——访香港银行学会行政总裁 梁嘉丽
文/本刊记者 王豪 苏扬
每到年底，香港银行界都会组织规模宏大的宴会，与会的人士都是功成名就的银行家，其中身配FHKIB(香港银行学会资深会士)头衔者最受人尊崇，常常引来人们羡慕的目光，因为他们几乎代表了银行从业者的最高梦想。
“香港银行学会授命的资深会士，全香港只有44人。而香港银行学会是在1963年成立的，至今也刚好44年——可见，要想成为香港银行学会的资深会士有多难！”香港银行学会行政总裁梁嘉丽如是说。
怎样才能成为一名成功的银行家？
梁嘉丽告诉记者，在香港，FHKIB与AHKIB(香港银行学会会士)同属于银行家的范畴，他们都要经过一定的培训，通过专业考试并具备相当的工作经验；而FHKIB更加是行业里的翘楚，对银行业发展和人才培养有巨大贡献之人士。
“如果你是一名银行从业者，一般会有两个职业方向：一是横向发展，拓展知识面，在管理上有所作为，最后成为一名银行家；二是纵向发展，在业务方面下功夫，比如成为一个专业财富管理师。虽然当一名成功的银行家是个不错的想法，但现在越来越多的人开始向往拥有专业财富管理师的名衔，而每个人都可以根据自己的情况来选择。”为此，梁嘉丽介绍了香港银行学会的一些培训项目。
会士考试：银行家的炼金炉
“会士考试(AHKIB)是香港银行学会提供的一项专业资格‘会士’的认证考试，分为信贷管理、财资管理、银行业务营运3个类别。此考试目标是帮助会员具备银行及金融业的实务知识，学以致用，从而追贴金融业的最新讯息。学员在完成培训课程取得认证后，水平可达到国际专家标准。”梁嘉丽表示，这项培训在香港非常受欢迎，知名度很高，很多银行的高管都拥有“会士”头衔。
据她介绍，东亚银行、汇丰银行、中国银行(香港)、恒生银行等都是香港银行学会的长期合作伙伴。2007年4月，这几家外资银行在内地获得独立法人资格，加上外资及中资银行业务的全面扩展，银行业人才培养的需求将空前膨胀，香港银行学会适时跟进，是时代赋予的历史使命。
“我们不可能直接把欧美的东西拿来用，这样的经验必须有个本土化的过程。而香港经过几十年的实践，在银行业务领域兼收并蓄，既有欧美先进理念又融入中国特色文化，其经验足以为内地银行业所借鉴。”基于此，香港银行学会在2005年设立北京代表处，全力开展培训业务。
但梁嘉丽表示，由于各方面的原因，香港银行学会目前还没有在内地开展举办大规模的“会士”培训项目，计划是在2008年试行。
专业财富管理：黄金职业的新阶梯
理财师被誉为“金融业金领”，近来在国内备受关注。在银行领域，有专家估计，国内理财师有近20万的人才缺口。随着理财市场的不断攀高，由此引发的人才需求还将会达到一个前所未有的高峰。
这对香港唯一具有颁发银行专业资格的权威培训机构——香港银行学会来说，显然正是大力拓展的机会。梁嘉丽表示，香港银行学会近两年来不断“牵手”内地，并充分发挥自己在香港银行业界特有的影响力，力图通过自己的经验为两地搭建沟通合作的桥梁，以帮助内地银行提升财富管理从业人员的综合素质及专业水平。
“专业财富管理师”认证考试(简称CFMPTM)是香港银行学会提供的一项专业资格认证考试，同时兼顾了银行业务和财富管理两大范畴，内容涉及了银行业务、财务监管构架、投资、保险、税务、资产管理和财务策划7个部分，课程主要针对银行业的个人理财业务、国际性财富管理理念及内地法规及相关制度，具有较强的实用性及可操作性。
为了让课程更好地适应内地需求，结合国际标准与香港和内地的独特需要，香港银行学会对CFMP进行了本地化的改进，在课程上加入了本地市场概况、税务、法律、法规和银行制度等内容，避免了由于金融环境的不同而导致“水土不服”状况的出现。而作为一门专门针对银行财富管理业务的认证考试，CFMP™以专业、灵活、本土化与国际化结合的3大特点，在突破人才培养瓶颈，全面助推金融理财国际化方面优势明显。据了解，目前多家业界银行如恒生银行、荷兰银行、中国银行(香港)、星展银行、永隆银行、南洋商业银行、东亚银行、南洋商业银行等都已全面引入了CFMPTM认证考试为员工培训的一部份，以提升财富管理专才的服务质素及专业知识，增强银行的竞争力。
值得一提的是，对于报考学员来说，如果完成了考核但没有相关工作经验(如在校大学生)，可以获得CFMPTM(Affiliate)，即准专业财富管理师；如果完成考核并具备两年金融业相关工作经验，经香港银行学会考试评审委员会评定后，即可获得专业财富管理师资格证书，从而成为具备全方位国际金融理财服务水准的专业人士，其专衔更可印在名片上。
“内地理财师更需要国际化眼光”
问：最近，香港银行学会和中国银行业协会联合推出的“2007全国杰出理财策划方案评选”比较受人关注，请问参加评选者需具备什么样的条件？现在进展如何？
