【前言】国际著名投行高盛最新的研究报告认为大宗商品将持续牛市。主要观点：一，大宗商品目前的高价格与波动性反映了其基本面方面的变化，并非完全由投机力量所左右；二，能源在大宗商品中首先发生变化，三年前已进入投资期，金属现在正进入投资期，而农产品也将在5-10年内进入该时期；三，大宗商品的周期变化仍会持续。确实，我们从最近伦敦期镍的疯狂表现可以看出商品牛市的魅力……
"国际油市将进入一个'超级'时代，最高将达到每桶105美元。"这份由高盛分析师阿尔琼·穆尔蒂(Arjun Murti)在去年3月得出的结论无疑是近年来在中国市场中最出名的外资投行研究报告之一。在昨日高盛举办的"中国大宗商品交易研讨会"上，高盛权威人士就此观点作出了补充说明，但这家华尔街知名投行仍维持"大宗商品将持续牛市"的观点不变。
高盛执行董事兼高级商品经济师詹姆斯·古特曼(James Gutman)表示，每桶105美元的油价仅仅是在某重要产油国遭受严重恐怖袭击等突发事件，造成供应急剧减少的极端情况下才可能出现。不过，他强调说：在过去数年间，业界对于基础设施投资缺乏，导致剩余产能不足是油价这轮上涨的最重要因素。目前全球石油业的开采期已经告一段落，新一轮的投资期已经于三年前开始。
古特曼认为，在这新一轮的投资期中，随着业界对能源基础设施投资的增加，成本也随之上升，从而推动远期能源价格持续走高。在此期间，尽管短期能源生产将出现盈余，但远期价格仍会拉高现货价格。历史数据显示，在投资期中，美国对于能源的需求将随之降低，而能源库存、运输能力将得到增强，另外，能源价格的波动性在投资期内也将逐步下降。
对于金属商品，古特曼认为，库存水平相对较低、全球经济增长预期稳定、成本居高不下是金属期货、现货价格走高的主要原因，其中中国方面对于铜、铝等金属的需求也很重要。当本报记者问及近期发生的矿业巨头正大肆并购上游资源，是否可能在业界形成垄断局面并影响金属商品未来的价格时，古特曼指出：由于产品价格的上涨，矿业巨头近年来盈利状况理想，势必将投入更多资金购买更多资源，但由于金融市场的空前发展，对冲基金等投资者的介入往往可以调节消费、生产层面的关系，因此即便采矿巨头们获得了更多上游资源，对金属商品的价格影响也不会很直接。
古特曼还就此提出三个观点：一，大宗商品目前的高价格与波动性反映了其基本面方面的变化，并非完全由投机力量所左右；二，能源在大宗商品中首先发生变化，三年前已进入投资期，金属现在正进入投资期，而农产品也将在5-10年内进入该时期；三，大宗商品的周期变化仍会持续。
与此同时，高盛亚洲首席经济学家金喧培(Sun Bae Kim)预测，全球经济增长今年可能会保持在4.6%水平，超过去年的4.1%，但2007年这一速度将会减至3.8%。中国经济方面，人民币波动幅度将会加大，升值速度将会加快，未来12个月时间内，人民币兑美元将会升值到7.5比1。他还预测，今年全年中国GDP增幅将达到10.5%。金喧培表示，中国经济未来将保持强劲增长态势，政府会更多采用市场化的调控手段，并将取得比2004年的宏观调控更佳的效果。(中国证券报 陈晓刚)
伦敦期镍疯狂逼仓
最近，具有百年历史的伦敦金属交易所(LME)表现出一个"不成熟"期货市场的特征。期镍在接近枯竭的库存背景下，被投机性多头疯狂逼仓。隔夜LME三个月期镍创出3万美元的历史新高。市场人士指出，LME镍市已完全丧失理性，任何高价格都可能在这段时间内出现。
