等六个方面达成一致意见，明确了两家监管机构的分工和责任，确立了审慎监管的基本原则，对加强现场检查和非现场监管配合，确定风险处置与市场退出的程序，明确信息交换的内容、方式和渠道等方面进行了监管约定。
《备忘录》的签署，是银监会和保监会为适应市场发展的要求，建立健全协调机制，进一步加强金融监管协调配合的重要举措。今后两家监管机构将按照《备忘录》的约定稳步推进相关工作，以保障银保深层合作的健康快速发展。
双方强调，银监会与保监会的进一步合作，将有效规范商业银行和保险公司对现有金融资源的整合优化，增强我国金融业的整体竞争实力和防范风险能力，将对银行业和保险业以及整个金融业的发展产生积极作用。
据悉，此次《备忘录》的签署并未涉及银行设立保险公司的事项，但随着该《备忘录》的正式签署，未来银保合作将会日益紧密。
近日，本报连续收到多位读者报料，说接到自称中国电信珠海地区工作人员的电话，被告知自己在珠海开通了座机，由于多次拨打国际长途电话而欠费，一位有类似经历的市民甚至已被人冒名炒黑钱，对方要求提供个人资料以及银行卡信息等资料。经调查了解，这是不法分子盗取他人银行卡资金的又一个新花招，市民应提高警惕。
以涉嫌炒黑钱为由套取信息
“您好，这里是中国电信珠海分公司，机主所欠话费尚未结清，详细情况请按数字键‘9’查询。”近日，深圳市民蔡先生为接到珠海地区的电话欠费通知感到疑惑不已，他并没有在珠海开通座机，而且自己前几天刚为家里交齐话费。当他根据提示转入人工咨询后才发现，对方想获知自己的个人资料以及财物情况，尤其“关心”银行卡的转账功能等问题。
而在同时，另一位深圳市民王先生除了遇到同样的事情，而且他还被告知身份证被人冒用在炒黑钱，被查出来要被判刑3到7年，对方建议他将现在银行卡上的钱转移到建设银行卡上，因为“警方”能找相关技术人员将其建行卡上资金锁定不被人炒黑钱，还可通过银行录像设备帮助其找出真正冒名顶替的人。
电信部门提醒不要轻信人工提示
记者致电中国电信深圳分公司了解到，不法分子一般通过伪造中国电信语音提示系统诱导市民转接到已经设置好的“接线员”手里，“接线员”利用市民对欠费事件的疑惑心理，以核实身份为由打探其个人资料、银行卡号码情况，甚至以类似“炒黑钱”等恐吓市民进行银行转账。当获得了个人身份、财物信息后，这些不法分子可能采用伪造身份证、银行卡等方式获得市民的卡上资金。
此外，中国电信深圳分公司一工作人员表示，陌生人可能会采取随机拨打电话号码的方式来进行诈骗，并提醒说电信部门欠费的语音提示中并没有按键转人工咨询的项目，且一般拨打国际长途的座机，欠费到了100元的数额就需要及时交费，欠费上千元的一定要到电信部门查清楚了再交纳，电信部门没有设立让市民私下联系交费的指定电话、指定人员。同时，市民在公众场合填写涉及个人资料或联系方式等的单据时应提高谨慎。
本报见习记者 刘艳艳
银行与保险公司之间的“藩篱”将被真正打破。昨日，银监会与保监会联合发布已于16日正式签署了合作备忘录，未来商业银行和保险公司可相互投资。但具体的准入条件、审批程序等细则还在制定中。
监管部门“谨慎”推动
事实上，由于保险公司投资银行的案例早已有之，备忘录更大的意义在于银行对保险公司的投资“开闸”。根据商业银行法的要求，商业银行并不允许投资保险公司等非银行金融机构。经过国务院同意，银监会与保监会共同推动行业之间的股权合作得以正式施行。
尽管建行、交行等中资银行都曾表达出新设保险公司的意愿，但保监会和银监会此次采取了谨慎的态度。根据备忘录规定，中资银行将被允许投资于国内的寿险及产险公司，但他们不能设立自己的保险公司。同时投资的前提是“符合国家有关规定以及有效隔离风险的前提下”、“按照市场化和平等互利的原则”。
目前已有两家保险公司投资入股商业银行。中国人寿投资56.71亿元收购广东发展银行20％的股权；中国平安投资49亿元收购深圳商业银行89.2％的股权。银监会表示，保险公司投资入股商业银行对改善银行股权结构，优化银行公司治理发挥了积极作用。
投资尚待具体细则
早在国务院原则性批准银行可投资保险公司后，市场曾传出北京银行意欲入主ING在中国的合资寿险公司，交通银行也有意接盘中保康联，但目前还未有明确消息证实谁将成为第一个开拓者。据保监会官员表示，保监会与银监会将在有关投资的准入条件、审批程序、机构数量、监管主体等方面制定一个原则性的细则，比如允许哪些资质的银行，股权投资的最高比例等等。
“混业经营已经是目前谈论较多的热门话题，不过混业经营的最大风险在于两类不同行业之间的风险互相传导。”中央财经大学保险学院院长郝演苏表示，就像超市里一起卖土豆和鱼肉，需要采取不同的管理方式，但是这样“一站式”销售将困难留给了超市，把便利给了消费者。保监会和银监会到底如何分工、监管如何配合以及确定风险处置和市场退出的程序都将是下一步考验监管部门的难题。
