楚天高速：实施计重收费迎来转折

近日公司公告：根据有关通知要求，公司经营的汉宜高速公路将自2006年4月1日起对载货类(含客货两用)汽车实施计重收费。

计重收费增加收入的主要来源在于超限装载部分，尤其是超限率30%以上的部分，目前汉宜高速上的货车基本上都是超载的，因此看好计重收费对公司收入的提升作用。

东方证券 陆从珍

计重收费施行

近日公司公告：根据有关通知要求，湖北楚天高速(资讯 行情 论坛)公路股份有限公司经营的汉宜高速公路将自2006年4月1日起对载货类(含客货两用)汽车实施计重收费。

计重收费标准如下：

表1：汉宜高速货车及客货两用车计重收费标准(客车收费标准不变)

资料来源：上市公司

表2：汉宜高速原来的收费标准

资料来源：上市公司

汉宜高速的计重收费采用线性计重的方式，符合我们的预期。汉宜高速计重收费的标准与皖通高速(资讯 行情 论坛)类似，基本费率为0.08元/吨.公里，10吨＜正常装载部分≤40吨的收费标准从0.08元/吨.公里递减到0.04元/吨.公里，略低于皖通高速的从0.08元/吨.公里递减到0.043元/吨.公里。但超载部分的惩罚性收费标准较皖通高速高的多，尤其是超载100%以上部分为基本费率的5倍。

10-40吨对于货车来讲，按车型收费是以其额定的载重吨位进行收费，而计重收费是按车货总质量进行收费，根据我们的测算，即使正常装载，计重后的收费是较计重前是有所增加的，但空载的货车收费会减少，总体而言在正常装载情况下，计重前后的收费标准基本一致。

计重收费增加收入的主要来源在于超限装载部分，尤其是超限率30%以上的部分，而汉宜高速对超限30%以上部分的费率较安徽省与江苏省高的多。根据公司提供的资料，目前汉宜高速上的货车基本上都是超载的，因此我们看好计重收费对公司收入的提升作用。

路面改造完成

公司主要进行路桥等交通基础设施的建设、维护、经营、收费和管理。公司经营管理的高速公路为：汉宜高速公路(武汉至宜昌)，全长279公里，其中99公里的江宜段高速公路是于2004年10月收购。公司主营业务为收取车辆通行费，主营收入全部来自于汉宜高速公路的收费。

2004-2005年，公司对所属路段路面进行综合处治和加铺沥青工程，路面改造成本增加较大，影响收入与业绩。现公司对汉宜高速进行的路面改造基本完成，路面改造对车流量的负面影响基本消除，预计2006和2007年车流量均有超过10%以上的增长。

沪渝线将带动车流量增长

公司所在地区公路网密集，随着京珠线、沪渝线湖北段的建成，使得公路运输地位日益突出，也将促进汉宜交通量较快的增长。沪渝高速(上海—重庆)目前仅剩湖北宜昌西段处于建设中，预计可于2008年实现全线贯通。由于沪渝线宜昌至重庆段尚未建成，车辆尚无法经宜昌前往重庆，过境车辆少，汉宜高速车流量相对偏低。

沪渝高速全线贯通后将打通经宜昌往西的道路，汉宜高速公路的辐射范围将由省内延伸至重庆、四川等地，其横向通道的作用将得到充分显现，车流量较大的增长空间将带动主营收入的稳定增长。

长线增持

湖北省国道的计重收费方案也已经确定，只是目前尚未实施。在计重的初期，部分车辆可能会选择国道以避开高速公路的罚款，但总体而言，我们预期收入的增长在10%左右。以06、07年PE值来测算公司的投资价值，我们认为楚天高速目前的股价已经反应了计重的利好，但公司的DCF价值较目前股价高30%左右，加上股改的预期，维持长线增持评级。

表3：基本财务数据

资料来源：上市公司，东方证券