AVS尤其是普洱茶有可能获得超过预期的发展
水泥是运输成本很高的商品，所以有很强的地域垄断性。作为保山惟一的水泥厂，博闻科技（600883）在辖区内水泥市场具有竞争优势，并通过与高速公路、大型水电项目等建设工程，建立了稳定的水泥销售合作关系。水泥业务是一个现金流很好的业务，不过其局限性把该业务限制在当地，所以公司并没有进一步发展水泥业务想法，只是维持该项业务。
公司参股的“联合信源”是AVS标准（中国数字音视频编解码技术标准）的主要推动者和受益者。目前国内正在进入数字电视时代，各种形式的数字电视都正在或将要进入快速发展的阶段，AVS可以说是应运而生。“联合信源”拥有AVS这个国内真正自主知识产权概念的技术标准约50％专利，未来几年将可能出现爆发增长。
我们认为AVS到2010年将占领20％左右的目标市场，这样公司AVS业务价值是3亿元左右，对应每股价值2元/股。“联合信源”的价值评价具有较大的弹性，如果AVS联盟推进有力，AVS也可能大大超过预期。
公司的普洱业务将从贸易型转向生产型或销售型，创造更大价值。云茶普洱是云南重点鼓励发展的产业，近几年发展迅速，并进入品牌整合的时代。公司现有普洱茶业务属于贸易性质，但这反映出公司和普洱第一品牌勐海之间有非常紧密的合作联系，这将是公司未来发展的基础。今后该业务可能向上游生产或下游销售发展（其中往上游介入普洱茶叶生产可能性更大），而无论是上游或下游的毛利率都比现在的贸易高，从而带来更高的盈利水平，加上公司主业将转变为品牌消费品或品牌零售业，可以享有比较高的市场估值水平。
公司还拥有新疆众合22.06％股权。按照众和6月13日的收盘价计算，股权价值为6.64亿元，考虑股改10送3.43股的对价后，相当于博闻科技6月13日收盘价格的53％———每股3.23元；如果考虑股改对价相当于4.19元/股。
投资该公司的风险在于：其价值主要体现在未来———AVS标准处于推广初期，尽管有多方支持，但最终接受程度有不确定性；普洱茶业务现在以贸易为主，今后如何转型需要密切跟踪；而新疆众和也是高成长公司，现有价格蕴涵对未来的较高预期。
稳健测算表明，公司股价具有一定的安全边际，同时今后AVS尤其是普洱茶有可能获得超过预期的发展。我们给予增持的投资评级。（申银万国证券余斌）
（卓珩／编制）