周二，LME期镍收于每吨29950美元的新高,较周一尾盘上涨5.1%,较年初涨幅超过100%。值得注意的是，现货镍对三个月期镍的升水保持4700美元的历史记录。与此同时，镍市场供应严重不足。周二LME监控的镍库存增加414吨达到6240吨,其中市场可用于支持消费的库存为1782吨,该库存量已经不足全球半天消费量。
华闻期货高级金属分析师任经文指出，期镍的近期合约尤其是现货合约的大幅升水说明了空头无货可交，只能平仓其前期建立又即将到期的过多的空头部位。在空头不断平仓即将到期合约的过程中便会出现大幅升水。安泰科一位分析师表示，LME期镍的疯狂逼仓现象非常明显，在这段时间内，伦敦期镍任何的高价格都可能出现。
巴克莱资本周报称,根据回报情况,镍现在是过去12年中表现最佳的基本金属。该报告还称,镍的相当一部分涨幅是在过去两年发生的。加拿大Inco旗下VoiseysBay镍矿罢工及库存水准下降支撑了镍价。巴克莱资本认为，镍价大幅上涨令供货商担心终端用户可能选择价钱更为便宜的替代材料。
针对当前国际市场镍价无理性上涨，金川集团公司董事长、总经理李永军发表个人观点认为，当前LME镍市场已经不是公平交易的场所，而成为投机者的天堂，镍价的暴涨暴跌最终损害的是各方的利益。对当前镍市场存在的过度投机和价格的疯狂上涨，李永军先生深表忧虑。他认为，LME有必要进一步完善规则，加强管理，如果镍市场照此发展下去，不仅会影响下游行业和镍行业自身的健康持续发展，也会给LME以及投机者带来苦果。他说，"在疯狂投机面前不会有真正的赢家"。
虽然LME在8月16日出台了关于让那些持有空头部位但无法履行交割的交易商每吨镍支付300美元的罚金，而不是直接违约的规定，以限制价格升水不超过300美元/吨。其主要目的就是不希望出现过激的逼空行情。市场人士认为，这对于目前疯狂的镍市已经无济于事，LME俨然成为一个大鳄出没的"沼泽地"。这与90年代我国期货市场发展初期极为相像。而当前，采取唯一有效的控制风险手段是多空双方协议平仓，这还需要进一步观察LME的下一步措施。任经文指出，作为一个小品种，目前LME期镍的持仓为47777手，但相比1782吨的库存，这个持仓量已经相当大，镍金属基本面良好状况使得投机资金继期铜逼仓之后又找到了一个新的品种。
此前，市场已经有传言称，一些境外机构在镍市被猎狩。专家提醒说，当前国内企业应努力减少境外套保数量。在疯狂逼仓过后，初级产品包括有色金属和钢铁等行业产品价格可能会逐步回落。就镍市场面言，不排除三月期镍年内跌破22000美元的可能性。(中国证券报 李中秋)
有色金属板块：品种不同 机会不一
继周二G攀钛、G承钒钛、G宝钛、G东方钽涨停后，钛概念股昨日继续保持强势，G攀钛盘中摸至涨停。实际上，有色金属作为一个集合概念，包含几十个品种，从后市发展来看，并不是每一个品种都有获利机会，投资者要慧眼识金，区别对待。
钛概念强势依然
钛行业步入二十年一遇的复苏期，投资前景可期。2004年以来，钛加工材料和海绵钛的实际需求量远大于实际生产能力，因而拉动了市场价格，海绵钛的紧缺进一步加大了这种态势。目前的上市公司中与钛产业相关的上市公司主要有G攀钛、G承钒钛、G长钢、G宝钛和G抚钢等，而有意愿介入的有G东方钽、G宝钢、G英力特等。投资者在关注相关个股时，要把握好概念和业绩的结合。
镍锌股紧盯期货价格
