平安证券何庆明
通过股权激励计划，使上市公司管理层利益与股东利益、公司利益结合在一起，有助于企业业绩的提升和公司治理结构的优化，进而很大程度上增加公司的投资价值。而上市公司业绩和价值的提升，是管理层通过股权激励获得收益的关键，公司未来的成长性是股价上涨的内在动力。
所谓股权激励，即是公司经营者通过一定形式获取公司一部分股权的长期性激励制度，使经营者能够以股东的身份参与企业决策、分享利润、承担风险，从而勤勉尽责地为公司的长期发展服务。股权激励在西方已经经过了近半个世纪的市场考验，获得了极大的成功，正是股权激励创造了美国的NSDAQ神话，它被誉为企业激励的“金手铐”。
我国证券市场进入全流通之后，要发掘能带来超额收益的品种，关键得看企业是否具有持续成长的基础，是否具备进一步优化的动力，这也是其价值得到进一步重估的核心。通过股权激励计划，使上市公司管理层利益与股东利益、公司利益结合在一起，有助于企业业绩的提升和公司治理结构的优化，进而很大程度上增加公司的投资价值。
首先，股权激励价格的规定和分期行权制度，使推出股权激励（特别是股票期权）的上市公司的股价，具有现时和中长期的投资价值。由于股权激励特别是股票期权激励的定价规定，使激励方案推出的行权价格基本上与股票的市场现价相差不大，只有公司业绩增加，促进股价上涨，管理层才能获得相应收益。既然作为上市公司内部控制人士的管理层，对公司业绩和股价都信心十足，当然也鼓励了投资者的信心，从而增强了投资者的预期，激发了投资者的热情，促进股价的上涨。同时，由于股权激励的分期行权政策，促进公司业绩能较长时期保持增长，从而保障了公司业绩的增长和投资价值。
其次，业绩水平和价值含量，是上市公司的价值基础，是投资者进行投资的依据。从2006年公布激励方案的46家上市公司的财务统计指标分析（如图表所示），先期公布激励方案的上市公司其每股收益、利润增长率、主营增长率等财务指标都处于整个市场的较高水平，应该能够促进其股价的上涨。
再次，上市公司业绩和价值的提升，是管理层通过股权激励获得收益的关键，公司未来的成长性是股价上涨的内在动力。因为影响股票价格的内在因素是企业的成长性与业绩提升水平，股权激励促进了企业管理层的主观积极性的发挥，有利于企业业绩的改善和提升。但是，企业业绩的提升受多方面因素的影响，在竞争激烈的产业中很多因素并不是靠主观能动性就可以改善的，如家电行业；相反，很多具有资源优势、品牌优势的企业，特别是旅游、食品饮料、商业、有线电视等行业存在明显的改善空间。因此，在分析公司业绩成长性时，考虑了上市公司所处的市场地位、行业发展趋势、关联交易情况和激励实施条件，以期更全面反映上市公司的成长性。
我们认为在股改后，非流通股股东与流通股股东利益取向趋向一致，将建立起共同的利益基础，提高资本市场资源配置的效率，股价也能够更好地体现公司价值；而股权激励的制度性创新也将使管理层和股东的利益趋于一致，对于实施股权激励政策的上市公司，管理层提升公司业绩的动力大大增强，从而对公司股价形成有力支撑。同时，由于上市公司的现有业绩水平已经体现在其股价定位中，其对激励方案公布后的超同期同行业涨幅没有明显的促进作用；股权激励类上市公司在激励方案公布后的超额涨幅，主要与其成长性有密切的关系。这种成长性体现在两个方面：一方面是股权激励使管理层有了提升公司业绩和价值的内在动力，可以通过多种价值转移和价值创造来实现；另一方面是上市公司所处的各种环境条件和资源优势，包括前述的市场竞争地位、行业发展趋势和与强大的大股东进行的关联交易状况等。内在的努力通过外在环境发挥作用，从而有效地提升上市公司的业绩和价值，从而给投资者长期的投资机会。
