文/陈庆生
有人说，财务策划行业源于美国，始于一群专业人士在芝加哥机场内的咖啡店碰头，探讨成立财务专业协会的一个聚会开始。有人说财务策划源于澳大利亚，因当时政府推动社保基金而鼓励国民建立个人理财网, 因此引发对财务策划的需求。也有人说是在加拿大，不少人为了税务筹划和房子按揭计划而建立局部的财务策划方案。无论哪一种看法, 普遍同意理财策划这个行业, 类似把私人银行服务平民化的行业, 面世大概已有二、三十年左右。
每一个行业的发展都有它客观的环境原因，其中一个原因是上个世纪五、六十年代美国 “婴儿潮”的出现。当二次世界大战结束，大量美国士兵复员，美国的出生率便开始上升，仅1946年一年内便有280万个新生婴儿出生。从1946年至60年代末这个称为 “婴儿潮” 的二十多年间，美国约有7800万个新生婴儿诞生。这群战后出生人士为美国的社会保险带来动力, 但同时在他们退休时也为社保带来沉重的压力。第二，家庭结构改变，只有父亲工作来维持家庭支出的“传统家庭”占人口的比例不断减少，而其它形式的家庭，如：单人家庭、丁克家庭、三文治家庭和因再婚而产生的扭曲家庭 (blended family) 比例却不断提高。家庭数目和种类的增加, 传统的金融服务不足以应付日益复杂的家庭需求, 同时也为理财行业带来新的冲击。第三，在美国沿用多年用来维持退休人士在退休后收入能和退休前挂钩的界定利益 (defined benefits) 的社保制度，好处固然是为社会保险参与者在供满一定的季度积分 (quarter credit) 后，便可享有社保在参与者伤残、年老、身故后的补偿，并且将投资上面对的风险转嫁给政府和用人单位，但缺点是政府作为社会保险管理人，却需为市场上出现的投资风险包底。美国过去一段长时间通货膨胀比国债投资回报率更高，在界定利益计划下上升的劳动成本为社会保险带来压力。西方国家慢慢采取“国退民进”的做法, 将管理社保的责任交给私人机构，同时为参与者对社保供款的金额封顶。除了社会保障、社会保险外, 鼓励老百姓自行再建立个人理财网作为个人退休后生活的第三度支柱。如1981年智利政府把社保计划从政府手中转交私人管理，客观上也推动了个人的理财意识。国民必须加强本身对如何选择投资机构和投资产品的认识, 因为一切投资选择的后果, 由参与者个人承担。第五，随着医疗进步，我们发生过早身故(即身故时仍剩下大量债务)的机率减少了，但同时因经济进步，个人和家庭负债增加，发生过早身故时对家庭带来影响的严重性却增加了，加上我们在退休后生存的时间越长，但工作时间却可能越来越短，非自愿退休的情况也较以前普遍。这种情况在今天的香港地区更是常见，四十五岁以后的中年企业管理层因种种原因而被雇主辞退，往后还有三十多年的时间要打发，如何把手上的财富管理好，让自己可以安享晚年，或者另外开始自己新的企业, 这可能也是香港为什么自97年金融风暴后, 理财意识在香港老百姓心中可以急剧发展的原因。
综合以上种种原因，理财行业在过去三十年间，能在美、加、澳等地方快速发展似乎有其必然性。在香港地区，97年以前，人们对理财观念并不重视，自70年代中期，香港经济便开始快速增长，虽然中间经历过两三次轻微调整，但无损小市民对未来经济腾飞的憧憬。当时老百姓关心的是手上的股票和房产每年可升值多少，关注的是短期的投资效益，虽然87年股灾给不少人吃了苦头，但股市很快就从谷底反弹。随着93年青岛啤酒在香港上市，其它H股的陆续登陆为往后数年炽热的股市投资气氛揭起了序幕。至97年北京控股在港上市时，人们为求一张新股认购表格而不可能，当时的股市气氛炒作到高峰。如果当时有人跟香港市民说：建立个人理财金字塔，透过长期投资保障，运用平均成本法，去为财富消极管理等，一定没有人愿意理你。