梁嘉丽：这个评选是我们自2006年推出CFMPTM认证考试后的另一重要举动，结合培训和评选可以推动从业人员不断提升,同时提高大众对个人理财策划重要性的认识。增强银行和金融服务业界从业人员的竞争力优势，提高业界专业人员为客户服务的道德意识和责任意识，表扬业界为个人理财策划方面作出杰出成就的人士。基于香港银行学会和中国银行业协会作为一个中立的行业机构，为确保评选的代表性和权威性，我们特邀了来自香港及内地银业界的银行及金融机构高层管理人员、学术界的代表及监管机构代表组成的专家评审团以统一的标准对方案进行了评审，
对评选者主要有4个方面的要求：年龄18周岁以上；从事金融业的个人理财业务；已通过中国银行业协会《银行业从业人员资格认证》(CCBP)考试，并获得相应资格，或者获得(或正在修读)香港银行学会CFMPTM第一阶段“理财策划文凭”；并得到任职银行的推荐。2007年合资格参选的人大概有1600多人。
最终评选结果已在2007年12月21日正式公布，我们也看到了一批综合素质高、经验丰富的优秀业内精英已透过评选诞生，他们不仅将能够为客户提供卓越的服务，同时也将提升银行的专业形象。
问：就此次评选过程看，您认为目前内地理财从业人员与香港同行在知识结构、职业技能和客户服务经验方面的主要差别何在？
梁嘉丽：在这次评选中，我发现很多策划方案比较单一，往往根据国内的情况，做一些三口之家、公务员双薪等客户的理财方案。事实上，这些理财策划师未来有可能服务于更广泛的国际化客户，例如现时来自香港地区在内地工作、生活的人士也越来越多。而这些人在他们的国家或地区里，其生育、教育、税收、社保、医疗、养老制度等体制可能完全不同。所以，我认为内地理财师更需要国际化眼光。
问：除了上述两项专业资格认证考试，香港银行学会还可为中国财富管理师提供哪些指导？
梁嘉丽：实际上，我们已与内地银行界开展10多年的合作，截至目前，内地已有18万人次参加了由香港银行学会与中国人民银行合作推出的金融专业英语考试。其中一些精英还被选拔到香港城市大学等高校进修，此后成为了银行界的高层管理人士。有志于提高自己金融专业英语水平的人，可以考虑参加这个培训。
2008年1月22日由华夏时报和天相投资顾问有限公司联合举办的2007华夏机构投资者年会——从紧货币政策下的中国资本市场在北京香格里拉酒店举行，新浪网财经频道作为独家全程网络支持进行了现场报道。
新浪财经讯 在被问到对我国银行股估值问题的看法时，北京华侨大学校长华生先生认为目前对我国银行股是虚假的估值，所有人都应该对此有一个清醒地认识。
华生认为我国的银行从它的实力、管理水平、各个指标来看，离真正的世界第一还很远。之所以估值会高是因为政策性的因素。因素包括两方面，一方面就是存款的非市场化，存款利息由国家管制，保证了银行有高利差。现在银行的利润来源绝大部分是靠政策保护。另一方面，银行股流通比例极低，工商银行、中国银行都流通了3%。在这种流通比例下，估值是虚假的估值。
另外，华生认为银行股估值过高也是人民币的综合反映，银行股的价值回归，还有挺长的路。但归根到底取决于政策，因为高估值是靠政策维持的。
2008年1月22日由华夏时报和天相投资顾问有限公司联合举办的2007华夏机构投资者年会——从紧货币政策下的中国资本市场在北京香格里拉酒店举行，新浪网财经频道作为独家全程网络支持进行了现场报道。
新浪财经讯 在被问及对我国银行业的前景时，北京师范大学金融研究中心主任钟伟先生认为08年我国商业银行将遭遇非常严重的挑战。
他认为四大因素将对商业银行的经营产生重大影响。一是粮食价格的提高给银行带来的成本增加；二是劳动成本价格给银行带来的成本增加；三是冲销给银行业带来的困难；四是国际化因素的影响，需要国内不是从A股、H股看银行的价值，而是从自身价值来看。
文/本刊记者 苏扬
在国内首批获准注册成立法人银行的4大外资银行(其他三家为花旗、汇丰、渣打)中，东亚银行的身份最为特殊。作为中国人自己的银行，东亚银行在这场金融改革中将扮演什么角色？既没有中资银行的庞大网点的支撑，又没有花旗、汇丰等外资巨鳄的庞大资本平台，东亚银行靠什么竞争？
然而，就是这家曾在1995年被《欧洲货币》杂志评为中国最佳外资银行的银行，2007年业务规模和客户数量比2006年翻了两番，击败众多对手，获得《亚洲银行家》(The Asian Banker)杂志颁发的中国最佳外资零售银行奖。东亚银行胜出的秘诀是什么？东亚银行(中国)有限公司副行长林志民先生解答了记者的疑问。
海外攻略：华人牌
据林志民介绍，东亚银行是1918年在香港成立的，当时只是一个服务于本地居民的区域性银行。发展至今，东亚银行已是香港最大的本地银行。从上世纪60年代开始，东亚银行走出海外，在美国、加拿大、新加坡、印尼、马来西亚等地广泛设立网点，逐渐成为一个全球性的大银行。
