【本报讯】近期市场系统性下跌，导致前期处于停牌期间的股改股复牌后出现显著下跌。昨日，G上工、G新赛等6家G股复牌，仅有1只股票（G岁宝）录得实际上涨，2只股票（G高科、G银基）平盘报收，3只股票实际涨幅出现下跌，其中G新赛、G上工实际跌幅分别为11.14％和5.53％。
事实上，周三G中黄金复牌后的实际跌幅就达到34.8％，创下了股改复牌首日实际跌幅之最。笔者认为，G股复牌收益已经进入了负周期，预计负周期将持续到7月中旬。考虑到时间因素、价格价值匹配因素，以及市场结构性调整的大局面，股改主题投资面临“收官”，典型价值投资将重新主导市场。
G股复牌规律性明显
今年年初，我们发现股改以来的G股复牌收益的走势存在显著规律性：最初复牌出现了大幅溢价（去年8月的G亨通）——引发投资者抢权——复牌溢价逐步减弱到0，随后变为折价，最后折价达到15％甚至更高（去年10月份）——投资者不敢抢权——复牌大幅折价减少，逐步衰减到0，随后出现显著溢价（去年12月份的G中兴）——再度引发抢权——复牌溢价再度趋弱，然后逐步变为大幅折价（今年3月份）。
继3月份G股复牌收益进入负周期后，开始逐渐见底反弹，G股复牌收益逐渐提升，到5月底6月初时，部分G股收益达到惊人的高度。此后，随着大盘的调整，G股收益开始出现下调。
G股复牌收益进入负周期
笔者认为，目前G股复牌收益已经进入了负周期，未来一段时间G股复牌的实际收益会出现跌多涨少的局面，到7月份G股复牌可能出现3月份的情景——一度所有G股复牌都为负收益。因为G股复牌收益主要看两个因素：大盘走势；是否提前抢权。考虑到当前市场结构性调整继续的可能性较大，所以，未来一段时间里G股复牌收益可能会逐渐走低，而在5月15日到6月7日这段时间停牌的股改股，未来复牌出现实际下跌的可能性更大。
价值投资取代股改主题
考虑到股改临近尾声、未股改公司的股价初步反映了股改带来的价值增量，笔者认为，股改主题投资面临“收官”，典型价值投资将重新主导市场。一方面，截止到本周，两市完成股改和已经进入股改程序的股票超过1000只，标志着启动一年之久的中国股权分置改革正式进入收尾阶段。另一方面，当前市场的准G股基本反映了股改对价。随着股改进入尾声和市场结构调整的展开，典型的价值投资将重新主导市场投资。（中证投资徐辉）