加上当时银行受利率协议捆绑，银行存款利率在大、小银行间没有差异，人们当时较倾向存款在大银行，而小银行为了生存，只可以在建立便民的分、支行网点，创造服务差异化，针对中小企业和个人贷款需求以及培养客户忠诚度等着眼，间接做成了香港银行业常常出现水浸之余, 对开发创新金融产品意愿较低, 而一般老百姓在面对投资产品不多的情况下，便投身在炒股、外汇、炒金和炒房子的 “四炒生涯”，个别人士还有炒“的士牌”、“换地权益书”、“纺织配额”、“邮币卡”等等，理财行业在当时除了为理财意识较强的高端私人银行客户和因为移民、出国升学等家庭而设计外，基本上没有市场。
不过，自96年开始，香港的市场发生了几件大事, 为此后理财行业在香港开花结果播下了坚实的种子。首先是债市的拓大，香港人以往对投资债券兴趣冷漠，嫌其回报率较低, 不能带来什么惊喜。当时不少上市公司和公营机构有鉴于此, 也宁可跑到欧、美、日本等地发债，间接帮助国外债市发展，而更造成香港老百姓投资时非汇即股的情况。97年前后，政府将金融管理局管理的外汇基金票据交到香港联交所上市，并成立了专为资产证券化产品管理的香港按揭证券公司, 令香港的债市一跃进入亚洲前三名。而金融机构为了对冲手上购入的债券，开始动脑筋设计更多零售金融产品，把手上购入的大额批发投资产品打碎，折成零售产品, 然后通过更广泛的销售渠道(如透过其它金融机构网点、保险经纪、第三方理财公司、直销人员等)卖给零售投资者。其一可增加管理费, 开拓非利差收入；其二可将手上持有的投资产品变相套现, 把风险转嫁给零售客户。当然这并非政府当年带头扩大债务市场的目的, 当时的主要目的应该是为提高金融市场流动力，鼓励产品开发多元化而作出的决策，但不可否认部份经过金融机构改良的金融零售产品，带有金融机构希望达到把风险转移和稳定资金来源成本的目的。
另外一个让香港人突然重视理财观念的原因便是亚洲金融风暴的爆发。香港的股市和楼市短时间下跌了百分之六十，很多人的账面财富在短时间内蒸发掉了，因所持有的房子变成负资产而申请破产的个案屡见不鲜。在香港, 有关个人破产的法规较完善，如某人在被法院宣告为破产人士后, 除了不能再有非正常支出(如打的、唱卡拉OK等高档娱乐消遣)外，他还不能经营公司，跟他人签立商务合同, 还须积极还债。这段期间约需维持4至8年不等，更甚至有可能一些持有的专业牌照和资格也可能不保。对于一个生活在香港的中产的人士而言，失去专业资格可能跟失去一半的谋生能力差不多。当我们发觉身旁因破产而导致家庭分裂、朋友离弃的个案越来越多, “丁克一族”一夜之间由高消费族群变成负资产一族，幸存者也不能不怵然自警, 开始为手上的财富做有效管理。其后，银行界于2000年7月份分阶段的利率市场化完成，银行为了避免价格竞争, 开始在产品开发、服务改善、网点重整、品牌建立等非价格方面花心思。同年12月，筹备多年的由私人管理的强制性公积金推出(即香港的社会保险)，其独特的由私人管理的界定供款制度，政府对投资风险不包底的性质, 都客观和主观地推动了香港老百姓的理财意识。当时强积金推出时曾受到个别社会人士的反对，但回头看，政府当年坚持的私人管理的强积金制度，不仅行之成功，为政府舒缓财政压力之余，更有助老百姓培养个人理财的意识，如今看来实是当时特区政府的一项不俗成就。至去年特区立法会通过废除遗产税，和讨论中的对本港注册基金的一些投资和税务优惠等政策，都为香港今后发展成为一个国际的离岸投资和财富管理中心，打下了扎实的基础。(待续)
(笔者陈庆生，为香港财务策划专业人员总会理事长, 曾于英、美、荷、法、日、港资机构任职。持有中国社会科学院法学博士、伦敦大学法学硕士、北京大学法学学士、纽约州立大学理学学士、澳大利亚会计硕士、应用财务硕士等学历。现时在武汉大学攻读社会保险博士学位。)
