B股还有多大的上涨空间

　　B股市场目前的平均估值水平明显低于A股市场，但分析师认为相对较低的估值状况并非意味着B股必定具备的上涨空间。B股市场仍然摆脱不了A股市场带来的系统性风险。

文/本刊记者 张学庆

“五一”过后，股市又现开门红。A股、B股市场双双走强。5月8日，A股市场上涨108点，涨幅为2.83%，而B股更是抢眼，沪深两市B股几近全线涨停下，两市B股指数涨幅达9%，上证B股指数突破2001年高点，创出历史新高。5月9日上证B股指数继续上涨，涨幅为6.88%。市场热烈可见一斑。

B股的上涨其实从节前最后一天就开始，4月30日沪深两市B股大幅走高，上证B指报收231.13点，上涨7.01%，深证B指报收4779.01点，上涨4.52%。两市成交也同时放量。

跟着A股补涨

B股市场的放量上涨主要是由于近期A股市场的走高，拉开了A股、B股的价差，同样的公司，其股价应该相对接近，所以A股股价涨多了，就凸显了B股的价值洼地，B股跟着补涨也就是情理之中的事了。

截至4月底，沪深两市109家B股公司已经全部披露了2006年年报。B股公司之中，共有87家公司实现了盈利，所占比重为79.8%。87家盈利公司的加权平均每股收益和加权平均每股净资产分别为0.3627元和2.9731元人民币，加权平均净资产收益率为12.20%。

统计还显示，披露2006年年报的A股1448家公司之中，1278家公司实现了盈利，所占比重为88.26%。1278 家盈利公司的加权平均每股收益和加权平均每股净资产分别为0.2938元和2.7650元，加权平均净资产收益率为10.63%。

从市场估值的角度看，目前87家去年实现盈利的B股公司，其加权平均市盈率和加权平均市净率分别为25.54倍和3.12倍。对应1278家A股公司的加权平均市盈率和加权平均市净率分别为49.01倍和5.15倍。

从数据的对比可以看出，B股市场目前的平均估值水平明显低于A股市场。从A、B股公司最新的价格比来看，截至4月30日经过汇率换算，A股比B股平均溢价率约50%，其中溢价率在100%以上的股票有20多家。

正是看到了估值优势，有大批投资者开户蜂拥进入B股市场。4月下旬，B股开户数每天都在递增，开户数由4月23日的1886户猛增至4月30日的6918户，一周环比增幅达到266.8%。开户数的猛增带来了资金的入场，推动了股指创出新高。

A、B合并短期难实现

B股上涨行情如同A股市场的翻版。从这点上说，只要A股市场保持牛市趋势，B股的上涨就有基础。

不过，申银万国分析师认为，对于B股市场的投资也需备加谨慎。因为多年来B股市场的估值水平一直低于A股市场。因此相对较低的估值状况并非是B股市场值得买入的充分条件。而且，尽管拥有相对较低的估值水平，B股市场仍然摆脱不了A股市场带来的系统性风险。

此外，过去数月以来，对于A、B股合并的预期令B股和对应A股之间的价格差别显著减少。这种状况对于B股股份的上涨空间，可能会有一定程度的限制作用。

分析人士认为，前一时期关于A、B股并轨的传闻，目前仍没有实现的可能。在3月全国“两会”期间，证监会副主席范福春和上证所总经理朱从玖都表示，目前还没有A、B股合并计划。

人民币升值有利B股

除了A、B股合并的影响因素以外，海通证券分析师张崎认为，人民币升值和QDII一直也是影响未来B股走势的两个重要因素。

2005年7月21日我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币汇率不再盯住单一美元，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，此后人民币对美元始终保持升值态势。2006年3月以来，人民币汇率开始快速走高。 2007年1月上旬突破1：7.8水平，目前在7.70的关口拉锯。

张崎认为，升值对B股市场构成正面影响。过去一年多来的市场走势也清晰的说明了这一点，沪深B股指数分别从2005年7月21日的低位上涨了200%和150%以上。

人民币升值有利B股的原因在于，B股是以外币标价的人民币资产，在本币升值过程中受益直接，相对于人民币标价的资产，以美元和港币标价显得更为便宜，市盈率和分红收益率也因为本币升值而降低，股票投资价值凸现。当然，对于出口型企业和部分制造行业的公司来说，人民币升值加重了他们的经营压力。

