FN记者 袁蓉君
导致泰国发生本次金融市场动荡的主要因素有以下几个：首先，政府与市场缺乏沟通应当是“元凶”之一；其次，泰国军事政变以后刚建立的新政府政策的不确定性也是导致市场剧烈震荡的一个因素；第三，泰国央行在宣布实施URR的同时，还决定1年内撤资的投资者只能收回三分之二的资金，对短期资本来说，这一成本远远高于30%的无息存款准备金的机会成本，对外国投资者造成的打击更大。
最近几天泰国金融市场的剧烈波动引起了国际社会的广泛关注，尤其是在12月19日晚泰国财政部宣布取消对外国股票投资者的准备金要求后，投资者对这种朝令夕改的做法颇有微辞。对外经贸大学金融学院副院长丁志杰、花旗集团中国区首席经济学家沈明高21日在接受记者采访时表示，中国可以从泰国的教训中得到多方面的启发和借鉴，如加强政府与市场沟通、防止投机不应“一刀切”，以及在全球化大背景下国际社会应共同努力加强资本流动管理等方面。
表面上看，直接引发本次泰国金融市场动荡的是该国宣布引入无息存款准备金制度(URR)这一资本管制措施。但事实上，该制度本身是一个在亚洲金融危机之后被国际社会所认可的、对资本流动特别是资本流入进行管理的有效措施。智利早在1991年就成功地引入了该制度。“从总体上来看，这是一种价格性管制措施，如果你的投资期限越长，价格成本也就越低，反之亦反。这一措施鼓励长期性资本流入，抑制短期资本流入”，“本次泰国金融动荡并不能说明是URR本身的弊端”，丁志杰告诉记者。
那么，导致泰国发生本次金融市场动荡的主要因素到底是哪些呢？
泰国证监会主席、泰国央行前任行长提拉差·富瓦纳特纳兰努巴拉20日表示，央行低估了资本管制措施对股市的影响，因为“他们没有告诉我们就采取了行动”。就连证监会主席都不了解资本管制措施的内容，投资者与政府的沟通自然更是无从谈起。因此，政府与市场缺乏沟通应当是金融市场动荡的“元凶”之一。
对此，沈明高表示，在推出一项新的政策时政府与市场的沟通是很重要的一个层面。“也就是说，政府的任何重大决策对市场来说都不应该是一个意外，而是应该在市场的合理预期内。只有这样，这些政策的出台对整个经济和市场的影响才会比较小一些”。除此之外，丁志杰补充说，政府还需要在投资者可以承受的范围内，对新政策采取渐进的实施方式。
其次，泰国军事政变以后刚建立的新政府政策的不确定性也是导致市场剧烈震荡的一个因素。沈明高说，投资者发现新政府采取的措施与原来的有很大不同，这在一定程度上放大了这一措施的负面影响。
第三，泰国央行在宣布实施URR的同时，还决定1年内撤资的投资者只能收回三分之二的资金。丁志杰指出，对短期资本来说，这一成本远远高于30%的无息存款准备金的机会成本，对外国投资者造成的打击更大。
据悉，泰国政府出台资本管制措施的主要目的是打击投机势力，遏制泰铢的急剧升值。虽然防止投机无可厚非，但沈明高强调指出在打击投机势力的过程中应该有所选择。“中央银行在很大程度上是可以识别投资性资金和投机性资金的，所以，你不能一竿子把所有人都打下水，应有选择地出台一些措施来防止投机。这对中国来说也具有重要意义，因为对一些大的交易户，央行可以区分哪些是真实的交易，哪些是投机交易和炒作，完全可以在一个比较小的范围内进行一定程度的控制”，他如是说。
另外，在金融市场发生剧烈动荡之后，泰国政府宣布取消对外国投资者股票投资的准备金要求，这给未来留下了隐患，反而给了投机者以可乘之机。丁志杰表示，一段时间之后，海外投机者很可能会以股市投资或海外直接投资为掩护，秘密地进行债券或房地产方面的投资。
丁志杰还表示，金融市场对URR的推出反应激烈，实际上是投资者在与政府进行博弈。目前全球经济日益一体化，市场的力量可能要远远超过像泰国这样一个国家政府的力量。尽管URR制度有利于稳定资本流动和对资本流入进行管理，可以在一定程度上消除泰国经济因汇率升值和股市大涨所带来的经济风险，但由于市场力量太大，一个政府是无法抗衡的。“这就需要国际社会共同努力，对资本流动的管理达成共识，对可以采取的对策和措施具有明确的态度，才能有效防止一个国家采取某一项措施带来的金融动荡”。
刚结束的中央经济工作会议已经把国际收支平衡作为明年宏观经济调控的重要目标。丁志杰认为，要实现这一目标，中国一方面要对贸易、经常项目进行适当的调整，包括扩大进口。另一方面，还要对资本账户采取一些举措。不仅要进一步放松资本的流出，同时，在人民币升值预期和国际社会持续看好中国经济的背景下，也需要对大量流入的资本进行适当的管理，这样才有利于中国的国际收支乃至宏观经济的持续发展。据悉，在今年二季度的中国货币政策执行报告中，已有一个关于跨境资本流入的专栏，专门介绍了URR。
