中投证券研究所陈大庆
随着2007年的临近，上市公司年报披露的帷幕也将拉开。对于投资者来说，除了公司业绩增长之外，分红能力愈来愈成为检验投资回报的重要指标。三季度报告显示，2006年上市公司业绩预计将有较大幅度的提升，笔者认为，在国家宏观调控力度加大，固定资产投资增速回落，股改承诺逐步兑现，上市公司治理结构发生根本性改变等多因素影响下，部分上市公司有望继续保持高比例分红。
业绩大增提高分红基础
统计数据显示，深沪两市可比的1340家上市公司三季度业绩有757家同比增长，业绩增长的公司净利润合计占所有公司总计的77.73%，2006年上市公司整体业绩增长已成定局。同时，近几年国际国内资金流动性充裕的情况保证了上市公司现金流量的逐年提高。三季度报告显示，上市公司每股经营性现金流量算术平均为0.1989元，较去年同期的0.1653元提高了20%，与每股收益的比例达到了1.39：1。每股收益与现金流量的增长将显著提升上市公司分红能力。
上市公司分红比例也逐渐加大。从最近三年上市公司分红情况看，有570家上市公司年度平均分红率超过30%，其中如盐田港、建发股份、片仔癀、福建高速、盐湖钾肥、S双汇、用友软件等三年平均分红率高达80%以上。2005年年报共有648家上市公司提出了分红方案，预计随着业绩的大幅增长，今年上市公司分红家数与比例还将有较大幅度提高。
分红承诺值得期待
作为股改承诺重要组成部分的分红承诺，不但保证了此后三到五年投资者连年能收到“红包”，还确保了“红包”的最低含金量。从2005年度具体履行情况来看，分红承诺公司的分红比例普遍高于承诺的最低限。2006年实施股改的公司也有不少提出了最低分红比例的承诺，截至目前共有265家上市公司做出了分红承诺，其中不少公司由于业绩优良，其高比例的分红具有相当的吸引力。
例如，中金岭南股改承诺，自2006年开始连续三年每年分红比例不低于当年实现可分配利润的50%，该公司截至三季度已实现每股收益1.25元，2006年预计每股分红不低于0.6元，目前中金岭南股价17.72元，以预期分红计算的股息率达到3.39%。国阳新能同样提出现金分红比例将不低于当年实现可分配利润的50%，预计其全年每股收益将达到1.2元以上，现金分红亦可达到0.6元，以当前15元的价格计算，股息率同样可以达到4%。佛山照明承诺2006年分红不低于0.47元，以现价9.58计算，股息率高达4.9%。
与一年来上证指数翻番的涨幅相比，不到5%的股息率似乎并不令人心动。但是高股息率上市公司无疑会吸引更多的资金流入，以宝钢股份为例，股改承诺2005到2007年每年分红不低于每股0.32元，以2005年末3.8元的收盘价计算，股息率达到了8.4%。高股息率吸引了大量机构进入，其投资价值也被逐步发掘，从而催生出一轮翻番的行情。目前市场上仍然存在不少类似的公司，其投资价值必将逐步显现。
高分红检验投资价值
由于治理结构的缺陷，A股上市公司过去并不重视分红，而大多数投资者投资证券市场更多的是博取股价波动的收益。而随着证券市场规模的扩大，机构投资者的不断增多，价值投资理念逐步成为市场主流。保险资金、社保基金等追求长期稳定收益的机构，尽管不能直接在二级市场上买卖股票，但是他们可以通过对基金的巨大影响力间接投资于那些具有长期稳定分红能力的公司，从而进一步提升这些公司的投资价值。
明年是“十一五”规划的第二年，根据中央近期经济工作会议的精神，2007年经济工作重点从以往的“又快又好”转变为“又好又快”。反映到上市公司经营上，部分上游行业整体规模扩张速度将会有所放缓，利润分配比例有望进一步提高，如钢铁、石化、煤炭、电力等，其中的重点公司值得关注。
上市公司分红派现能力的增强，也必将会吸引场外更多的愿意获得稳定性收益的投资者进场，从而形成众人拾柴火焰高的市场景象，这支队伍包括社保基金、企业年金、保险资金等。