随着国内外镍氢电池产能的扩大，镍的需求量有增无减，其期货价格也是迭创新高。中国快速增长的镍需求使中国在继美国和德国之后成为世界第三大镍进口国。上市公司中G吉恩拥有较大的优势，属于行业龙头性质。另外值得关注的是G贵研，大股东云南锡业公司将元江镍矿作为股改对价之一放入公司之后，公司未来一方面将坚持贵金属产品的研发产销，一方面争取在镍精矿、电解镍及镍加工产品的生产上有所突破，提高盈利能力。
从全球范围看，锌供应短缺有增大趋势，并且由于世界经济的高速增长，缺口持续时间可能进一步延长。建议关注资源优势公司如G宏达、G中金和驰宏锌锗。
铜铝股反弹特征明显
国内铜冶炼企业长期依赖进口原料维持生产，风险很大。与此同时，国内铜冶炼规模却在急速扩张。建议投资者在铜业股不断上涨过程中给予一定减持。
目前，氧化铝价格下降幅度较大，这将会拉大电解铝与氧化铝的价格差异，为电解铝企业输送利润。近期可关注的是G南山，公司将定向增发收购集团部分经营性资产，对提升整体盈利能力有一定帮助。
黄金股关注资产注入
随着国际形势的变化，国家在一定程度上需要储备一定量的黄金。在黄金供给难以大幅增长的前提下，黄金需求保持旺盛使我们对未来金价保持乐观。日前黄金期货价格出现反弹，重回630美元附近。但从投资角度来看，投资者可关注有资产注入的黄金股。G鲁黄金近期发布了增发公告，将收购集团的主要经营性资产，从而提升上市公司盈利能力。(武汉新兰德 余凯)
18只有色金属股投资价值评级一览表
有色金属价格高位振荡：本周LME金属价格指数小幅下跌0.1%，其中镍上涨14.94%，其余保持小幅振荡。虽然有色金属7、8月为传统的消费淡季，但受智利Escondida铜矿继续罢工等消息的刺激，主要金属价格未见明显下跌。我们认为，随着消费淡季的过去，价格将会受需求的上升而被继续推高。
镍价受消息刺激继续上涨：LME镍库存本周上升了18.82%，但截至周末仅为5076吨。有报道说，全球第五大钢铁制造商浦项制铁在回补LME一笔1万吨镍的空头部位,以及现货市场2万吨的空头部位，虽然浦项制铁迅速进行了澄清，但这成为了投机资金在镍价上作多的动力。
氧化铝价格下跌不止，电解铝生产利润空间加大：MB氧化铝价格本周继续下跌15.38%，收报275美元/吨，自年初已下跌52.99%。在此价格，对于西方一些氧化铝生产商(如美国奥梅特公司的伯恩塞德氧化铝厂)而言已经无利润可言，因此市场冀望此类生产商的减产或是关停。由于电解铝价格在近期保持相对平稳，因此电解铝生产商尤其是以现货氧化铝为主的生产商在此次的氧化铝价格下跌中受益较大。
全球经济面临的不确定性正在加大：8月18日晚，中国央行宣布加息，一年期存贷款利率上升27个基点，这显示了中国政府对宏观调控的决心。但当日伦敦和纽约期交所有色金属价格仍普遍收高。由于正处于消费淡季，短期内市场参与者更加关注供应紧张对价格的影响；而中国的加息似乎已在市场的预期之中。目前，主要有色金属的现货升水仍较为坚挺，因此，我们预计在9月份消费季节来临之前，有色金属价格可望继续维持于目前的水平。另一方面，我们更为关注的是，OECD领先指标已连续两个月出现增速放缓，这意味着全球主要工业国工业增长的加速过程可能在2007年1季度早些时候结束，并随后转入下降过程。一旦消费走缓，这意味着本轮有色金属周期的高点很可能在明年1季度前形成。我们将会密切关注相关宏观以及行业消费数据的变化。(光大证券)
行业重点上市公司评级与估值指标
