本报记者刘华杭州报道
华立集团青蒿素和电表两项主业占用了三个壳，而华立系3家上市公司均业绩下滑，这为资本市场留下了想象空间。
昆明制药集团股份有限公司(600422.SH，下称G昆药)整合之路如此艰难，华立集团董事长汪力成或许没有料到。
10月28日，G昆药公布三季报称，本报告期末实现净利润1306.4万元，与上年同期相比下降79.41%；每股收益0.007元，同期比降低83%。
“盈利状况一直不理想，因为公司内部整合尚未完成。”G昆药一位高管向本报表示，自华立集团2002年入主昆药以来，围绕该公司所产生的一些纠纷仍在继续。
盈利压力
G昆药公布三季报称，本报告期实现主营业务收入8.36亿元，同比增长32.8%；净利润1306.4万元，同比下降79.41%。
公告称，随着国家医药产业系列调控政策的出台，以及世界卫生组织(WHO)抗疟药用药供应商多元化政策的变化、药品降价等因素影响，G昆药净利润锐减。2005年，该公司首次报亏4457万元，亏损原因与上述表述完全一致。
今年第三季度，G昆药实现蒿甲醚系列产品主营业务收入为2.37亿元，比上一报告期增长32.4%。不过，由于WHO的采购政策调整以及蒿甲醚上游原料市场产能过剩，未来昆药乃至华立系青蒿素产业链均存在重大隐患。
2004年，WHO宣布将每年拨出2亿美元资助疟疾重灾区政府专款采购青蒿素药品，青蒿素原料价格当即飙升至7000元，国内各路资本纷纷进入该产业。G昆药也研发了数十个青蒿素产品，投资建成年产40吨蒿甲醚生产线。
今年，WHO抗疟药用药政策变化，中国青蒿素原料萃取物从去年的6800元/公斤疾速下跌至2500元。按照全球市场青蒿素原料需求计算，大概需要青蒿叶2.8万吨，预计20万亩的产量即可满足。据《医药经济报》报道，今年全国青蒿种植面积达80万亩，其中G华立约占80%份额，产能过剩危机已显。
昆药国际贸易总监余泽琳就此表示，全球每年抗疟药约为3亿-5亿人份，终端市场规模非常有限。这意味着产业链源头过剩，最终只能靠企业自己埋单。
而对昆药来说，在遭受产业链上下游的挤压之际，还得面对来自华立集团的盈利压力。
1999年至今，以电能表起家的华立先后控股3家医药上市公司———G华立(000607.SZ，持股23.25%)、G昆药(持股29.34%)和G健民(600976.SH，持股26%)，一举奠定国内“青蒿素大王”地位，并将医药产业链从原料一直延伸到流通终端。
2005年，该集团实现主营业务收入110亿元，其中医药业务的收入已超过47亿元，占整个集团收入的40%。而在华立医药业内部收益上，昆明制药占35%，武汉健民占20%，重庆华立药业占10%，其余来自保健品和医药流通领域。
据华立集团网站介绍，华立医药力争2007年达到100亿元，2010年则达到150亿元的规模。
“昆药将成为国内最大的植物药制造平台”，按照汪力成的设想，昆药或将成为华立医药产业旗舰，未来华立系所有植物药资源都将整合到昆药，并将其打造为外向度最高、国际化程度最高的中国制药企业。
2002年，汪力成曾宣称“3年内把昆药做到年销售收入上20亿元，利税上6亿元”。直到如今，这个目标并未实现。而作为华立医药的三大支柱之一，其盈利与否将对华立医药产业版图影响深远。
整合难题
“昆药所面临的挑战不是资源问题，而是管理者的理念转变问题。”华立老板汪力成向本报表示，昆药原本是一个老牌国企，在进行现代企业制度改造过程中，一些痼疾不可能一夜之间全部改变。
2002年8月，华立集团斥资1.7亿元购得昆药29%股权，成为第一大股东。2003年8月，昆药以7259.58万元全资收购昆明中药厂。该厂原本隶属于云药集团，2002年改制为有限公司，由云药集团控股52%、职工内部持股48%。而昆药在缴纳100万元保证金之后，接管了这间资产规模超过几亿元的中药厂。
