工银瑞信基金经理张翎：内需增长行业的复利魅力
证券时报记者孙晓霞
流动，在某些时候是为了找到和自己理念一致的人。张翎就是带着这样的目的来到工银瑞信基金管理公司的。
张翎年龄不大，却在证券业呆了八年。毕业后，他先由陆家嘴金融贸易区开发股份有限公司跳到中国平安保险公司投资管理中心，再从泰信基金管理有限公司跳到工银瑞信。先后担任工银瑞信精选平衡基金和工银瑞信稳健成长基金经理。按照他的说法，正是在投资理念上的一拍即合，他才和工银瑞信走在了一起。与投资者的沟通中，他谈得最多的就是如何寻找好公司。“投资策略很简单，就是找到并长期持有这些公司，哪怕用三年或者更长的时间。”
张翎崇尚巴菲特的价值投资理念。他每天大部分工作时间不是看股票涨跌而是看企业。在他眼里，基金经理不是神，是人总有看错市场的时候。而从长期来看，人和市场博弈通常很难胜出。“有盯盘的时间不如腾出来挖掘好公司。正常情况下，这些公司和市场的涨跌关系不大。市场好的时候，它们的价值会得到凸显，市场不好的时候，这些公司依然能够保持稳定的增长。”
正是在这样的投资理念指引下，张翎在去年底成功发掘了厦门钨业（600549）等股票，并率先重仓有色金属板块。平时不忙的时候，他每隔一两天会和同事去逛一下华联超市、王府井等这些具有典型连琐特征的上市公司。“像连琐超市这样的商业模式就很具有持续成长性，它上游是供应商，下游是老百姓，利润非常可观，议价能力也非常强，同时，它的模式也具有可复制性，如果它的连琐规模继续扩大，它就成了美国的麦当劳。”倡导基本面研究，采取“自下而上”的策略，选择具有长期可持续成长能力的上市公司股票，在张翎眼里，商业模式的可复制性是公司是否具备持续增长的关键。
在行业的选择上，相对于周期性行业，张翎和工银瑞信的投研团队一致看好能够分享中国经济成长的内需增长行业。他认为，相比于周期性行业的大起大落，投资于内需增长行业里具有持续增长能力的企业能够充分获得复利的收益。“不要小看一些上市公司每年20%或者30%的涨幅，复利的投资收益很可观，装满64格子的米是个天文数字。”
秋天出生的张翎做事很少情绪激动。正是这种冷静、乐观的性格使得他即使做重大决策的时候也不慌不忙，井然有序。他对优秀公司有三个定义：第一，这个公司要处在蒸蒸日上的优势行业，只有这样，它才能够充分分享中国经济所带来的行业高增长。其次，这个公司还需拥有强大的技术或品牌壁垒，这是确保公司在行业里实现垄断收益的前提。最后也是最关键的一点就是这个公司的管理层要相对健康，治理结构的完善是公司盈利能力确保持续增长的核心。
以研究企业盈利模式见长的张翎常说的一句话就是市场的钱永远也赚不完。他认为。一个投资团队一年赚取300%的利润不是很难，难的是，每年都能确保高收益。“很难有人抵御得住市场的短期诱惑力，短期的高收益往往意味着高风险。”张翎相信市场的力量，他认为投机获取的超额收益在大多数的时候都是市场借予的，第二年或者第三年与市场很有可能就会将这些收益收回，“而一个优秀的投资团队之所以能够经得起市场的考验就在于它有自己的一套投资方法，而这套方法是可把握并且可复制的。”
并不是能盈利的股票他都会参与。8年的投资生涯，现在的张翎在投资上做的是减法，而除了那些拥有自主品牌的内需增长性行业，他也密切关注那些强周期的股票。“有时候，对周期性股票也要做一些配置，但一定要在高位抛出去。”他不忘嘱咐，但不论如何，他强调，投资最终要判断的仍是一个公司的质地，它的成长模式是否可复制?它的收益贡献主要来自外部还是内部?是来自技术提升还是来自品牌积累?张翎坚信，找到好企业，以合理价格买入并进行中长期投资，只有这样才能获取超过市场平均水平的长期投资收益。
除了周末和公司同事一起活动外，闲暇之余，张翎密切关注国际市场状况。“香港、美国市场的企业成长也经常有可复制的模式。我相信，借鉴这些经验，在A股市场上也能够找到具有同样轨迹的企业。”面对1400多家上市公司，张翎认为，市场最终较量的是谁看得更远，研究得更透。
