主持人 徐海洋
嘉 宾 航空证券 李 莉
招商证券 肖建军
量能缘何持续萎缩
主持人：昨日市场最突出的特征是成交量继续明显萎缩，沪市75亿元成交也创出2006年以来的新低。成交量的持续萎缩反映了什么问题？
航空证券 李莉：目前投资者面对着很多无法摆脱的尴尬。一方面指数随着长阴不断下跌，1300点得而复失，坚信A股具有投资价值的人正在遭受市值不断缩水的苦恼，去留之间难以做出抉择；另一方面，一些数据表明A股确实是处于低估状态。截至3月8日，沪市A股平均股价4.05元，平均市盈率13.39倍，深成指样本股的市盈率为13.34倍，以G股为样本股的新综指平均市盈率更是低至11倍。虽然多数业绩较差的个股市盈率仍在20倍以上，但以G宝钢、G长电为代表的蓝筹股股价远低于合理估值区域，再加上很高的股息率，明显具有投资价值。在股改带来市场环境改善和上市公司质量提高的预期下，正如多数基金经理所陈述的观点，我们相信A股市场面临前所未有的投资机遇。但少数机构投资者在1300点大肆套现的短期行为，说明市场信心仍然处于较低水平，A股投资价值只能被继续低估。
市场出现明显下跌趋势和A股价值继续被低估的矛盾，是造成市场缩量调整的主要原因。但我们不得不面对的是，大盘确实进入了一个调整期。市场从来都不会只涨不跌，而且从准G股复牌之后大幅补跌的现象来看，资金还在不断流出。另外，近期消息面也多偏淡信息。香港国企股大幅下跌给A股市场带来了心理压力。而除了融资开闸没有时间表的不确定性外，“两会”上传出尽快划转国有股充实社保基金的信息也成了市场的压力。这些不确定因素只会导致投资者信心继续缺失，场外资金继续保持观望。因此，打破这种缩量调整僵局只能依靠政策的明朗信号，或者足够充分的调整时间。
招商证券 肖建军：在大盘调整趋势趋于明朗的情况下，成交量大幅萎缩是比较正常的，原因有三方面：一是市场热点炒作迅速退潮。虽然汽车股、钢铁股有所走强，但行情力度已大大减弱，对短线资金的吸引力较低。二是市场观望气氛上升。目前的股指显然还处于相对高位，投资者对中短线风险的谨慎，决定了短线离场观望的资金会逐渐增多，成交量趋于萎缩。第三方面，随着股改的进程加快，越来越多的公司停牌，而且不少公司停牌时间越来越长，交易品种的减少也在一定程度上减少了成交量。
成交量还有继续萎缩的空间吗？2005年四季度本轮行情启动之前的市场调整中，沪市平均交易量在50多亿元左右，深市30多亿元，合计成交量在90亿元以下。目前市场没有交易品种的扩容，调整中的交易量应有继续萎缩的可能性，90亿元才是底量水平。而且按照“量为价先”的原则，在成交量见底以后，大盘才可能结束调整行情。
缩量小阴是否止跌信号
主持人：与前几日剧烈的跌势不同，昨日市场震荡特征明显，跌势趋缓。这是不是大盘止跌的信号？
航空证券 李莉：从技术上来看，大盘结束一轮上涨行情进入调整是可以确定的，而且调整的时间不会太短。指数在1300点震荡20个交易日形成的套牢盘压力，需要后期的调整时间和空间去化解。虽然这两天指数有止跌迹象，但从成交量上看，这仅仅是做空动能急速释放之后的反抽，做多力量并没有有效形成。而权证市场在宝钢权证的带动下，投机行情有所活跃，权证市场和A股市场这种“跷跷板”效应预计也会持续一段时间。
在没有做多资金的支持下，随着5日、10日等多条均线的下压，大盘可能会再次向下寻求支撑。从走势上来看，沪综指9月份上涨形成的高点1222点附近也有比较明显的成交量堆积。该点位也是沪指60日均线所在之处，而且日布林线下轨也在此处，应该说其对指数会有比较强的支撑。所以后市大盘首先应该考验1220点附近的支撑力度，但能否最终止跌，还需要资金面及热点板块能否形成等条件配合，投资者应予以关注。
招商证券 肖建军：中线来看，我们认为目前大盘正在运行的调整行情，其调整对象是去年6月998点以来的上升行情。这一轮行情持续了8个多月，上证综指最大涨幅30％，如果我们将其界定为牛市第一浪的话，那么即将展开的将是第二浪的调整。
在测算调整幅度时，我们提醒投资者注意上证综指年线所在的1150点。年线才是真正意义上的牛熊分界线，深沪股市是否已经进入牛市行情，一个很重要的鉴别指标就是大盘回调时能否守住年线，确认对年线的有效突破。这一点在2004年行情中没有得到确认，今年市场值得特别关注。而在测算调整时间时，我们认为最重要的是一些利空因素释放对大盘的影响，主要是指“新老划断”与全流通下的IPO新股发行的压力。从股改的进程来看，二季度市场走势较为关键。
从中线来看，调整行情似乎刚刚开始，但可以预期的调整幅度还是比较有限的，因此大盘不太可能出现单边下跌的走势。也就是说，由于持股心态的相对稳定，大盘调整中会不断出现各种技术性反弹行情。短线来看，1230点之前就有反弹可能。因为1230点是去年9月行情的高点，本轮行情在突破这一点位之前经过了短线的多空争夺，市场有一定换手，这有可能构成大盘回调时的短线技术支撑。
一旦反弹出现，回补周三下跌形成的跳空缺口可能是主要目标，上证综指反弹高度在1260点附近，反弹幅度比较有限。操作上，对于仓位较重的投资者来说，反弹仍是继续逢高减磅的机会。