在海外业务拓展中，东亚银行清醒地分析了自己的优势和不足，非常聪明地把海外华人作为自己的目标客户。“初到海外，我们肯定无法和本地银行竞争，比如在美国，东亚肯定做不过花旗。所以要寻找自己的定位，我们发现海外华人认可东亚的服务，于是，‘为海外华人服务’就形成了东亚银行的特色。”
林志民告诉记者，东亚银行在海外设置网点的时候，最关注华人聚居的地区，比如美国的唐人街。习惯了讲当地语言的海外华人，走进东亚银行后听到地道的国语，那种回到家乡的亲切感便油然而生，东亚银行也因此大受欢迎。
林志民给记者讲了个故事：1997年，东亚银行在台湾设置分行，当时有人担心当地居民会不认可。不少媒体也表示，香港回归之后，东亚银行便与大陆的关系很近，而两岸长期处于不和谐状态，客户可能会感觉不安全。但事实打消了这种顾虑，“有一天，两个客人到东亚银行来办理业务，我们了解到，他们是1949年以前到台湾的，对大陆有很深的怀恋之情。当他们知道我们在内地有广泛的业务以后，表示了极大的合作兴趣。最后，他们通过东亚银行到内地做了几笔投资。我们发现，很多上岁数的台湾人虽然离开大陆一段时间，但他们的心还在内地。”林志民笑了笑，略带自豪地说，“无意间，我们做了一个沟通两岸三地的桥梁！”
主打“华人牌”，是东亚银行开拓全球市场时的首选武器。
内地攻略：亲民牌
东亚银行在洋人的地盘主打“华人牌”，当然极为有效；可是在内地开展业务，华人银行的招牌也许就不再引人注目，东亚银行又会出哪些新招儿呢？
“我们是亲民的外资银行。”林志民用一句简单的话总结了东亚银行的内地攻略。
与中资银行相比，东亚银行的主要弱项在于网点少，客户开发是个长期过程。对此，林志民先生表示，东亚银行有两条策略应对这一困境：一是尽快铺设物理网点——包括在条件许可的情况下入股中资银行，目前已在上海、北京、广州、深圳、大连、沈阳、珠海、厦门、西安、重庆、成都、青岛、成都等地开设了15家分行、26家支行、4个代表处；二是推广其国际化服务标准的外资银行理念(具体可表现为理财室内统一的红色格调布局)。1918年成立的东亚银行总部虽设在香港，但其业务遍布全球，具有很多中资银行无法比拟的优势。
与很多外资银行动辄设置几十万元的贵宾理财门槛不同，东亚银行主打“亲民牌”。“我们的策略，就是要让老百姓知道，外资银行其实离他们并不远。”林志民告诉记者，在东亚银行开户，具体数额不受限制，“‘一元开户’是我们面向大众提供服务的一个表示，虽然中高端仍然是我们主推的客户群，但是任何客户到我们这里都非常受欢迎。”
谈到与其他外资银行的不同，林志民还着重提到了一个细节，“我们所有分行的办公楼都是花钱买下来的，而不是租借，这表明了我们要长期做下去的态度，是我们给客户的一个承诺。”据说，早于1920年，东亚银行已看准国内市场庞大的发展潜力，于上海成立首间分行，那栋矗立在四川中路299号的古色古香的小楼，至今仍是东亚银行的资产。“无论是1949年解放后的外资银行撤离风潮，还是文革时期的动荡岁月，东亚银行都坚持留在上海，多年来从未间断在国内的业务。”
服务特色：外拓牌
硬件的布局只是一个方面，东亚银行在软件方面有哪些值得推崇的地方呢？
“一是服务理念，二是产品设计，对客户来说这是最重要的。”林志民向记者介绍了东亚银行在这两方面的独特做法。
“在服务客户方面，我们与传统银行做法不一样，东亚员工是要往外走的，可以为客户提供上门服务。东亚银行没有花旗、汇丰等外资银行的庞大网络，不能等着客户上门，可以说，我们是最具有开拓性服务精神的外资银行。”林志民并不介意把这种模式称作卖保险式经营，“当然，最大的不一样，可能就是东亚银行的员工素质要求更高。”
在为个人客户提供理财产品方面，由于受政策限制，目前外资银行还不能投资于A股市场，可以发售的QDII产品也要经过银监会审批，数量有限。“我相信市场会越来越开放的。在此之前，我们会先把自己的后台做好，把总部研发的优质产品推荐给内地客户。”
林志民表示，东亚银行并不急于在产品收益率方面与其他银行PK，他们更重风险控制与产品的量身定做。一方面，东亚银行设置了低、中、高风险3个层次的产品类别，对于在香港根本卖不出去的保本型产品也有兼顾，“东亚银行有很多理财产品，80%都得到了客户认可，其中2006年8月推出的一款挂钩港股的理财产品，2个月的收益率达到50%。但并不是所有产品都这样好。投资理念方面，外资银行还要与内地客户多沟通、多交流。”
另一方面，东亚银行除了向客户提供自己开发的理财产品，还与美林、摩根等国际大投行合作，推出挂钩于多种市场的投资产品。“我们认为，银行只卖自己的产品太局限了，只有根据客户需求提供多种多样的产品，才是对客户负责任的做法。”如此，虽然对东亚银行的短期收费、盈利有一定影响，但长期来看，这无疑是赢得客户最聪明的做法。
