⊙国泰君安上海分公司 金洪明
通常，成熟资本市场的流通股年换手率是60%到100%；作为新兴加转轨的中国股市，流通股年换手率到底多少是比较合适呢？
一切从实际出发，沪深两市交易所统计数据显示：1993年到2006年中国股市14年平均年换手率为483%，从技术均线的角度分析，这个产生于中国股市的经验数据，或许更具有中国特色，更有参考价值，详见表一。
2007年1到5月周转率已经达到308%，折算成年周转率将达739%，题材炒作过热的迹象十分明显，详见表二。
以中国股市1993年到2006年14年平均年换手率483%为参照，分摊到月换手率为40%，可以作为市场风险警示的量化风向指标，超过50%以上表示市场过热；低于30%以下则表示市场过冷。宏观调控，流通股月换手率变化是个重要的依据，应该引起市场参与各方的高度重视。在实际操作中，市场参与各方都应该关注这个市场风险警示的量化风向指标，及时总结经验教训，达成共识，防患于未然，共同构建和谐股市。这样，才有利于推动股市稳健发展。
沪指上摸4300点，两市成交量（包含基金、权征）又达到3000亿元，市场又热起来了。经过印花税风波，痛定思痛，我们不得不思考一个问题：在交易费用大幅提高后，资金抽离速度加快，目前流通股的高换手率将难以为继。
市场过热，换手率太高，在印花税大幅提高后继续大量短线炒作博差价的操作方法是行不通的。以年底沪深股市流通股扩容到8万亿元计算，两市每日股基权交易总额将逐步回归2000亿（股票日成交1600亿元）的正常水平。高换手率所反映的短线投机过度现象将得到有效抑制。上半年的行情已经透支了全年的业绩增长，平均40倍以上的市盈率已经不算太低，从价值发现角度，预计下半年大盘继续上涨的空间已经非常有限，大盘大幅上涨或者大幅下跌的可能性都不大，将围绕3400到4400点进行箱体整理，以时间来换取空间。从技术分析角度，近期反弹可能重返前期高点，做双头后进入中期调整。
作为投资参与方必须及时转变投资理念，着眼长期投资，适应新的市场环境。谁笑到最后，才是笑得最好的，适者生存，“剩”者为王。
表一
中国股市14年年换手率
年度流通市值（万亿元）股票成交金额（万亿元）年换手率（％）
19930．06830．3562522
19940．08140．8003983
19950．07910．4319546
19960．25142．1052837
19970．48563．0295624
19980．55502．3418422
19990．79373．1050391
20001．28016．4518504
20011．02404．0141392
20021．36563．0999227
20031．28813．2976256
20041．16894．2334362
20051．066313．1665298
20064．29929．0469393
14年平均483
表二
2007年1到5月月换手率
月度流通市值（万亿元）股票成交金额（万亿元）月换手率（％）
2007年1月3．04082．556084
2007年2月3．40361．745651
2007年3月3．89733．201682
2007年4月5．21354．912394
2007年5月5．93985．894599
1—5月合计5．939818．3100308
