新浪财经注：摘自湘财证券每日权证报告。此为湘财证券与新浪财经独家合作栏目，任何单位和个人未经允许不得转载。
朱华成 黄媛
权证市场成交再创天量
2006年5月16日，大盘大跳水，重新回到1613点。此情况下，市场上的闲散资金大举涌入权证市场，将权证市场成交量再次推到新高，达到204.7076元。受大盘影响，16日认沽表现优于认购权证。由于钢铁板块的回调导致两只钢铁类认沽权证，包钢认沽和武钢认沽领涨，涨幅分别为14.507%和13.507%。五粮液认购在G五粮液走强的推动下依然表现突出，16日涨幅达到10.947%，五一节后的涨幅总计达到184.94%。
国都证券有限责任公司等三家券商共创设了1700万份首创认购。光大证券股份有限公司创设700万份万华认沽。
G招行和G邯钢召开股东大会，招行认沽和邯钢认购停牌一天。
下周一, 90,661,770份雅戈尔认购权证、634,632,388份雅戈尔认沽权证和607,361,050份青岛海尔认沽权证将在上证所上市交易。同时G唐钢推出分离交易的可转换公司债券方案,这意味着市场将出现全新的权证品种。另外,长电、华侨城等权证也在蓄势待发。未来权证市场面临着较大的扩容压力。16日,权证市场的市值已经达到了204多亿元,未来这一市场如果没有源源不断的资金流入,很可能出现较大规模的调整。
本周我们推荐五粮液认购，首创认购和包钢认购。推荐五粮液认购的原因如下：
一、G五粮液仍有较大的上涨空间。16日G五粮液收盘价为14.90元，多家研究机构认为其估值区间在16元-18元左右。相应地，五粮液认购权证的价值在未来将得到很大的提升(五粮液认购行权价为6.93元)，权证价格将有望达12.5-14元。
二、酿酒行业龙头贵州茅台已经通过股改方案，将于近期复牌，贵州茅台的表现也将会进一步刺激相应板块，G五娘液后市走势有望保持强势。
三、五粮液认购权证的存续终止日为2008年4月2日，因此五粮液认购权证具有较大的时间价值，投资者也可以作为中长期投资品种持有。
四、该权证券商不能创设，没有扩容压力，是投资和投机两相宜的上好品种。
16日首创认购下跌11.98%，收盘价已低至3.541元，可以趁机建仓。
由于G包钢将实行整体上市，G包钢将拥有集团公司的矿产资源优势，对G包钢股价带来实质性利好，也因此给包钢认购的上涨带来巨大动能。包钢认购短线有望站上2元。
16日权证市场交易情况统计
|
交易日期 |
权证只数 |
成交量 (亿份) |
成交量变化率 (%) |
成交金额 (亿元) |
成交金额变化率 (%) |
权证市场换手率 (%) |
|
20060516 |
20 |
154.7046 |
18.26 |
204.7076 |
23.7686 |
118.1425 |
|
20060515 |
20 |
130.8174 |
37.6228 |
165.3954 |
39.9746 |
100.1377 |
|
20060512 |
20 |
95.055 |
－ |
118.161 |
－ |
－ |
16日权证品种价值指标分析
|
权证品种 |
收盘价（元） |
内在价值（元） |
时间价值（元） |
溢价率 (%) |
行权价格（元） |
行权比例 |
剩余存续期 ( 天 ) |
杠杆比率 |
|
鞍钢 JTC1 |
4.507 |
2.83 |
1.677 |
26.0809 |
3.6 |
1 |
204 |
1.4267 |
|
五粮 YGC1 |
9.5 |
7.24 |
2.26 |
15.9492 |
6.93 |
1 |
688 |
1.4916 |
|
钢钒 PGP1 |
1.518 |
1.13 |
0.388 |
41.6378 |
3.16 |
1.535 |
353 |
1.5965 |
|
万科 HRP1 |
0.511 |
0 |
0.511 |
49.7031 |
3.73 |
1 |
112 |
12.5245 |
|
华菱 JTP1 |
1.43 |
1 |
0.43 |
11.0256 |
4.9 |
1 |
656 |
2.7273 |
|
五粮 YGP1 |
2.83 |
0 |
2.83 |
63.7968 |
7.96 |
1 |
688 |
5.0071 |
|
深能 JTP1 |
1.72 |
0 |
1.72 |
28.382 |
7.12 |
1 |
164 |
4.3837 |
|
宝钢 JTB1 |
1.464 |
0.05 |
1.414 |
31.0769 |
4.5 |
1 |
107 |
3.1079 |
|
武钢 JTB1 |
0.79 |
0.03 |
0.76 |
25.9386 |
2.9 |
1 |
191 |
3.7089 |
|
包钢 JTB1 |
0.918 |
0.18 |
0.738 |
33.8532 |
2 |
1 |
319 |
2.3747 |
|
邯钢 JTB1 |
0.938 |
0.32 |
0.618 |
19.8077 |
2.8 |
1 |
324 |
3.3262 |
|
首创 JTB1 |
4.023 |
0.67 |
3.353 |
64.2337 |
4.55 |
1 |
343 |
1.2975 |
|
万华 HXB1 |
17.726 |
14.63 |
3.096 |
13.102 |
9 |
1 |
346 |
1.3331 |
|
万华 HXP1 |
4.202 |
0 |
4.202 |
62.7677 |
13 |
1 |
346 |
5.6235 |
|
原水 CTP1 |
1.775 |
0 |
1.775 |
37.3786 |
5 |
1 |
273 |
2.9014 |
|
包钢 JTP1 |
0.71 |
0.27 |
0.44 |
20.1835 |
2.45 |
1 |
319 |
3.0704 |
|
沪场 JTP1 |
1.634 |
0.66 |
0.974 |
7.527 |
13.6 |
1 |
295 |
7.9192 |
|
招行 CMP1 |
0.511 |
0 |
0.511 |
30.6478 |
5.65 |
1 |
474 |
14.501 |
|
机场 JTP1 |
1.653 |
0.47 |
1.183 |
18.1164 |
7 |
1 |
221 |
3.9504 |
|
武钢 JTP1 |
0.813 |
0.2 |
0.613 |
20.9215 |
3.13 |
1 |
191 |
3.6039 |
附录：指标说明及应用
内在价值：认股权证内在价值＝标的证券价格-最新执行价格，若标的证券价格<=最新执行价，则内在价值为 0；认沽权证内在价值＝最新执行价-标的证券价格，若标的证券价格>=最新执行价，则内在价值为 0。
时间价值：时间价值＝权证实际市场价格-内在价值，任何权证的价格都是内在价值和时间价值的和，投资者可以时时计算内在价值，但时间价值随着权证上市不断减少，所以投资者去判断权证价格时，应该注意随着行权时间的临近，权证价格必然要不断接近内在价值。
溢价率： 溢价率就是在权证到期前，正股价格需要变动多少百分比才可让权证投资者 在到期日实现打和。溢价率是量度权证风险高低的其中一个数据，溢价率愈高, 打和愈不容易。
认购权证溢价率＝[ ( 行权价-认购权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 — 1 ]×100%
认沽权证溢价率＝[ 1 — ( 行权价-认沽权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 ]×100%
隐含波动率：香港市场称为“引伸波幅”，引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期，当引伸波幅上升时，认股权证的价格会调高，而当引伸波幅下跌时，认股权证的价格将调低。投资者应该在引伸波幅较低的时候买入，引伸波幅较高的时候卖出。
(作者分别为湘财证券衍生产品首席分析师、复旦大学数学所理学硕士)
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