2008年1月22日由华夏时报和天相投资顾问有限公司联合举办的2007华夏机构投资者年会——从紧货币政策下的中国资本市场在北京香格里拉酒店举行，新浪网财经频道作为独家全程网络支持进行了现场报道。以下是年会第三个主题论坛“QDII如何面对国际金融的动荡”实录。
主持人：谢谢各位专家，听银行组的专家分析，我们是越听气氛越悲观，那么感谢刚才这个专家组，给我们阐述了1万点的意义。
我们进行下一个专题，就是“QDII如何面对国际金融的动荡”。刚才专家们都说了，我们把这次下跌都怪罪于是美国的次贷危机。那么美国次贷危机影响的中国的A股不说，那么QDII在国际上的投资会受到什么影响呢？下面，我们有请下面几位嘉宾上台。
第一位是南方全球竞选配置基金经理助理蒋鹏程先生，第二位是嘉实基金海外中国股票产品经理耿馨雅女士，第三位是中国银行高级分析员谭雅玲女士，第四位是华夏基金新闻发言人周林林小姐，下面一位是银河证券基金分析师卞晓宁，最后一位是德胜基金研究中心首席分析师江赛春先生。最后，我们有请本场的嘉宾主持是天相投资顾问有限公司董事、总裁助理于善辉先生。有请！
于善辉：大家都知道，07年QD作为这样一些重大制度的出台，是中国的资本市场走出去非常重要的安排。那么我们也看到了，在06年华安第一次尝试QD走出去，那么在04年有4家基金通过境内募集的方式走出去了，做投资。那么最新的结果，目前他们的净值大概都作8毛钱左右，应该是比8毛钱高一点。那么这里面引发出来一些讨论，就是QD的基金，我们应该怎么样定义、定位？那么今天有幸邀请到了6位嘉宾跟大家一起讨论这个话题。
那么首先，大家可以看到，今天我们邀请到的这些嘉宾，都有不同的领域，也有不同的锁定。我相信，他们会从各个专业的角度，能给大家一个全方位的诠释。
我发现，这里面有专门做基金研究的江赛春、卞晓宁，另外一方面也有专门做基金管理的，南方、华夏等等，还有专门做产品设计的。那么从这些角度来说，我们希望多方位、多角度地讨论QD的功能和定位。那么经过了一段时间的运作，我们首先请出江赛春跟卞晓宁，因为他们主要是做基金评价的，那么我们看一下这段时间他们的综合绩效我们怎么看呢？首先请江赛春先生说一下。
江赛春：首先看QD基金，从业绩来看我们看不出来，那么至少在10月份之前，QD基金还有一些正式的收益，就是已经运作的。那么10月份之后，基金基本上进入一个亏损的状态。尤其是在四季度的时候，应该来说，QD基金进入了一个比较大的净值的下跌。然后在12月中旬以后，就是A股市场开始反弹的时候，QD基金净值上也没有开始反弹，而是继续小幅的下跌。那么到目前为止，可能大概运作最长的一支基金大概就是3个多月的时间，净值基本上达到了快20%。
那么这个状况和A股基金同期来比的话，比A股基金差一些，而且QD基金没有一个普遍的差异，就是增幅比较大。那么近一个季度来说，QD基金没有获得收益。
于善辉：那么江赛春做了一个刻划，那么光靠三个月的业绩，很难说明谁好谁坏。那么卞晓宁有没有补充？
卞晓宁：QD基金它所代表的理念还是很符合潮流趋势的，从金融市场和资本市场还是可以划分一部分国家的风险。那么由于港股的扩大，可能QD带来一些同质化的因素，这样子可能带来风险较大。
于善辉：那么卞晓宁有一个小的补充，那么我们问一下现场的基金管理公司，对于QD他们是怎么定位的？我们首先有请耿馨雅，因为她是嘉实基金海外基金的产品经理，那么我相信她做这样一个产品的安排上面，以及实际的投资的过程之中，以及策略上面，还有这个产品的本身定位上面，我相信都有她独到的地方。
耿馨雅：谢谢主持人。
其实今天，确实跟刚才前面谈A股市场的几位嘉宾一样，我们都是有压力的，因为其实今天港股那边又创了一个新低。那么就这个产品的设计本身，我希望在这边跟大家分享的两点，首先对于我们基金公司，我们前面的四家来说，其实我们当初之所以设计这样一个投资海外的QD产品，除了我们的政策因素以外，最重要的一点，其实我们是非常希望给大家提供多一种选择、多一种工具。
因为在整个的金融的全球化，越来越成熟、越来越一体化的时候，那么中国走向世界的金融舞台去投资，一定是一个必然的趋势。那么对于中国的基金行业来说，我们其实是有这方面的责任去做这样的一些事情。那么，有人质疑说我们国内的基金公司有什么能力？其实这也是我们当初考虑的非常重要的因素，所以我们当时也是跟国外的一些非常好的、有规模、有影响力的大的资产管理公司或者是基金公司做了一些合作，他们帮我们提供一些境外的投资顾问咨询，所以在准备工作上来说，我觉得我们也是做了很多的准备。
