受联系汇率制的影响，长期来看，港币利率走势应该和美元利率的走势保持一致。但从2003年9月开始，由于人民币升值的预期骤然升温，大量资金涌入香港市场导致港币利率迅速走低，银行间隔夜拆借利率一度接近为0的水平，港币汇率也曾大幅偏离联系汇率。之后，由于中国政府一再表示人民币汇率重估没有时间表，使得市场对人民币的升值预期有所减弱。从今年2月份开始，香港市场资金过度充裕的状况有所改变，港币利率也开始大幅回升。
但近一段时间以来，港币利率开始出现反复。原因是美国2月份贸易赤字再创新高，美国政府认为发展中国家紧盯美元的汇率制度是罪魁祸首，并一味指责中国的人民币汇率制度。一时间，人民币升值的预期又出现了反弹。与此相对应的是，港币的利率开始重新下跌，以一年期的HIBOR(香港同业拆借利率)为例，已经从3月30号的3.4跌回到了上周的2.5。由此可见，港币利率从2003年至今的几次反复都和有关人民币升值因素的影响相关。
人民币汇率对港币利率产生影响的原因是人民币对港币所产生的替代作用引起的。目前，香港公民已经可以在银行开立人民币账户，并且在每日5000元人民币的范围内自由将港币兑换成人民币。据估计，香港的人民币流通规模将在不久的将来超过港币的流通规模。目前在香港上市的有近280家中国内地背景的公司，这些公司的业务经营及收入来源完全或主要在中国内地，其资产以人民币为主。即使是香港背景的公司亦有许多拥有内地投资项目或内地的业务，其收入不同程度来自于内地的经营。上述不同形式的人民币资产都将会随着其本身资产的变动和人民币汇率的变动而变化。同样，长期以来，有紧密业务往来的香港和内地企业也逐渐形成了货币互换的习惯。所以从根本上来看，人民币已经或正在逐渐成为港币的替代货币。
另一方面，人民币NDF(无本金交割远期外汇交易)和港币利率走势密切相关，从3月期的NDF和3个月的HIBOR历史数据看，港币利率走势和人民币NDF的走势也基本一致。从两者的对比图可以看出，NDF的图形波动较港币利率走势的波动要频繁一些。主要是由于NDF主要受投资人预期因素的影响，所以市场上任何关于人民币汇率机制的风吹草动都会对NDF产生较大影响，但利率产生波动需要有真正的资金流动，所以利率的波动一般来说要滞后于NDF的波动。从图上也可以看出，NDF贴水的增大一般要领先于利率下跌。但港币利率上升却一般要领先至少同时于NDF贴水的减少。这说明在当人民币升值预期降温之前已经有部分资金开始撤离香港市场。
相关图表
3月期人民币NDF和3个月HIBOR实时图
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