“华立对‘昆明中药厂’的零收购，是彻头彻尾的资本运作。”据昆药下属昆明中药厂有限责任公司老职工苏小祥透露，华立托管该厂的模式是由昆药担保从华夏银行贷款，用于支付收购标的的50%。托管后，又以该厂名义反担保，累计贷款近9000万元，其贷款额度已超过了收购款。
然而，该厂并未发展壮大，反而连续亏损超过2000万元。2005年，昆药也出现巨亏。据传，昆药内部新旧两大股东力量激烈博弈，新华社还曾就其存在国资流失及职工安置悬空等问题进行专题报道。
2005年底，身兼昆药董事长的华立医药集团法人代表汪诚临危受命，与华立集团董事局秘书长姜一飞等人远赴昆明，对昆药实施流程再造。
与此同时，汪力成决意从营销网络入手对昆药“用药”。
2006年10月27日，G昆药出资2468.1万元，收购销售公司持有的昆药集团医药商业有限公司36.75%的股权，完成对后者的全资控股。
10月31日，G昆药公告称，该公司拟以承债式整体吸收合并其下属昆明制药药品销售有限公司(下称销售公司)，注销其法人资格。销售公司注册资本1.08亿元，G昆药持有99.07%的股份。2004年至今，昆药曾多次对其增资扩股，累计追加6000多万元注册资金。截至今年9月30日，销售公司资产总计3.43亿元，净资产为-6513.4万元。
“销售公司让华立交的学费有点贵。”华立集团一位人士对记者透露，至该公司注销前已造成一亿多元的巨额损失。
据了解，昆药的营销业务将由北京华立九州医药有限公司统一运作。该公司由G华立与华立医药集团联合设立，其中G华立占比88.23%。目前，其在全国重点地区拥有6家医药商业子公司，2005年实现销售收入达25亿元。
本报从昆药获悉，该公司未来将立足产品研发，并有意在东、西部非洲建立青蒿素产品生产加工厂，逐步实现“销地产”经营策略。
潜在搅局者
昆药的未来仍充满变数。
据其三季报披露，昆药与云南昆药生活服务有限公司尚未就土地租用、三产收入及员工后勤福利等达成一致，为整合业务埋下了隐患。
同时，昆药与G华立主业重叠现象也令人关注。2005年7月，G华立公告拟以控股子公司华立仪表集团股份有限公司76.77%的股权与华立集团持有的昆药29.34%的股权、武汉健民的4.01%股权置换。
两个月后，该公司以股改为由暂停上述操作。
有分析称，若华立仪表注入昆药，后者将与制造电表的华立科技(600097.SH)存在同业竞争。华立集团青蒿素和电表两项主业却占用了三个壳，而华立系3家上市公司均业绩下滑，这为资本市场留下了想象空间。
“昆药已成为红塔证券的‘潜在借壳对象’。”11月1日，银河证券魏志华、华林证券谭锡文等人撰文称，如果红塔集团出击昆药，很有可能取代华立集团的控股地位。
据资料显示，2001年12月，红塔投资以每股7.75元的价格，受让原昆药发起人股东昆明金鼎集团公司持有昆药的1966.21万股股份，与云药集团并列为昆药第一大股东。2002年8月，华立受让云药集团、红塔投资和科耀投资所持有昆药2847.22万股，占比29%(现减持为23%，编者注)，成为昆药的控股股东。
此后，云药集团又收购昆药7.4%的股权成为第三大股东，红塔集团则持有昆药9.2%的股权为第二大股东。目前，一手创建红塔证券、并担任红塔证券总裁的刘会疆为昆药副董事长，刘是红塔集团在证券金融业的主脑，现红塔集团在红塔证券、国信证券、中银证券的董事职位均由刘担任。
上述二位分析师认为，如果红塔集团出击昆药，有可能通过二级市场收购以及与云药集团股权置换来实现控股。目前，云药集团持有云南白药(000538.SZ)的31.55%股权为第一大股东，红塔投资持股25.90%为第二大股东。一旦入主昆药，红塔集团可将医药资产剥离给云药集团，再注入其旗下的证券、金融类资产，从而完成借壳上市。
但这种假设遭到了相关各方的一致否认。“昆药将成为国内最大的植物药制造平台”，按照汪力成的设想，未来华立系所有植物药资源都将整合到昆药，并将其打造为外向度最高、国际化程度最高的中国制药企业。