除了我们是给大家多一种工具，去国外进行这种分散风险，给你的资产配置里面多一个选择之外。我们本身嘉实基金也是想分享整个我们中国经济的成长，因为我们有很多很多的中国企业是在海外上市的，很多是作香港、美国、新加坡上市。其实这些企业有很好的成长性，业绩的表现也非常好。但是，我们仅仅投资国内的A股来说，我们是无法分享这些企业的成长性的。所以基于这个考虑，我们有了最后的这支QD基金。那么就业绩的表现，短期来说，并不是很理想。但是，我们要认可这种进行全球化的配置，认可我们要分享一些我们没有办法投资到的企业的增长潜力的话，我觉得大家还是应该认可这支QD基金。
于善辉：看来基金公司推出QD的时候，不仅仅是为了圈钱，更多的还是希望给大家更多的投资选择，来分散单一市场系统性风险。但是也可以发现，次贷危机引发的是全球市场的波动，那么它不能分散全球市场系统性的风险。
那么我相信，华夏基金在设计这样的基金的时候，也有一个考虑，那么不知道有没有补充？
周林林：我觉得QD不是基金公司的行为，也不是我们个人投资者的某一个行为，我认为它站在更高的层面上，是我们中国经济从经济大国到资本大国，到走出去，参与国际金融市场的一个现实的需要。那么作为基金公司来讲，我们为什么非常珍惜这样一个机会呢？从华夏来讲，我们很多年一直把国际化作为公司发展的战略之一。但是过去的10年，我们没有真正做到国际化，怎么说呢？因为我们既然是一个专业的基金投资公司，我们称不上是国际化的公司的。所以，我们华夏基金2年前开始做准备，我们在后台搭建等等的方面做了一些考虑。但是像前面几位说到的，我们毕竟是扬帆出海也好，我们是第一次，虽然在国内的A股市场上积累了一定的经验，从投资的方法、流程等等，我们摸索到了自己的特色，但是我们目前做的成绩也是有目共睹，但是毕竟我们这个产品只有三个月的时间，我想大家给基金一些时间，也给自己的投资多一些时间去考虑。因为我想，每个人在做投资的时候，你可能需要一个长远的规划。
那么就像刚才讲的，我们做全球投资，其实也是为了帮助他们分散单一市场的风险。因为我们看到过去2年，中国的A股市场从1000点涨到了2000点，实际上积累的风险已经很高了。那么我们从个人投资者的资产配置和开拓新的投资渠道来说，我们觉得我们有义务为大家做这样一件事情。但是，我们现在也非常理解现在投资人的心情，大家看到自己帐面的损失，心情是很能够理解的，在经受这样一种煎熬。但是，我们作为第一批吃螃蟹的人，我们也一定是最早螃蟹鲜美滋味的人，所以请大家给自己的基金一定信心，也给我们的基金管理人一点信心，我想我们在A股市场做的成就，也一定能够为大家带来海外投资的回报。
于善辉：看来华夏还是非常有信心的。那么大家可以从她的谈话里面听到，那么我们不仅仅是要提供一个工具，而且更多来说，我们也要分享国际的这样一些经验。那么怎么样来分享国际的经验呢？你只有走出去，你只有在那个市场里面做，你才能有相关的一些经验。那么这些东西，对于整个的国家而言，对于整个的金融市场而言，对于整个金融市场的服务机构而言，都是很重要的考虑。
那么蒋鹏程先生，他是实际运作南方全球精选的基金经理助理，那么我不知道在这一段时间里面，您具体在投资策略、投资理念、投资过程里面，跟境外的投资顾问配合当中，有哪些心得，给大家介绍一下。
蒋鹏程：谢谢主持人。
投资界有一句名言，在别人贪婪的时候你要恐惧，在别人恐惧的时候你要贪婪。实际上，你要是一个很敏锐的波段操作者，很多的朋友告诉我，在大盘下跌的时候会急速建仓，而在大盘上涨的时候会急速地减仓。很多的资产的理性价值，很多人通过各种各样的方法得出一个绝对的价位出来。但是，市场永远不是跟随你计算出来的价位而定的，如果那样的话，股价就不会变化了，而是股价跟随着不是绝对的价位在不断地变化。所以，一个理性投资者看到了市场出现暴跌的时候，我们反而认为这是一个机会。因为出现了暴跌的时候，你看到市场上面有一些确实有价值的东西可以投资了。如果我花10块钱买到价值100块的黄金，即使价格再下跌的话，我也觉得没有任何的问题。
在过去的3、4个月中间，我们南方全球精选基金，是第一支出海的QD基金，在过去的几个月里面，遇到了很多的风浪，但是我们过去的表现是非常抗跌，而且我们的表现也一直是几支QD里面最好的。而且，我们非常有信心，未来的业绩表现仍然好，因为我们的策略很正确，而且我们在各个市场上面，分散了各个部分的风险。然后，我们在产品结构上面，尤其是对冲的方面，我们也做了很多的努力。
而看到了市场估值偏高，或者是有各种各样风险的时候，我们就开始回避。在和境外的伙伴投资合作当中，我们也学到了很多的经验，包括为什么市场波动那么厉害，包括市场为什么在一天当中有那么大的波动。因为他们采取了一些程序化的过程，所以看到一些指标的时候，他会逐步地开始卖出他的买进，这是由计算机来完成的，而不是由人工来完成的，这也是我们未来A股市场将实现的程序化的投资。
