■ A+H视窗
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□国元证券（香港） 杜丹
周二是一个难得的好日子，回归十周年之际CEPA第四阶段协议的签署，加之美股前晚走强，港股发力大涨，恒指和国企指数均创收市新高。国企指数收市报12406点，涨幅超过3％，大市总成交817亿港元，属近期较高水平。反观A股，虽然以上涨报收，但成交量继续缩减，反映市场对政策调控的担心有所减缓，但信心明显不足，观望气氛浓厚，预期今后一段时间H股市场相对强势的趋势还将延续。
昨日A+H股表现呈普涨格局。A股方面有9家股份下跌，33家股份上涨；H股方面形势更好，仅有8家股份下跌，34家股份上涨。在上涨力度上，H股表现也好过A股，只有6家A股涨幅超过3％，H股则有14家涨幅超过3％。由于A股的近期低迷和H股的趁势而起，H/A回升至0.656水平。从两地价差上看，宁沪高速、海螺水泥和招商银行的差价已经相对接近，未来一段时间这些个股中极有可能会再度出现H股贵过A股的局面。不过即使如去年下半年般AH股价倒挂，相信仍只是个别和暂时的情况，但两地价差缩小的大趋势已经可以确立。
从个股看，资金流向大蓝筹的痕迹明显，资源股、电力股、航运股受到市场追捧，而题材股、低价股表现相对较弱。中石化一度突破9港元，对前期高层辞职的利空基本消化，股价有望挑战前期高点。中国铝业A股复牌后高开低走，收市涨3.7％，但H股却大放光彩涨10.5％，成为表现最好的A+H股份，目前股价已相当接近高盛给出的15.5港元的目标价位。
中资金融股整体表现突出，中国人寿及工商银行的成交金额排名均进入前5名。由于全国人大常委会通过授权国务院减免利息税，市场预期会先行调减利息税至10％，有助于减轻加息对银行股的冲击，并且有利于提高保险股的投资收益。此外工行推出的QDII产品“东方之珠”获得青睐，获得44亿元认购，也增强市场对金融股的信心。中央送的“大利”CEPA第四阶段协议，更鼓励证券公司、基金来港，预料中资金融股后市仍可看好。
随着内地多项政策的不断出台，A股市场趋于谨慎，H股则普遍乐观。这其中主要的原因还是资金的缘故，这从两地每日成交金额的变化即可验证。事实上早在5月A股调整之前，已经有不少内地资金从A股市场撤出转投H股，QDII的扩大更加速了这一流动进程。内地印花税的调高，1.5万亿特别国债的发行等措施都进一步压缩了资金供给，加上预期的加息等因素，使得A股市场的调整和成交量的萎缩还会继续。如果这一趋势能够延续，将使AH价差进一步缩小到一个更合理的水平。不过利好频频，并不代表后市就不会调整，毕竟内地宏观经济过热的局面仍未得到有效控制，政策不明朗因素始终是一个隐忧。
AH股价比较低个股（7月3日）
数据来源：Wind 制表：董凤斌
名称ＡＨＡ股价格Ｈ股价格Ｈ股价格
价格比（元）（港元）（元）
招商银行1．0324．4224．3523．66
宁沪高速1．037．987．957．72
海螺水泥1．065755．553．93
马钢股份1．146．976．296．11
鞍钢股份1．1718．7616．4615．99
工商银行1．205．24．454．32
皖通高速1．217．856．666．47
华能国际1．2211．029．39．04
中海发展1．2222．819．2418．69
兖州煤业1．251512．412．05
广深铁路1．277．896．386．20
广船国际1．2748．5339．238．09
中国平安1．3271．8856．1554．56
中国银行1．355．13．893．78
交通银行1．3711．098．358．11
青岛啤酒1．4026．6819．5819．02
中兴通讯1．4152．5238．437．31
深高速1．458．846．296．11
经纬纺机1．458．656．145．97
昆明机床1．4723．9516．7416．27
东方电机1．4762．9143．9542．70
中国人寿1．5042．0228．8528．03
中国远洋1．5517．7811．8211．48
中国石化1．5713．678．988．73
中信银行1．609．3165．83
潍柴动力1．6279．550．649．17
