招商银行（600036）于2006年3月2日发行股改权证招行CMP1（580997），并上市交易，上市后长时间稳定在0.40-0.50的区间内小幅振荡，直至“5.30”遭到了爆炒。券商对该权证进行了大量创设，随后价格迅速下跌，成交量逐日萎缩。截至8月14日已经连续7日下跌，收盘价0.146元。到期日的临近，加速了招行权证价值回归的进程。招行CMP1将在8月24日终止交易，并在8月27日进入行权期，直至8月31日行权结束。
权证的最大特点即赋予权证持有人在确定的时间以确定的价格买卖标的股票的权利。在招行权证到期之前，有必要向投资者简单介绍一下认沽权证行权及其风险。
招行CMP1为认沽权证，认沽权证行权就是以确定的价格卖出权证，对于招行权证来说，持有人的权利就是在8月27日－8月31日期间，在交易时间内，以5.45元卖出招商银行（600036）股票。
行权的具体流程是，首先保证帐户中有与权证数量相等的招商银行(600036)，然后在交易系统中操作：“买入”（委托方向）——“582997”（行权代码）——“××××”（数量）。这里比较容易弄错的是委托方向，认沽权证赋予持有人卖出股票的权利，但具体操作中，委托方向应该是“买入”，这只是系统作出的规定。以上流程中有些环节容易出现操作失误：帐户中没有招商银行股票或股票数目少于操作指令中的行权数量；委托方向出现错误；委托代码处输入“580997”（正确的应该是“582997“）。以上错误均可能造成行权失败。
以上仅是关于行权操作的基础知识，既然权证是一种权利，持有人就应该根据具体情况决定行权或者不行权。事实上，招行权证持有人是不应该行权的。招行CMP1行权意味着，以5.45元价格卖出相应数量的招商银行股票。而截至8月14日，招商银行收盘价36.19元，如果招商银行在行权期间仍然维持目前的价位，那么对1份招行权证行权，就会造成30.74元（36.19元－5.45元）的损失。由此可见，行权对招行权证持有人的损失是非常大的。
当然可能存在一些投资者，买入招商银行的股票价格低于5.45元，例如，成本价4.5元，另外买入招行CMP1的成本为0.5元。对于这些投资者来说，是不是行权就会获得0.45元（5.45元－4.5元－0.5元）的收益呢？从绝对收益上看，答案是肯定的。然而从机会成本的角度看，其实仍然是有损失的。仍然假设招商银行股票价格为36.19元，那么投资者可以在交易所内以该价格卖出招商银行，绝对收益为31.19元（36.19元－4.5元－0.5元），大大高于行权所获得的收益0.45元。因此，投资者还是不行权的好。
由此看来，招行权证行权的最大风险就是行权本身。如果投资者因为一时疏忽，进行了行权操作并行权成功，给投资者带来的损失是非常大的。所以要再次告诫所有的招行权证持有者，持有者应在招行权证停止交易之前尽早卖出，即使持有到了行权期，也绝不要行权，以免造成更大损失。（中信证券）
招行CMP1及国电JTB1将于近日陆续到期，两支权证的杠杆效应均不明显：招行CMP1深度价外，实际杠杆比例为零，溢价率过高，风险巨大，投资者应注意回避末日轮风险；国电JTB1深度价内，实际杠杆较低，溢价率为负，可适度关注。
杠杆性是权证吸引投资者的一个重要特征，它同时放大了风险和收益，为风险偏好的投资者所喜爱。实际杠杆是衡量权证杠杆性大小的主要指标，它度量了权证价格变动比例与标的股票价格变动比例的比值。即如果正股价格变动1%，权证价格变动百分比为1%×实际杠杆。认购权证实际杠杆为正，认沽权证为负。其他条件不变的情况下，随着到期日的临近，权证的实际杠杆会增大。尤其是平价权证和轻度价外权证，这两类权证的价格在临近到期时对标的股票价格的变动非常敏感，实际杠杆较高。而目前我国市场上流通的权证都处于深度价外（认沽）或深度价内（认购）状态，权证的实际杠杆都比较低。
通过权证的杠杆特性，投资者可以放大收益，同时也会面临更大的风险。这时，投资者可以用溢价率指标来度量权证的风险，溢价率越高，投资权证的风险就越大。通过实际杠杆和溢价率这两个指标，可以把权证大致分为四个类型：高溢价率，低杠杆；高溢价率，高杠杆；低溢价率，高杠杆；低溢价率，低杠杆。显然，投资者在进行权证投资的时候要尽量挖掘低溢价率、高杠杆的权证，而回避高溢价率、低杠杆的权证。
招行CMP1认沽权证实际杠杆低，溢价率高，且即将到期，投资者应注意投资风险。招行CMP1认沽权证行权价远低于标的股票价格，理论价值为零，溢价率达到85%以上，即使剩余交易日里招商银行每天都跌停，招行权证也不能在到期前回到价内，因此随着最后交易日的临近，市场价格必定回归理论价值，投资者一定要树立风险意识，不要抱着侥幸心理参加末日轮的炒作。
国电JTB1认购权证溢价率低，实际杠杆低，投资者应紧密关注权证及正股走势。国电JTB1近期出现了负溢价，实际杠杆在1.5左右。负溢价率以及一定的杠杆性为投资者提供了投资正股的替代途径。如果投资者打算长期持有国电电力股票，可以考虑选择利用权证的负溢价及杠杆性降低持仓成本；如果投资者想利用权证的负溢价实现套利，则需要密切关注正股及权证走势。（中信证券）
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