分析文章指出，为保持汇率的稳定，中国采取的低利率政策使金融市场的流动性增长远远快于央行回笼货币的增长，因此，加快利率市场化改革和债券品种创新，是未来加强流动性管理的两大重要方向。
据中国证券报12月14日报道，分析文章指出两年来，流动性管理经历了宏观环境、调控力度、操作工具的转型。加快利率市场化改革和债券品种创新，是未来加强流动性管理的两大重要方向。
自2005年以来，随着外汇储备的巨额增加，流动性管理已经上升到央行调控的重要地位。目前流动性管理的外部环境较两年前已经明显不同，这使得流动性管理的手段也出现变化，进而影响着债券市场的行情走势和收益率的变动。
2005年外部宏观方面主要问题是保证汇率的稳定，为此采取低利率政策，金融市场流动性增长远远快于央行回笼的增长。2006年伊始，低利率引发的投资需求膨胀以及信贷增长过快、同时贸易顺差继续高速增长。
文章称，随着宏观调控措施频频出台，06年下半年以来投资、信贷逐渐回落，实体经济正朝着宏观调控方向运转，但是金融市场流动性依然泛滥，金融领域的问题再次显现。与2005年不同的是，经历了汇率改革取得初步成功，利率市场化改革也不断深化，美元加息停止并有减息的预期，“为汇率牺牲利率”的政策环境正在发生改变。由此流动性管理的手段也出现明显变化。
2005年在低利率政策路线下，央行主要通过公开市场操作来回笼流动性，但是其回笼力度较06年偏松，每周回笼保持在千亿元左右，05年下半年净回笼共5542亿元，而06年一季度净回笼达到6593亿元。
从06年二季度开始实体经济领域问题突出，管理层两次上调基准贷款利率、一次上调基准存款利率，三次上调存款准备金率，通过小幅度多频率的紧缩政策的使用，来调控实体经济。在每一次紧缩政策出台的前后，为辗平市场资金波动，甚至引导市场预期，公开市场操作力度不断减弱，由“担当回笼主力”的 “强力度操作”向“微调预调”的“温和力度操作”转变。
三季度以来，债券市场再次连创新高，市场敏感性不断增强。尤其是随着IPO大量的密集发行，回购市场利率波动剧烈。考虑到市场运行的稳定性，以及从12月1日起新的货币市场基准利率体系Shibor开始公开试运行，当前稳定货币市场利率、避免其大起大落显得尤为重要。因此公开市场操作开始担任“稳定货币市场利率”的任务。连续数周央票利率持平以及数量招标的启用，目的都是为稳定货币市场利率。
文章指出，今后公开市场的任务仍以“微调预调”和“稳定货币市场利率”为主，其力度也将以温和为主。今后公开市场操作力度将主要反映央行对市场利率的态度。对市场流动性的态度将更多地通过其他调控手段来反映。
06年以来央行一共发行过四次定向央票，前三次惩罚性色彩比较明显，而本周这一次定向央票的利率与同期公开市场央票利率一致。虽然上提存款准备金率0.5个百分点相当于央行回笼1600亿元，但是定向央票并不能简单等同于存款准备金率。首先，前者属于行政调控性手段，而后者属于市场型手段；其次，后者具有货币供应量收缩的乘数效应，虽然在我国准备金率的上调并非一剂猛药，但是随着其运用效果的累加，以及乘数效应的显现，其影响力绝非定向央票可比。
有鉴于定向央票和存款准备金率的主要区别，随着定向央票的不断使用，其政策效果呈现边际递减；而上调准备金率在乘数的影响下，日后政策效果不断增强。所以，今后在管理流动性手段上，同为数量型调控的定向央票和准备金率会交替使用，但不宜过于频繁使用。在市场流动性明显宽裕尤其是到期资金量增加情况下，采用定向央票可以起到即时性收缩的目的；而在市场流动性并未过于充裕需提前调整流动性情况下，宜采用上提准备金率进行收缩。
文章称，上提基准利率在我国是一项涉及全局的大力度紧缩实体经济的手段。加息旨在对实体经济的调控，对于流动性管理来说其作用并不如上述几种调控手段明显。但是，由于我国长期以来人为的低利率政策拉动投资、出口增长以刺激经济增长，造成贸易顺差的扩大进而外汇流入过多导致流动性泛滥。因此，低利率政策也是引发流动性过多的一个深层次原因。考虑到加息的决策权在于国务院，而且其影响面大，对于央行来说，应加快利率改革，逐渐打通各个分隔的金融市场子系统中的利率差异，进而为价格型调控工具的启动创造环境。
在06年一季度的货币政策执行报告中，央行也曾表示，在巩固放开贷款利率上限和存款利率下限政策的基础上，要适当简化贷款的基准利率期限档次。今后随着中国收益率曲线的市场化、平滑化，法定利率的调整传向债券收益率的效果将更加迅速，这也将有助于稳定流动性管理的成果。
流动性过多是金融市场的问题，最终应当由金融市场来解决。任何人为的政策都只能起到暂时性的、或者表面的治理效果。应通过不断发展完善债券市场、丰富债券投资品种，通过市场的扩容来吸纳泛滥的流动性才是管理流动性的根本。
2007年，随着实体经济的向好以及市场的平稳运行，资产支持类等一系列市场化、信用型的真正意义的公司债券可能会获得迅猛发展。债券品种的创新扩容将是流动性管理的有力武器。