以后一定会有机会，而且现在是一个非常好的投入的机会，希望大家不要放弃信心，对于整个市场包括我们国家的经济，应该在未来相当长的时间里面，都是很乐观的。那么，我们没有必要在市场暴跌的时候恐惧，而是应该在别人恐惧的时候，我们应该坚定自己的信心。谢谢！
于善辉：看来蒋先生还是很含蓄的，具体的爆料也不给爆。但是我的职责所在，还是要挖一挖的。
我相信这次全球市场的暴跌的过程中，我相信外方的投资顾问给了你一些判断和分析，我不知道你能不能拿出一些东西和大家做一个分享。
蒋鹏程：我觉得前期市场，我们在新兴市场配置比较多，而最近市场波动比较大，我们开始采取回避的手段。但是具体的操作，不是一句话可以说出来的。谢谢！
于善辉：看来还是，没有正面回答我的问题。那么，我接下来再一个问题，就是说，我不知道南方整体上来说，对于次贷的整个的态度，和对于全球的宏观以及全球的股市，究竟是什么样的态度？
蒋鹏程：股市实际上就是分享经济成长，没有别的可看的，所以在前一段，我还在做A股的时候，我经常告诉投资者说，不要期望每年都有100%的成长，我们所应当期望的是我们一年基金20%、30%的平稳成长。100%的成长，除了有一个理由是GDP成长了100%，你看到了经济成长了100%吗？没有，既然没有，那么我们就不要期望成长100%，而是20%、30%，比我们的储蓄率高。我们只能说我们的上市公司比较优秀，他们在GDP增长10%的时候，他们可以创造增长20%、30%。那么我们整个的市场平均下来的话，我们也是达到了20%、30%的成长。
那么，对于我们现在转向看全球的话，我们应当分享到的也是全球的经济的增长，如果全球的市场比较好一些，我们可以达到20%、30%的增长，如果全球市场不是很好的话，我们看到的也是3%到5%的增长。那么虽然发生了次贷的事情，但是美国政府在这次选举之前，会拿出各种各样的措施来挽救究竟。
于善辉：谢谢蒋先生，我们在坐的嘉宾，还有一位没有被我问到，这也是压轴的。
谭总主要是中国银行做宏观研究的，那么我相信您对于全球的经济和全球经济市场的状况，有一个独到的分享，不妨拿出来跟大家做一个分享。因为这在一定程度上，影响了QD产品将来的走势和将来的趋势。
谭雅玲：谢谢主持人！
我觉得QD面临的局面比较尴尬，这个尴尬是有深刻的背景和内涵的，这是应该引起我们关注的，我想讲三点。
第一点，就是QD如何面对国际金融市场的动荡，那么面对这个动荡，背景和原因是相当复杂的，这个复杂可以把全球的金融市场看作一个板块，那么这个板块做庄的人是谁呢？是美国人，其他的人都在扶庄。所以，从这个角度看次贷的问题是美国人在做秀在炒作，那么从短期看，它的经济指标应该是好坏参半，并没有绝对的好坏。
一个资本流入数据11月份是1199亿，那么这个数据是非常固化的。那么消费者预期是18.5%，然后是70.5%，12月份是80.5%。那么全年最高的指标也是次贷爆发的一个季度，那么对于美国的经济怎么看？这是我们判断我们QD的走向，QD的投资组合非常重要的前提。
再一个是，我们对于未来应该怎么看？含义深远，这是应该值得反思的。去年9月29日，我们中投公司挂牌，美元不值钱，所有的东西都值钱。那么今年，5月份中美战略停话，决定QD放开从100亿到300亿，那么从这个时候开始，次贷危机出来了。那么这个时候，全球的股票价格包括西方的市场暴跌，那么在这个组合当中我们应该怎么看？不是布什个人的魅力、品行怎么不好，而是美国靠机制、体制、效率做事，而不是靠人为的因素做时。这是跟中国最大的差别，我认为QD出海，是要认清自我，观念和制度我们跟西方在本质上有差别，在市场制度上的建立我们也有巨大的差别，在行业增都有巨大的差别。西方已经从分业走向了绝对的混业，而中国还在分业和混业之间。在观念和制度上，我们跟西方还有巨大的差距，所以在QD，我们应该避开区域，多做长线。所有的发展，新兴市场国家，也只占到了30%，这是一个事实，因此短线的波折，不代表长期的悲观，大家的信心要有耐力来等待这个市场的看好。谢谢大家！
于善辉：谭总阐述得很精彩，看来我对于她的评价还是非常客观合理的，资深的全球经济的研究员。那么，我相信她在对全球经济的判断里面，提到了很多的点，一个是次贷危机是美国人玩的一个手段。但是，我不知道具体的手段里面究竟隐含了什么含义呢？不妨请谭总讲得更清楚一些，使大家更清楚地认识这样一个格局。
谭雅玲：我觉得今年市场的变化跟往年不同，每年的上半年如果去看的话，美国基本上是比较稳定的。如果我们讲黑色星期一、黑色星期三，过去的年份，基本上发生在下半年。所以，美国人在90年代危机当中总结出来4个字“信心和心理”，在这4个字上他们把握得恰到好处。包括美元对于日元的一涨一跌，包括美元对于日元汇率、资产的一涨一跌，他把握得非常好。