⊙本报记者 但有为
中国进出口银行董事长、行长李若谷近日在该行2008年工作会议上指出，今年要强化风险管理和控制，构建全面风险管理体系，要把今年作为“贷后管理年”，努力实现速度、质量、结构和效益的全面协调可持续发展。
该行不久前发布的数据显示，截至2007年年末，该行资产总额已达到5242亿元，共批准各类贷款2633亿元，发放贷款1960亿元，分别比上年增长26%和49%。全行表内业务贷款余额3211亿元，比上年增长39%。截至去年年末，全行表内业务不良贷款率为2.45%。
分析人士认为，2007年进出口银行贷款增长明显快于银行业的平均水平，这可能是其提出把今年作为“贷后管理年”的主要原因。受此影响，今年该行贷款增幅可能下降。
央行数据显示，2007年12月末，金融机构本外币各项贷款余额为27.77万亿元，同比增长16.42%。
李若谷指出，两年多来，进出口银行已经由一个只支持出口的银行转变为既支持出口又支持进口、既提供发展援助又支持对外投资的新型国际经济合作金融机构，在实施国家经济和外交战略中发挥着越来越重要的作用。
他还表示，2008年是进出口银行加快改革发展、实现战略转型的关键之年。面对新形势、新任务，除了强化风险管理和控制，进出口银行将把落实好我国政府的对外承诺，以及中非合作论坛、上合组织峰会等重大外交活动成果作为工作的重中之重。
此外，进出口银行还将切实履行好金融企业的社会责任，大力支持对外投资和合作，加大对自主创新、节能减排、统筹城乡发展、区域协调发展、中小企业、港澳台资企业以及增加就业、扩大进口等方面的支持力度；增强综合效益观念，要进一步提高盈利能力和水平；加强基础管理工作。
美股下挫更多是因为次贷危机引发的经济衰退，A股调整是投资者心态的调整
⊙本报记者 邹靓
2008新年伊始，美国次贷危机余波再次席卷全球股市。A股市场在外部市场压力下，从上周进入深幅调整，金融类个股应声下挫。同一时间，央行定调2008年将实施从紧货币政策，银行信贷按季调控。机构纷纷调低银行股预期估值。
分析人士指出，在美国次贷危机与从紧货币政策的内外双重压力下，中国银行业在2008年将放缓增速，并因资产价格变动面临更大风险。为此银行纷纷加快战略转型，做大中间业务，谋划综合经营。
次贷危机是否会燃及中国银行业？上海证券报日前专访了安永全球金融服务部合伙人刘振发。
上海证券报：美国经济衰退对中国的影响应该如何评价，中国资本市场的本轮震荡在多大程度上首次影响？
刘振发：A股市场目前还是一个相对封闭的市场，美股、港股、A股三个市场虽然都在经历震荡，但其调整的动力有所不同。美股市场下挫更多是因为次贷危机引发的经济衰退，是基本面的问题。港股受外围市场的影响更多，美股和A股对其都有影响。而A股市场的调整是投资者心态的调整，因为有更多的投资者在长时间的经验积累之后，转向了理性投资。
上海证券报：从几大购入美国次贷资产的上市银行公告来看，国内银行受次贷风波的影响并不明显。然而随着美国经济衰退，次贷危机的负面影响仍在扩大。这对中国银行业是否将构成巨大的市场风险，能否预测其影响的程度？
刘振发：国内购入美国次贷资产的银行并不多，只集中在几家大行，且相对数额在各行当年资产中占比不大，并不构成正面冲击。次贷危机此后对中国银行业的负面作用，将表现在对国内某些行业、企业的影响上。
当前，美国政府为平抑美国经济衰退采取大幅降息政策，且支持美元走弱。人民币面临比以往更强的升值压力，出口外销型企业、有原材料进口需求的企业受影响最大。企业经营的困境将直接影响银行信贷资产的质量，这有可能将在2008年底表现出来。
但是，次贷危机对银行业的影响还只是外围因素的间接影响，更重要的是内部政策环境的影响，这是直接的也是关键的因素。
上海证券报：为缓和国内流动性过剩的问题，2008年央行定调实施从紧的货币政策，银行信贷按季调控。以国内银行的利润结构来看，从紧货币政策将削弱利差收益，减缓银行业2008年的业绩增长，因此银行普遍酝酿调整策略以对冲政策效应。短期来看是否会对银行的业绩产生大的影响，银行业受政策所迫加快业务转型是利是弊？
刘振发：外围和内部的影响因素都存在不确定性，虽然货币政策基调已定，但在实施过程中仍有可操作的空间。信贷从紧理论上将减少利差收益，但未必不是件好事。这可以从几个方面来看。
其一，信贷资源的减少改变了银行在企业信贷中的地位，原先的“争生意”变成了“挑生意”。银行可以选择其中质量好的客户进行放贷，这就改变了风险资产的结构。
其二，为对冲信贷收紧对利差收益的影响，银行可以在某些信贷中提升利率。从而优化了信贷资产的收益。
其三，从国际经验来看，利差收益占比下降是大趋势，国内银行近年来也一直在朝这个方面努力。部分银行中间业务的占比已经达到15%，长期来看很可能将提升至30-40%。信贷从紧刚好也加大了银行发展零成本业务的动力。
