□老乐
前期曾提出可从资金平衡的角度去丈量市场的调整，近期急剧萎缩的成交量让人感到市场的头重脚轻外，也提供另一相近的考察角度。7月4日沪市成交737.07亿元，同5月30日峰值的2755.04亿元相比只剩了一个零头；同样，深市成交414.16亿元，同5月30日1409亿元的峰值比，也大幅萎缩。6月20日，沪市曾再次上摸4300点，深成指甚至还创了14576点新高，但成交量却无法同步跟上。沪市6月20日成交量为1959.24亿元，作为对比沪市整个5月中下旬的日交易量都基本上维持在2000亿元以上。对此，人们不禁会问：股市的成交量哪里去了？
交易量的萎缩说明资金的动态平衡出现问题，有资金开始在观望在离场了。不妨先来看看市场主流资金的情况：
首先是基金的资金，据不完全统计基金在近期的调整行情中并未出现大规模赎回，6月份基金的IPO又开始加速，而且新基金的发行仍比较乐观，有些创新型的基金产品，市场预估甚至还相当紧俏。近期基金重仓股也明显强势，如银行股等，因此基金资金的动态平衡没有太明显的变化。
其次是散户的资金，散户资金出现观望和撤离是明显的，一方面从A股新开户数不断减少说明散户总体的入市愿望在减弱，7月3日A股开户数跌破8万，而以前基本都维持在10万户以上；另一方面从市场低价绩差股出现巨跌也可看出，春节后以散户和游资为主的“低价股革命”资金集体退潮，资金流出非常迅速和坚决。
第三是游资的资金，这部分资金很复杂，不仅行踪诡秘，而且不好划分，不少喜欢短线的散户的资金，也是游资的一种。现在股指未创6月5日的新低，但绩差股创新低的却比比皆是，有的跌幅甚至超过了50%，游资撤出非常明显。许多资金不仅撤出了二级市场，也撤出了一级市场。6月份股票IPO与二级市场间的联动性明显增强，资金解冻市场就上涨，也说明市场资金开始捉襟见肘。游资哪里去了？以上海为例，从6月份突然升温的二手房市场中，便可看到些游资的影子。
此外，上半年以来QFII的仓位一直在逐渐减少，QFII可以说是最早系统性减仓的资金。QFII至4月底就已首次从A股流通市值托管总额前50名的名单中隐身了，从一些QFII的一些策略报告看，其减仓还可能持续。
股市成交量大幅萎缩说明股市结构性泡沫已经开始在挤出，市场的调整改变了人们的心理预期，新资金入场意愿不强烈。从操作层面上看，不少资金对高印花税下的操作将有一个犹豫和适应的过程。
成交量是股市中一个相对真实的指标，成交量萎缩说到底也是资金意愿和平衡的问题。央行用“适度从紧”来描述下半年的整个货币政策，而股市如何去适应还会有一个过程，成交量的迅速萎缩说明市场新的共识没有形成。
市场成交量告诉我们，总体牛市和阶段调整正留给每个市场参与者一个两难的选择。
（作者系好买信投资管理有限公司研究总监）
