■苏培科
昨晚，室友凌晨回房，将我从熟睡中惊醒。突然，我问：“你是不是在财政部上班？怎么也搞‘半夜鸡叫’？”顷刻间，两人一起轰然大笑。
由于5月30日凌晨财政部突然调高国内证券交易印花税的消息，在中国资本市场搞得沸沸扬扬，几乎成了“半夜鸡叫”的代名词。自“5．30”中国股市暴跌以来，沪市股指大盘飞流直下近千点，两市蒸发市值近4万亿元人民币，每天几乎有70％以上的股票都站在了跌停板的阵营，如此举世罕见的股灾让国内外投资者目瞪口呆，投资信心几乎在一夜间由暖转凉、达到崩溃，市场悲观情绪也油然而生。对于如此之中国式股灾（行政干预引发的股灾），让全世界的人都疑惑：为何一个坚挺无比的中国牛市竟然在“半夜鸡叫”后就变成如此脆弱的熊样？市场中的真金白银都蒸发到哪去了？股市暴跌的深层次原因究竟是什么？
笔者认为，对于中国股市如此脆弱的原因，首先应该和政策调控预期的不明朗有关，行政干预成了最直接的导火索；其次是散户投资者的过于盲目乐观，在高位替机构们抬上了悬崖边缘的轿子；第三个原因可能就是股市自身的泡沫使然。
对于此次股市暴跌，“半夜鸡叫”显然就成了市场和投资人指责的对象。虽然，“半夜鸡叫”的出发点是为了抑制疯牛狂奔，为了给过火的投机氛围降温，但是由于缺乏稳妥和缺失风险评估的财政干预手段，带有极具计划和行政色彩，又似乎完全体现了管理层的意志，从而让悬居高位的投机信心被彻底击垮，或许连高层也没有意识到如此干预竟然会发生这般灾难，而且像这样空前的灾难是所有人都不愿意看到的，政府管理部门也不希望看到股市出现骤然降温的情形。那么早知现在何必当初呢？为何财政部在干预前不进行仔细、冷静地研究和风险评估？不进行更为艺术的影子化干预？
而且，这一“严密”的干预是建立在对外澄清不干预的基础之上，是在指定信息披露的“三大报”头版头条上出现，其出尔反尔的行为遭遇市场指责则无可厚非。成熟市场在处理泡沫问题方面往往都是“说破而不人为捅破”，实施影子化的调控，以行政提前放风的方式让市场提前进行预期调整，而等政策真正出来时，往往不会掀起腥风血雨，有时甚至只用权威人士的口头和舆论干预，而不动用具体的行政政策，这样艺术化的调控显然会将矛盾冲突和调控的摩擦、阻力减小，实施股指软着陆，而非人为紧急迫降。
关键是目前国内现行的制度结构体系分割情况下，导致各大机构都以部门利益和官本位为重，从而忽视市场自身的规律。拿中国资本市场来说，“五龙治水”现象极其严重，虽然有中国证监会统一监管，但各大部委利益交叉参与其中者不计其数，而且他们屡屡对股市发表或采取缺乏统一战略性的干预措施，既影响了中国证券市场的健康发展也阻碍了中国股市迈向国际一流阵营的脚步，因此设立一个为中国资本市场长远发展的战略协调管理部门迫在眉睫。
此次，财政部“只要结果”的“答卷”式干预手段，实在不能让人接受，由于隐蔽的政策干预代表了行政打压的意图，从而让市场彻底失去了上涨的动力，也阻滞了中国资本市场发展壮大的机会。所以，这些行政部门必须要在此次股市灾难中进行深刻反思，并承担相应的责任，以免日后不良干预。
在“5．30”政策出台之前，股市已经处于高位，很多部门都看到了股市的风险，纷纷采取自我“收兵”的方式将各自部门的股市资金、利润撤出。然后，这些与股市监管有关的部门纷纷出来采取发言、间接干预等手段来为自己免责，给高层“交卷”，以体现股市暴涨暴跌和他们没有关系，但事实上他们难逃其咎。灾难发生之前，央行采取“组合拳”的方式交了一份无关痛痒的“答卷”，证监会采取了“买者自负”的道义劝告交了“答卷”，但都没有任何作用。在这种情况下，政府高层又对股价格外关注，担心暴涨的牛市一旦下跌会影响中国经济的正常发展，询问和建议各部门采取合理的措施对待股市，保证中国经济结构的整体协调。可是在利益切割的各部门之间，都纷纷以自我保护为出发点，采取缺乏系统性和战略性的体外干预，导致市场在无数庸医的治疗下无效，反而更加发狂。