全景网10月10日讯 5860.86点！这是今天上证指数再次创出的历史新高。然而，到了这么高点位，谨慎的投资者开始怀疑大盘能有继续上扬的能力。
5800点之上的A股还有多大的投资价值？毕竟，从2006年1月4日开始，上证指数从1163.88点，一直走到了今天的高位，上涨了5倍有余。大盘是否已经见顶？或者，目前只处在半山腰处？
相信很多投资者都会有此困惑。一段时间以来，有关A股市场泡沫是否严重的讨论文章也是不断见诸各大媒体，悲观者认为：投资渠道的拓宽、资金成本的增长、市场供应的扩容、流动性的收缩等都在对高估的A股市场形成潜移默化的影响，A股泡沫将会破灭；乐观者则不以为然，他们认为光看曲线和数字解释不了当前的市场，中国资产牛市具有完全不同的经济和盈利基础，盈利高增长驱动下的A股市场至今尚未脱离理性特征。
究竟A股会走向何方，没有人可以给出肯定回答。对于仅仅17年历史的中国股市，本轮大牛市的出现没有先例可以借鉴。但是，在全球范围，数百年时间内，股市的涨落起伏都在一次次重复的上演，其它国家和地区股市的发展情况，很可能能为中国的投资者提供一些参考。
可以明确的是，A市上涨不是一种个别现象，目前投资者面临的，是全球范围的股市上涨。
近几年来，资产价格在全球范围内上涨。尽管美联储在不断提升基准利率，但道琼斯指数一度冲破14000点，不断创出历史新高。
新兴市场国家的股票市场同样是一片繁荣。印度BSE30指数在2004年还停留在4000点，2007年7月16日已经超过15000点，涨幅达3倍多。从2002年开始计算，印度股市5年期平均年投资收益高达68.81%。
2006年，巴西Bovespa指数上涨45%；2007年以来，又继续上涨近20%，一度超过55000多点；以2003年的水平衡量，涨幅达到约3.5倍，从1991年至今，16年期平均年投资收益高达59.58%。
2006年，俄罗斯股市市值突破1万亿美元，领跑“金砖四国”。今年4月，俄罗斯RTS指数达到创纪录的2001.59点；去年全年，RTS指数上涨了71%。从2001年算起，俄罗斯IRTS指数涨幅高达12倍。
申银万国分析师陆文磊认为，巴西与俄罗斯的股市繁荣主要受益于大宗商品交易。环顾全球，从2001年至今，全球主要大宗商品市场大牛市已持续了6年多。因为中国经济的迅猛增长，使得对大宗商品的需求持续加强，全球有超过1/3的主要商品，如原油、有色金属等，都进入了中国市场，这使得它们的价格得以保持高位运行。另外，随着房屋次级债的影响加强，美元不得不减息，这让促进美元升值的积极因素逐渐弱化，美元汇率重回贬值通道，美元贬值带来的标尺效应更将助长商品价格上涨。
所以，比较而言，中国的股市繁荣有更强的内在动力。在基本面上，俄罗斯2000年至今GDP年均增长率不到7%，巴西同期的GDP年均增长率不到3%，印度不到6%。相形之下，中国的宏观经济明显的更据活力。但是从微观经济看，中国上市公司的基本面却落后于其他三国。按照2007年第一季度的数据计算，中国股市的市盈率为42倍，而印度，俄罗斯和巴西的股市市盈率分别为24倍，19.5倍和14.5倍。
对于中国宏观成长与股市微观表现的背离，经济学家金岩石表示，可能的解释有以下几种：
1、代表中国经济成长的优质资产还没有完全注入中国的A股市场。从这个角度看，目前中国股市的非凡上升包含着两种预期:一是业绩成长预期，二是资产注入预期。这使得中国股市的增长有很大的风险性。
2、中国经济成长的内在价值偏低，反映为低附加值的出口占比偏高。这是奥尼尔的解释，但是从可比的经济数据看，“金砖四国”中的其它三国也都不例外。实际上，和宏观经济成长的总体表现一样，中国经济成长的内在价值也是高于其它三个国家的。
3、中国上市公司的基本面数据有低估倾向，存在“隐形资产和隐形利润”。中国股市以净资本收益率为基准的考核体系和融资指标，实际上鼓励了国有上市公司的管理层做小资产，隐藏利润，结果导致了中国上市公司基本面的“两率”双降。
4、中国的宏观经济政策有“打压”股市的倾向，缺乏市场化的调控机制。一个明显的事实是，在2002年来，中国的宏观调控对股市的“打压”也是其它三国所没有的。
5、中国的股票类别较多，定价标准较为混乱，影响了股市的均衡发展。和其它三国相比，中国的上市公司股票名目繁多，除了流通的A股B股H股之外，股权分置约定的非流通股中也还有几种不同的分类。这构成了中国股市的制度缺陷，其中有些问题在股权分置改革完成后依然不会立刻消失。
综上所述金岩石认为，以“金砖四国”的横向比较为基准，中国股市目前的牛市格局不变，股指将继续震荡上升。这当然是金岩石的一家之言。然而，从5000点到现在，市场的走势似乎一直在印证着这一种观点。值得注意的是，今日大盘在午后创下5860.86点新高后，又开始表演高台跳水，这代表着现实的一种忧虑情绪。确实，现在，很多人已经恐高了。
