国联期货陆承红
凭借多头初始买入和后期空头止损，伦敦铜近期大幅上涨创出新高，并迫近3800关口。在多头控盘格局中，此时买入在当前战略上已经属于“鸡肋”，而寻机抛空却是较好操作。
多头目前仍然控盘
伦敦铜现货升水高度遭受着库存增加带来的压力，9月初升水短暂爬升到240左右后，随即被涌出的库存打压在180一线。控制仓单的实力机构顽强承接着市场中库存，依然牢牢把握着主动权。
库存增加会打压现货升水，但不会改变市场结构。即使市场整体走熊，在下跌初期，近期月份将依然保持现货升水格局。市场是对未来供需形成预期，首要抛空月份会是远期合约。而当现货升水达到一定程度，才促使现货持有者“抛空近期、买入远期”，让市场为其免费仓储，并赚取差价收益。当这样的仓单数量增加，近期接盘资金无力支撑，现货升水下滑并消失，最终使价格曲线转变为正常情况，这是库存增加和主力控盘资金之间的一种动态平衡。
不过两方面原因使主力机构并不想太快放弃伦敦铜这个多头俱乐部，第一是因为库存增加步伐在经历了大力冲刺之后已经出现缓和迹象，而目前季节正是消费者开始补充库存时间。“买涨不买跌”，这是永远不变的投资心理。价格下跌会延缓消费者买入时间，而上涨却会触发消费者快速补货冲动，所以顶住这一轮库存增加下跌冲动，有利于主力机构自己操盘计划。第二是虽然投机性基金持仓正在慢慢转向，不过多头最大盟友指数基金，仍然稳定地持有自己的多头头寸，享受着每月60美元的迁仓溢差收益的同时，锁定了很大数量抛空头寸。抛空投资者最大缺陷是没有现货来源，面对主力多头的强硬，到期空头头寸只能主动平仓或者后迁，成为现货月稳定买入力量。
国内形成过剩局面
不同于外盘之间比较稳定的月份升水，国内月份间差价波动剧烈，主要通过现货月来调整。比如8月、9月现货月对第二合约差价达到平水时(当时现货也处于平水)，就使后续月份间差价缩小到只有300元左右，这种现象来源于国内资源短期过剩。而国内市场中并没有象伦敦市场中那样的实力机构，现货月虚盘和实盘比例不能诱发空头主动平仓，反而是因为接盘资金很小，投机多头率先离场。
LME铜是一个全球市场，它的价格体系反映了全球现货、库存以及供求关系预期情况，通过动态预估来对价格进行调整。而国内是一个小环境，它的供应情况来源于产量和进口。产量增减以及进口多寡，形成国内资源过剩或短缺，进口点价亏损(获利)的波动性，也经常造成进口量波动性。
国内资源在7、8月份间形成过剩局面，最近现货月坚挺并不表明需求复苏，更多有炒作国庆备货痕迹。和去年相比，各加工企业为了满足今年原料供应，都订立了不少数量的长期合约。这也将使得未来进口量并不会因为点价亏损形成大幅下降。笔者认为高价格、产量增加、废铜替代、需求增长率下滑等因素，将会使国内资源在很长一段时间里都不会出现紧缺状态。
因为“罢工现象”以及“矿石品位下降”，目前全球铜供应面偏紧。而西方国家尤其是日本经济复苏势头强劲，所以目前中国因素暂时不成为焦点所在。不过随着供应面恢复，中国方面进口精铜步伐一旦放缓，将会改变全球铜供求关系。
逢新高进行技术性抛空
当前，更多资金已经不愿意在历史性高位区域继续买入铜，它们都在寻求历史性抛空机会。有些资金一直采取形态已经转坏时或者破位下跌后进行追空操作，但是目前局势还是属于多方控盘，仍然属于牛市行情。对于最终下跌，正确抛空只有一次，而此前做空对于多头来说都是有惊无险。
在这样的形势下，如果要寻求做空机会，比较正确的操作应该是“创出新高，寻找技术性抛空，回落时平仓”。这种操作可能更加让人安心，同时这也是国外部分商业空头一年来主要操作方式，并且取得了一定效果。不过要注意到，技术性抛空点位如何设定这是最大难题。
在具体操作上，一般使用多种技术分析手段，比如周期、乖离率、波浪理论配合振荡指标等进行研判；在资金上，应该采取分批入市，加码条件明确、止损纪律严格的管理方式。
技术分析短周期内依然有效
波浪理论是一个相对复杂的分析手段，自从2004年3月主升三浪完成，进行四浪调整以及第五浪延伸上涨以来，多种数浪方式均遭遇到障碍。比如推动浪难以划分5小浪，回调4浪和上涨1浪重叠等。虽然笔者在前期用轨道上涨理论，很好地解决了推动浪是a－b－c的难题，但是今年5月开始的上涨，既突破了上升轨道，又展示了清晰的5小浪结构，目前正在运行5月17日以来的第5小浪。如果要把这5小浪上涨等同于1、3浪上涨中的a浪，在时间跨度上不太匹配，在整个形态上也脱离轨道上涨前提。这彻底推翻了延伸浪走轨道或者楔形3－3－3－3－3上涨模式，因此数浪方式也陷入困境。当遇到复杂形态时，波浪理论判定反转形态要事后才能清晰，不过数浪者依然不会放弃。在短周期里，5月以来的上涨5浪很清晰，这提供了未来几天一个技术性抛空机会。
同时，这个浪形也很遵循费氏级数，9月16日以来的第13个交易日是10月5日，第21个交易日是10月17日，第34个交易日是11月4日。另外，根据螺旋历法计算的小周期拐点也处于相同位置。如果在上述时间节点附近发现9月16日以来的上涨形成5浪，将是互相验证后的更加安全的抛空时机。
在具体进场点位选择上，也可以同时参考振荡指标进行。因为9月16日上涨的浪形构筑，可能并不能做到非常清晰，如果在指标上找到顶背离，不失为一个好方法。