从而迫使财政部重拳出手，结果财政部的“答卷”结果是将疯牛打成了熊样。虽然立竿见影，但行政干预、“政策市”的迹象太过明显，给市场强烈的行政打压信号。而且是以公然违背诚信的方式给市场施以教训，其结果与初衷必然会产生巨大差异。因此，建立一个有统一战略、为市场长期负责的金融监管协调部门，非常有必要，这样既可以防止部门利益下的竭泽而渔，也可以具体追究责任到实际主体，可以达到为资本市场长期构建战略宏图的计划，避免我国股市再走弯路。但前提是，这个部门一定廉洁公正、杜绝腐败、敢做敢为，否则反而又多了一个剥夺和权力寻租的机构而已。
虽然，此次财政部提高印花税只是引爆股市下跌的导火索，但其行政干预的影子严重影响了市场化的规律，而且不当的财政政策完全达到了不良的市场“挤出效应”，将投资者的热情完全打击到了临界点，让其以真真切切地感受到了“风险教育”，从而迫使一些投资者退出市场和自动抑制金融投资，在金融投资市场极大现代化的今天，采取压抑的举措显然不大合理，反而不利于中国资本市场快步迈向国际化。
其实，对于此次结构性泡沫和流动性过剩有很多市场化的手段可以实施，可以让高位运行的股价实施软着陆，让泡沫引而不发，不轻易人为捅破泡沫，充分利用市场中的投资热情和过剩流动性来进行我国资本市场的大发展和大扩容，可以通过加大供给优质大盘股的方式来回收流动性，抑制资金推动型的疯牛格局，实施上市公司的整体产业结构升级，让中国投资者持有代表国计民生的超级大盘股，以实现居民储蓄资产证券化的结构性升级和国民经济利益共享，但前提是要在一、二级市场理性投资的情况下。对此，笔者曾在今年年初就提出了建议，并撰文《急跌未必能挤走股市泡沫》、《挤泡沫须讲求艺术》分析股市的大起大落对普通中小投资者并没有任何好处，管理部门的突然降温和釜底抽薪，带给中国股市和中小投资者的往往是巨大的灾难，而带给像罗杰斯等境内外大鳄和机构们的则是低位吸货、洗劫散户的大好时机。因此避免牛市的盲目冒进，将快牛变为慢牛，则有利于中国股市和中国经济的长远、可持续发展。
但是，在半年后的今天，没有见到“看不见的手”，反而行政干预之手却以迅雷不及掩耳的速度重重打在散户的脸上，一连几个跌停让人回不过神。据不完全统计，在此轮股市灾难来临前夕，二级市场中70％以上的筹码都落在了散户口袋，而赚得钵满盆溢的境内外机构早已胜利大逃亡，他们在下跌中损失很小，反而连续5个跌停，给他们低成本吸货创造了制度基础，而且他们还打着“救市”的幌子堂而皇之地进入股市，低位接手筹码并准备随时洗劫心灰意冷的散户。
在这种情况下，这样的暴跌只能损害市场的投资基础和中小投资者的热情，而对市场结构性泡沫和非理性则效果并不明显。因此，交易所和证监会应该严查机构们的违规操纵股价行为，建议每周公告每家上市公司的机构持仓筹码与散户持仓筹码的比例，防止散户被继续鱼肉。还有，其他管理部门在出台行政政策之前，一定要进行彻底的风险评估、考虑长远，切勿为了“交卷”而“答卷”，实施竭泽而渔的短期化行政干预。
对此次股灾，行政管理部门除了要进行认真反思之外，市场中的各个参与主体都应该进行全面、理性地反思。学者、媒体舆论要学会正确引导，在市场过度盲目乐观时应该客观地揭示和理性地分析风险，切莫盲目大呼“无风险牛市”和树立“股神”标杆，避免诱导无辜的、无风险意识的普通百姓，在非理性暴跌之际，适当地给投资者以信心，避免盲目的杀跌造成更大的灾难。
另外，最有切肤之痛的投资者更应该深刻反思，以后千万别再被一时的牛市幻像所迷惑，也别再被那些整天大喊牛市而不提醒任何风险的声音所忽悠，应时刻保持清醒的头脑，兼听市场各方不同的意见，不要轻易排斥不同的声音和推卸责任，保持自己独立判断和独立操作的精神，遵从价值投资理念，而非在股市高位进行频频地短线投机和刀口舔血。
