能否在股改完成后转换自己的角色及管理好更加复杂的上市公司国有股权等，对国资委监管提出了考验。这实际也是央企能否稳住股改“阵脚”的关键因素之一。如果不能带动央企上市公司体制的转换及公司治理的完善，股改的积极效应势必大打折扣
本报记者 张炜
正在实施的股权分置改革中，受市场关注的一个群体是央企或央企下属企业控股的上市公司。可以说，央企上市公司股改的推进，既有利于稳定市场对国企股权分置改革的预期，也将稳住整个股改大局的“阵脚”。
央企上市公司股改最初曾“姗姗来迟”，在全面股改前两批72家企业中没有央企“露面”。央企上市公司股改一度受到议论，市场上出现“国资流失说”、“对价上限说”。有投资者认为，保护国资不流失将成为央企上市公司低对价“抠门”的“挡箭牌”。但从目前已实施的央企上市公司股改对价看，中铁二局由10送3．5调高至10送3．8，沪东重机、上海电力、晋西车轴、安泰科技等对价均超过10送3，此前有关国资委规定央企支付对价不能超过10送3的传言已不攻自破。与基金等流通股股东协商后，中远航运也将对价由10送2．5调高至10送3。
投资者之所以格外关注，是因为央企上市公司大市值，国有股高比例控股。据称，目前国资委已基本确立国企股改中，与国资委的沟通要经历“三上三下”的过程，方案的每一次调整也要及时向国资委报告。换言之，国资委自始至终对国企股改方案的博弈进行把关。在上月举行的“中央企业股权分置改革工作会议”上，国资委主任李荣融对地方国资委和169家中央企业相关负责人反复强调：“央企要始终注意掌握股改的主动权。”这使得市场积极剖析央企上市公司的股改方案，从中把握股改“风向标”。
央企上市公司的业绩也较受关注。2003年，李荣融就给中央企业设下了三年“大限”，三年要做到行业内的前三名。在已开始股改的央企上市公司中，宝钢股份、武钢股份、中远航运、晋西车轴、沪东重机等今年前三季度净利润分别增长51．39％、106．73％、142．94％、38．16％、88．55％。中远航运的前三季度业绩增长，还是在2004年净利润同比增长198％基础上实现的。相对于上市公司整体业绩前三季度的尴尬，这些央企上市公司的增长率令投资者刮目相看。在业绩增长的同时，一些央企上市公司注重给予股东良好回报。例如，中远航运2002年上市以来，未进行再融资，公司每年均实施现金分红，累计至今的现金分红总额达45252万元，接近首次公开发行募集资金的一半。
通过实施股改，沪东重机第一大股东持股比例将由50．87％降至43．25％，中远航运第一大股东持股由60．36％降至50．13％。宝钢股份、武钢股份、中铁二局等央企上市公司的第一大股东持股比例仍将超过60％，处于绝对的控股地位。股权结构变化可以促进公司治理结构完善，但对央企上市公司来说，道路还十分漫长。有券商研究人士指出，股改推动了国企改革从计划经济逐步向市场经济资本管理运作转轨，同时必将触动原有国有股权管理体系。能否在股改完成后转换自己的角色及管理好更加复杂的上市公司国有股权等，对国资委监管提出了考验。这实际也是央企能否稳住股改“阵脚”的关键因素之一。如果不能带动央企上市公司体制的转换及公司治理的完善，股改的积极效应势必大打折扣。
从对价水平上看，央企上市公司相对求稳，甚至出现了地方国企倒逼中央国企提高对价的现象。但央企上市公司“另类”优势在于，大股东减持的压力有限。不少央企上市公司所处的行业，属于国资委规定保持控股比例的行业，这也就意味着控股的央企或央企下属企业减持可能性较小。大市值的央企上市公司减持可能性较小，将使整个证券市场股改“锁一爬二”后面临的压力减小。假设一家央企上市公司的大股东不减持，其流通股股东的股改扩容风险只是大股东对价送出的部分。当然，任何事情都不可能永久不变，李荣融曾表示要给那些三年做不到行业前三名的央企“找婆家，有些企业老亏损，你不动我动”。国资委监管的中央企业已经由其组建之初的196家减至2004年年末的178家，央企队伍有“瘦身”的趋势。哪些央企上市公司不会“掉队”，还要从行业特性与公司业绩加以分析。“掉队”的央企上市公司自然会加剧减持风险，毕竟股改为股权流通创造了条件。
无论是否会从央企行列中“掉队”，还是能不能为稳住股改“阵脚”作贡献，关键要看央企上市公司的业绩。如果业绩拐头向下，投资者自然“用脚投票”。应该说，只要央企上市公司业绩不走坏，率先实施股改的公司有望实现“软着陆”。
