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我们认为，天马股份存在价值被低估。未来几年，公司或将凭借募集资金项目逐步投产将使业绩进入快速增长期。我们预计，公司未来两年的增长速度将分别超过40%和56%，预计08年的净资产收益率为25%，大大高于同业。基于35倍的08年市盈率，我们将公司的目标价格设为107.1元人民币。给予天马股份“优于大市”的投资评级。
我们认为，天马股份的增长预期主要来自于通用轴承业务和铁路轴承业务。通用轴承业务。未来3年公司的主要募集资金将投入通用轴承领域，产能将扩大超过50%，并且主要集中在高端的轴承领域。产品主要定位替代进口市场，因为公司同等产品价格不到国外产品的一半。我们预测通用轴承的销售收入07、08年分别同比增长51%与72%。
其次，铁路轴承业务收益也较为明显。铁路轴承业务在天马收购以后，通过2—3年在技术和管理上的改进，已经从行业的末位一跃成为行业的龙头。06年，铁路轴承业务占公司整个销售收入及利润的比重分别为47%与55%左右。公司已经超过竞争对手瓦房店和西北轴承，占有33%以上市场份额。我们认为，今后铁路轴承业务增长率应较过去的100%有所下降，但考虑到中国对铁路的巨额投资，我们预计，未来三年铁路轴承业务将依然保持30%的年均增速。
最后，强大的研发队伍及管理也是天马股份发展的保证。天马股份为研发团队推出了有效的激励机制，鼓励对高端新产品进行研发并改进现有产品。得益于强大的研发能力，天马在铁路轴承和短圆柱滚子轴承行业中市场占有率排名第一。
关键数字：该股最新收盘价为87.76元。目前共有6家机构作出评级，全部为“增持”。
图表数据来源：Wind资讯
