昨天，神华能源股份有限公司正式在香港联交所挂牌交易。作为中国煤炭行业的领军人，神华能源在以招股价下限定价的情况下，仍然跌破了7.5港元的发行价，以7.30港元作收。有分析人士表示，今年香港市场规模最大的IPO令人失望的表现显示，中国企业海外上市热潮有所降温。
优质企业遭冷遇
神华能源董事长陈必亭表示，与目前已经在香港上市的兖州煤业(资讯 行情 论坛)相比，神华具有明显优势。陈必亭说，兖州煤业是中国煤炭行业里比较好的公司，但它的资源储量只是神华能源的十分之一，盈利水平也远低于神华能源。而且神华能源拥有矿路港地一体化的优势，这是中国任何一个同行所无法比拟的。
为确保IPO顺利进行，承销商将神华的招股价定在定价区间的下限7.5港元，总集资金额29.5亿美元。在上市仪式后，神华IPO联席保荐人及联席牵头经办人之一的中国国际金融（香港）有限公司资本市场主管林寿康表示，为将神华近30亿美元的盘子卖出去，投行费了不少功夫，看到该公司股票高开2%，林终于松了口气。他表示，神华的概念不错，其增长潜力很好，因此神华的IPO定价定在每股盈利的9倍，而兖州煤业的市盈率却只有7.5倍。然而，优质公司却没有得到市场的认可。神华昨天以7.3港元作收，较招股价低出0.2港元。
遭遇冷遇的似乎不仅是神华。在此之前，内地第五大银行，同时也是首家海外上市银行的交通银行也将招股价下调了4.3%。民生银行(资讯 行情 论坛)更在通过了港交所上市聆讯后，押后了上市时间。有分析人士认为，交行调低招股价后，给民生银行的定价造成压力，而对于已经在A股市场上市的民生银行而言，如果H股的发行定价过低，将打击A股投资者。
神华半年内不发A股
尽管市场反应差强人意，但多家大型国企的纷至沓来，却令香港交易所的集资总量创出了新高。港交所行政总裁周文耀在神华上市仪式后表示，年初至今，港交所公司上市集资金额超过350亿港元。本月，除中国神华能源挂牌外，交通银行及中国远洋控股也将于月底前上市，估计6月集资金额将高达500亿港元，创港交所单月集资额历史新高。
就在港交所新股发行进行得如火如荼之时，内地A股市场的发行却处于停滞状态。而原先盛传的神华、交行将以A+H的创新模式进行IPO的计划，也以A股发行缺席告终。
神华能源董事长陈必亭在上市仪式后表示，集团在半年内不会发行A股，公司目前也没有发行A股的时间表。在被问及A+H股同步上市的问题时，陈必亭表示，会服从监管部门的安排。
A+H模式仍难成行
周文耀在接受本报记者采访时表示，A+H模式IPO目前在技术方面已经不存在障碍，以什么方式发行完全是公司自己的选择。神华IPO联席保荐人之一的德意志银行的法律顾问———贝克·麦坚时律师事务所律师植沛康也表示，其实同时发行A股和H股已经不存在法律障碍，估计是因为A股市场气氛目前不宜大型公司IPO。
对于最近包括神华、交行、民生银行等诸多大型优质公司都纷纷到香港上市，证监会发审委首位境外投行代表，瑞银证券亚洲有限公司董事总经理兼中国证券部主管袁淑琴表示失望。她一直希望能有公司以A+H的创新模式进行IPO。她表示，在目前的情况下，企业考虑到市场环境，选择发行H股，可以理解。但她依然希望未来在市场环境适合的时候，已经在海外上市的大型优质企业，或计划上市的企业能够考虑发行A股。
袁淑琴补充道：“近期，A股市场的估值水平在不断下降，其实，与其他市场的同类股票相比，A股市场的估值水平已经比较低。A股市场的定价是否就一定要高于H股呢？我看未必。中国证监会已经推行了新股询价制度，这使得A股的定价方式进一步与国际接轨。随着改革的进一步推进，A股与H股的市场环境差异会越来越少，其估值差距也会越来越小，这样，A+H的发行模式也就更容易推行了。进一步增加QFII的数量和投资额度，就是使A股市场与H股市场进一步融合的一个很好的途径。”
