本周一，交易所03国债03连续几日的放量滞涨被某些市场评论看作是机构在高位出逃，甚至有分析预言长债将拖累债市走向调整。但是仅仅一天过后，随着交易所20年期长债05国债04放量大涨0.99元，银行间20年期金融债05国开14顺利突破103元大关，看空长期债券的疑虑又被一扫而光。
长期债券上涨至今，10年期国债05国债01的收益率已经接近2.90%，20年期国债05国债04的收益率也已逼近3.40%。根据国内债券市场的历史经验和国际发达债券市场收益率曲线的普遍形态，市场分析普遍认为，10年至20年的利差决不应该高达50个BP。因此收益率曲线长期部分的平坦化是一个被广泛认可的趋势。但曲线如何平坦化，则是问题的关键。
10年和20年之间的过高的收益率差自下半年以来就一直存在，但是到底应该是10年期的收益率往上走实现平坦化，还是20年期的收益率向下走实现平坦化，市场并没有达成共识。这其中，10年期国债05国债01的走势是决定收益率曲线如何平坦化的关键。
自8月份以来，05国债01除了在8月上旬出现了明显调整外，总体走势一直稳步向上，收益率从9月初的3.30%一路下滑到目前的2.95%以下。10年期债券表现如此强劲，妄想通过10年期收益率的上移来实现曲线的平坦化已经不可能，20年期的债券行情只能跟随着大幅度飙升。
可惜的是，在远期交易早已推出的今天，市场上还鲜有利用收益率曲线的平坦化趋势进行套利的投资者。远期做多20年期债券，同时借券远期做空10年期债券，这样不管收益率曲线以何种方式平坦化，投资者都能通过利差的缩小无风险套利。看来，债券远期市场还有待进一步推广和开发。
作者：大力