但是，今天却出现了反向，包括美元汇率和股市，都是一片低迷。大家要记住，今年是美国的大选年，富人的集团两党在竞争，那么次贷问题，美国现政府共和党拉的是穷人的选票，他用减税的方案，也是在为政治做秀，所以今年特殊的变化，有很强的政治背景。因此，我个人判断，下半年美国的股市会反弹，美元汇率会反弹。那么这个东西应该看得很清楚，对外来讲有很强的针对性，一个是欧元，一个是中国，欧元是资产价值上在开始瓜分美元的份额，中国是在金融的信用上，在打击美国。那么这两个点，是美国针对性非常强的两个主要的地区和国家。因此，从这个角度来说，这一轮的次贷，除了自身的经济因素之外，更强的是自身的战略布局和策略应用。因此，中国不能仅用策略来应对美国，应该用战略来应对美国。
于善辉：那么不知道基金公司的代表如何看待这个问题？
耿馨雅：从前一段时间的情况来看，我们对于08年一季度的美国市场和香港市场都不是很看好的，原因是次贷的危机，可能会在一季度最集中的，就是很多大的银行的年报、季报公布以后，非常明确的数字出来以后，最明确爆发在一季度。大家到了二季度，或者是后半年之后，整个的全球市场会有一个向好的表现。当美国的实体经济，并没有受到特别严重的来自次贷危机金融市场的风波所影响，那么基于自身的判断，美国的金融市场还是看好的。
那么另外一个问题是，我们要看新兴市场的状况，到底现在新兴市场跟美国经济的联动性有多大，到底在机制上是如何传导的。我们可以看到，新兴市场有自己独立的周期或者是走势，对于一个全球投资的基金来说，其实是有很多的选择可以做的。
于善辉：具体怎么做没有说，只是说我可以做。那不妨交给周总来说说。
周林林：其实我们华夏精选是一个全球性的产品，虽然今年市场的不确定性比较多，但是机会还是有的，在整体的布局上面也是做了一些分析，对于刚刚讲的新兴市场我们也是比较看好的。因为现在基金还是在建仓期，实际上整个的建仓还没有完成，所以前一段时间的表现，我认为不能完全说明问题，所以还让大家有一些耐心。
于善辉：蒋总呢？
蒋鹏程：我们一直采取比较积极的方法应对危机，其他的方面，我们比如说从期货方面采取对冲的方面。刚才谭女士讲得很好，未来我们觉得外围的市场确实蕴藏着巨大的机会，所以我们也是谨慎不是悲观。
于善辉：接下来我们回到一些理念上的问题，主办方也给我们出了三个题目。第一个题目是2008年，QD能否跑赢国内的市场，我想问两位专门做基金研究的研究员。第一个方面，QD基金究竟怎么去评价？它能不能跟国内的基金比？第二个方面，如果的具有可比性的话，或者是如何具有不可比性的话，那么我们怎么样面对这样一个基金？
江赛春：谢谢主持人！
刚才说到的这个问题，QD基金应该是一个怎么样的定位的问题。我想，我们做基金管理的，或者是从投资研究的角度来说，可以提出很多的理由。但是，其实对于投资者来说，像我们大部分买QD基金的投资者，其实他并没有认为它和A股基金有很大的区别。尤其，前一段时间买QD基金的绝大部分都是买A股基金的投资者，所以这两个基金在于他看来是一致的。从我们的角度来说，QD基金应该发挥什么作用？其实我想QD基金最大的作用，其实还是说它是定位在不同的投资需求上。就是它要满足特定的投资人群特定的投资需求，而不是说把它作为和A股基金相提并论的产品，我向广大的大众都推销，你买A股基金也可以买QD，说你这个预期收益多少，那个收益多少。那个不是我们关注QD基金的目的，我们关注它的目的在于，第一支南方QD基金发行的时候，我们认为QD基金应该是对于投资者来说是未雨绸缪的。包括它当时发行的时点上的考虑，大家知道A股基金是卡了很长的时间，当时是主推QD基金，其实这也包含了管理层的一些考虑在里面。其实QD基金最大的优势，它的出现应该是为了预防A股市场单一市场大的风险。大家知道A股市场在9月份的时候是一路飘红，一路上涨，估值也在很高的位置，大家想A股市场未来是什么结局？会不会有很大的风险？
那么出现这样的问题的话，QD的3万亿的基金的低迷，它的风险怎么规避？所以处于这种考虑，一旦A股市场出现了难以避免的风险，大家还有没有其他的投资选择可以选？其实大家看一下从美国基金业的情况来看，它的QD属于是国际基金，它最主要的发展的时期也是在新兴时针，相对于美国市场发展非常好的时期，它发展非常快。那么相对于QD的发展，在我们的A股市场或者是国外的市场有联动性，如果A股市场有大风险，你是不是能给大家提供一个产品，那么我们不能把所有的资金都投资在A股市场上，所有的资金如果出不去，就会导致大量的资金没有流动性。
那么不同的基金会体现不同的风险收益特征，就是A股大涨的时候，我们未必要求QD也大涨，但是如果A股出现了大的风险的时候，我们要求QD可以帮我们抗风险。