申银万国分析师认为，美元与港币对人民币处于贬值趋势,以它们计价的B股对应的是人民币资产，理论上B股价格可以超越相应的A股价格，从这个角度看，B股的上行空间不小。

QDII的出台将允许境内机构(包括银行、基金管理公司)在一定额度内用人民币购买外汇及直接募集外汇投资港股和其他外汇产品，这可能会对B股市场产生影响，但在港上市的内地国企以及香港本地蓝筹股中，相当多的公司市盈率和市净率水平要高于B股市场类似公司，因此QDII推出对B股影响更多地反映在投资者心理层面。

投资价差大的B股

应该说，B股将来会以什么方式结束其命运，现在谁也说不清，但决定其股价长期走势的仍然是上市公司业绩和分红能力。张崎建议，投资者可关注那些市盈率和市净率双低、分红收益率和净资产收益率双高的品种，同时兼顾A、B股差价情况，在业绩看好的品种中尽可能选择差价大的品种。

投资者可用部分资金短线参与低价股的投机性操作，但对于累计涨幅较大的品种要保持适当谨慎，主要的仓位建议配置那些价值低估、业绩有增长空间的股票。

根据刚刚公布的2006年报，投资者可以发现多数股票的市盈率低于25倍，市净率低于3.5倍，这意味着这些股票尽管涨幅很大，但其投资价值依然高于A股市场平均水平。

事实上，这些股票的A、B股比价关系大多在60%左右，换言之A股价格高于B股70%左右。如果其A股是具有投资价值的，那么折价的B股应该具有更高的投资价值。同一公司的A、B价格长期看会趋于一致，即向其投资价值中枢靠拢，2001年以来的B股市场表现证明，长期持有绩优股的收益要远远好于市场平均水平。

海通证券看好的部分B股

陆家B股(900932)

主营土地批租与房地产开发，未来将成为以高档写字楼、商业、会展物业租赁及国际社区为主营业务的房地产上市公司。尽管去年每股收益仅0.32元，市盈率水平不算很低，但新会计准则的实施将为公司带来巨大的价值重估空间。近期涨幅较大，调整时可逢低参与，短线追高宜谨慎。

锦江B股(900934)

公司主营酒店业务，业绩相对稳定，2006年每股收益0.359元。公司投资的酒店年客房平均出租率近80%；参股的肯德基、静安面包房等项目盈利情况良好；长江证券借壳上市一旦成功，公司投资的股权也将面临增值。该股目前较A股有40%的折价，属于长线看好的投资品种，可适当参与。

颚绒B股(900936)

主营羊绒产业，历年利润比较稳定，近年参股的煤、电和硅铁联建项目开始产生效益，未来两年业绩有望大幅增长，预计08年每股收益将在0.5元左右。公司上市以来每年现金分红，这一注重投资者权益的行为已经持续10年以上，属于长线投资的好品种之一。

海欣B股(900917)

主营化纤和医药业务，历年业绩较好且分红丰厚，但近年行业竞争日趋严峻，公司业绩直线下降。近期A、B股表现较强，连续多个交易日收于涨停，可能和公司持有长江证券股权借壳上市有关。长江证券上市预计增加公司每股权益约3元，A股涨幅已大，B股仍有一定空间，但追高宜谨慎。

长安B(200625)

主营汽车，微型汽车产销居国内首位。近几年业绩较好，2006年每股收益0.4元。预期今年汽车消费仍将提升，公司控股江铃集团后存在进一步发展空间。目前价位与A股折价较大，具有一定投资价值，可适当关注。

表1：沪市2006年度每股收益排名靠前的股票

注：沪B股股价单位美元，换算人民币为1比7.70，A股股价及每股收益单位为人民币元，收盘价格取5月9日。

表2：深市2006年度每股收益排名靠前的股票

排名 代码 名称 每股收益 B股 市盈率（倍） 市净率（倍）A股 AB股价格比

注：深B股单位港元，换算人民币为1比0.98，A股股价及每股收益单位为人民币，收盘价格取5月9日。

表3 新增开户数一览表