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华星化工:利润增长不同步

中国证券报

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(西南证券 张鹏)

华星化工(资讯 行情 论坛)(002018)半年报显示,尽管公司主营业务收入达到1.62亿元,同比增长50.51%,但净利润仅为1151万元,同比仅增长1.20%。从国际视野和产品结构看,公司未来的成长性不容乐观。

1995年以来,国际农药销售额一直保持在300亿—310亿美元的水平。从份额看,以孟山都为代表的前7家农药公司销售额占市场的78%,处于绝对领先地位,其它农药公司的份额都很小。

我国农药产量居世界第二位,但产品结构和产品档次都偏低,如杀虫剂比例偏高,低效和高毒农药比例偏高等,也就是大家通常说的三个“60%”现象。从最近几年看,虽然结构有所改善,如除草剂比例提高,但总体状况仍不乐观。值得关注的是,欧盟要求我国农药在2005年之前进行注册,对企业而言,完成难度很大,出口量较大的产品,如草甘膦、百草枯、杀虫单等都将面临严峻挑战。

华星化工是安徽省最大的农药生产企业,全国范围而言,在二十名左右。由于不具备规模效应,公司的经营业绩明显落后于行业的增长水平。统计显示,2005年上半年,我国农药行业实现利润14.78亿元,同比增长57.58%,比公司的增长率高56个百分点。

从产品看,公司杀虫剂和除草剂的比例大概为3:1。

就杀虫剂而言,公司上半年累计产量为5659吨,在全国排名第七,仅相当于沙隆达(资讯 行情 论坛)的1/3左右,也没有毛利率遏制住最近三年以来的下降趋势。需要指出的是,目前国际上杀虫剂的三大主流品种为有机膦(如毒死蜱)、氨基甲酸酯(如克百威)和拟除虫菊酯(如公司IPO拟投的氟氯氰菊酯),而公司目前的主要产品,是杀虫单和杀虫双,技术档次相对较低。

就除草剂而言,公司自筹资金建设的5000吨草甘膦项目部分投产,实现了200多万元的主营业务利润,但毛利率仅为5.54%,与生产规模为6万吨,毛利率达到20.11%的新安股份(资讯 行情 论坛)相去甚远。

另外,公司的IPO项目进展并不顺利:第一个项目——150吨氟氯氰菊酯实施进度为26.41%,公司预测毛利率为36%,而国内该产品的毛利率只有20%左右,另外,该项目受让山东农药研究所的技术,投资额高达13200万元,按可比口径计算,比同类项目高15%以上;第二个项目——100吨右旋吡氟乙草灵原药项目,同样是受让山东农药研究所的技术,由于市场价格大幅度下降50%以上,被迫进行了变更。

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