这对于一般的投资者来说，他可能不会考虑那么远，所以QD投资基金是针对特定的人群和特定的投资需求。我们发现，这些人群会关注A股的问题，他也会想把自己的资产做一些分散，避免教授A股市场现在越来越多的系统风险。但是，只有对于这一类的投资者，QD基金现在可以作为一个配置型的投资。大家可以配置在资产里面，但是不是为了跟A股赚一样多的钱，如果是基于这种情况投QD基金的投资者，现在要大失所望，就是你达不到你的投资目的，你赚不到钱。
就是我们说的资产配置的角度，要从更长的时期考虑，就是具备了这些投资理念的投资者，他把QD纳入投资组合是合适的。对于一般的投资者，你不要对于QD基金抱着太高的期望，因为你期望越大，失望越大。
卞晓宁：像大家说的一样，QD投资是一种理念上的成功或者是发展。因为我们知道，对于收益而言，基础市场的收益是决定基金收益的一个因素，那么从QD而言，它其实定位于投资于成熟市场。而我们知道，投资的时候风险与收益总是相关的。那么A股市场这两年高的收益，也深刻地反映了新兴市场的深刻的溢价。那么对于QD而言，在溢价方面小于新兴市场，那么也说明了它是长期趋于稳定的，这也可以作为我们投资者的风险配置的一个方面。
那么比如说你有一种外资支付的预期，你可以做一个很好的期限的投资，可以做一个保值的对冲。那么，QD是一个很好的选择。那么对于一般的投资者而言，他也代表着一种理念，那么我们知道，QD实际上就是我们的离岸基金，那么实际上就是今天我们在中国看到的QF，对于它的持有人而言，就是在他们国家发行的美国的QD。那么我们知道QF在进入中国的前几年，它的收益也是不尽人意的。但是一转眼的发展，从综合来看，它的收益也是非常好的。这说明了风险化管理的理念，以投资的观点，而不是投机的观点，进行投资组合，是可以优化风险配置的。所以，对于一般的投资者而言，是可以规避QD这样的战略品种。
那么我们看到，QF也出现了一些起落，那么在具体买入的时机、买入的时点，还有投资的重点，因为我们看到QF的产品出现了一些分化。比如说有亚太的，有锁定全球的，也有倾向新兴市场和成熟市场的。那么在具体的品种选择上面，我们可以根据自己的一些判断，根据自己组合的一些特点，去进行更好地优化投资组合。那么从目前来看的话，就是中国市场，比如说有大量的投资，比如说新兴市场很多的投资组合，那么在这个中间加一些具有成熟市场投资特征的投资组合，从长期来看，这是很好的优化投资组合的思路和方向。
于善辉：以投资QF的人站在国外的角度考虑国内的QD，这是一个很独特的角度，也是很具有参考意义的。
那么从上述的专家的评述里面，大家可以得出这样一些结论。
第一个，QD产品，作为一个投资工具，更多来说是分散单一市场的系统性的风险，从整个的资产配置的层面，结成了组合的层面，应该还是值得配置的。
第二个，从整个的安排上来讲的话，因为QD基金也不是一个一夜暴富的工具，而是规避风险的工具，也面对着全球的经济环境。而全球的经济环境，来自于嘉宾的一些看法，我们还不至于太悲观，应该还是很有信心的。
第三个，在未来我们QD基金可能面对的机遇，可能会大于它的风险。因为大家都说，耐心一点，忍受过目前的寒冬，那么你们将迎来的是美好的明天。谢谢大家！这个论坛的时间到这里。
主持人：谢谢几位嘉宾给我们介绍了一下QDII，QDII的风险还是比较大的，如果国内的A股市场好不了，那么QDII可以规避我们的风险。
2008年1月22日由华夏时报和天相投资顾问有限公司联合举办的2007华夏机构投资者年会——从紧货币政策下的中国资本市场在北京香格里拉酒店举行，新浪网财经频道作为独家全程网络支持进行了现场报道。以下是天相投资顾问有限公司董事、总裁助理于善辉的精彩演讲。
于善辉：大家都知道，07年QD作为这样一些重大制度的出台，是中国的资本市场走出去非常重要的安排。那么我们也看到了，在06年华安第一次尝试QD走出去，那么在04年有4家基金通过境内募集的方式走出去了，做投资。那么最新的结果，目前他们的净值大概都作8毛钱左右，应该是比8毛钱高一点。那么这里面引发出来一些讨论，就是QD的基金，我们应该怎么样定义、定位？
看来基金公司推出QD的时候，不仅仅是为了圈钱，更多的还是希望给大家更多的投资选择，来分散单一市场系统性风险。但是也可以发现，次贷危机引发的是全球市场的波动，那么它不能分散全球市场系统性的风险。
看来华夏还是非常有信心的。那么大家可以从她的谈话里面听到，那么我们不仅仅是要提供一个工具，而且更多来说，我们也要分享国际的这样一些经验。那么怎么样来分享国际的经验呢？你只有走出去，你只有在那个市场里面做，你才能有相关的一些经验。那么这些东西，对于整个的国家而言，对于整个的金融市场而言，对于整个金融市场的服务机构而言，都是很重要的考虑。
