本报记者何晓晴日本作为全球第二大经济实体，其金融资产已经超过339万亿美元。从上世纪90年代末以来，日本投资家对外国股票的投资也快速增长，仅就日本个人投资家而言，从1998年到2003年，投资于外国股票的资产增长了3倍。日本投资家对于投资中国亦有极其浓厚的兴趣。在日本投资于所有亚洲股票中，近70%是投资于香港股票和中国B股。因此，如何有效地利用日本资本市场来满足中国企业的资金需求是企业家值得思考的一个问题。据日本野村国际（香港）有限公司亚洲投资银行部企业融资总监王长虹介绍，除了直接投资外，中国企业在日本资本市场集资的过程中，一般有3种不同的方式，即私募，非上市公募和在东京交易所上市。他称，上述3种方式各有特点，各有利弊，不同的中国企业应按各自的需求和情况来选择最适合自己的方式。
私募较适合小规模集资
王长虹称，私募是指仅仅向在日本的机构投资家募集资金的一种集资方式。由于集资对象是机构投资家，他们有能力对股票风险，公司的素质、行业的前景、财务状况等作出专业的评估，政府对这类投资家所需提供的保护也相对要少。因此，要求以这种方式募集资金的境外公司需遵循的规定相对简单。根据日本有关的证券法规，募集公司在日本不可接触超过49家专业投资家，并在正式开始募集之前，将有关募集的文件（包括招股说明书，公司章程等）提交大藏省备案。不过，王长虹提到，由于在日本私募所能接触的投资家数目有限，影响力相对比较小，所以获得的对集资公司股票的需求也相对比较小。同时，由于私募所需的手续比较简单，需要参与的中介机构比较少，所以在日本私募所需花费的费用也较少，所需的时间也很短。他还指出，通常中小规模的集资活动比较适合选用私募的方式在日本募集资金。当然，一些大型的集资项目，如果因种种原因不选用其他相对复杂和耗时的方式在日本集资亦可选用私募的形式作为其国际发行的一部分。此外，王长虹还提到，如今，许多在香港上市的中国企业在初次上市时，作为国际配售的一部分，采用公募的形式也会在日本进行股票发行配售工作。尤其是近年几年，日本投资家对中国企业的兴趣日益增大，到日本向机构投资家介绍准备上市的或已经上市的中国企业的情况，通常受到较热烈的欢迎，效果良好。比如，在2001年年底发行第一家中国民营企业以H股形式在香港主板上市时，就是由野村证券带领企业的主要管理人员到日本作了为期二天的路演，召开了一次小型的投资介绍会，与一些少数基金作了一对一的面谈，收到了良好的效果。来自于日本机构投资家的定单远远超过当时预计在日本准备配售的数目。
非上市公募规模大成本高
王长虹告诉记者，所谓非上市公募是指不在日本挂牌上市的情况下，向日本个人投资家在股票发行时募集资金的一种集资方式。他称，如同世界其他国家和地区一样，由于公众投资家对于投资股票的风险认识与专业机构投资家之间有很大的差异，日本政府采用比较严格的监管体系，对在日本进行公募集资的活动作出详细的规定。因此，相对于私募而言，非上市公募所需的工作量比较大、准备的时间也比较长，成本也相应较高。但是不同于私募的是，用公募的形式在日本发行股票，不受49家机构投资家的限制，可以接触到大量的个人投资家。他指出，日本个人投资家在日本整个金融体系中占极为重要的地位。根据日本银行截至2004年3月的统计，日本个人投资家所拥有的金融资产占整个金融资产的36%，达39万亿美元。因此，能否调动日本个人投资家的投资热情，对于在日本成功发行大量的股票尤为重要。此外，由于公募能引起更大范围的投资群体的兴趣，集资成本也相对私募为高。所以，在日本作非上市公募比较适合发行规模比较大的中国企业。他指出，如果这些年准备在香港上市，或在香港与美国两地同时上市，预计集资规模会超过10亿美元，公司管理者应考虑在日本作非上市公募，这样可能增加投资家对股票的需求，以带动市场的投资气氛。王长虹举例说，中银香港的首次公开发行就安排了在日本进行非上市公募，中国几次大型的国际集资活动均采用了这种形式在日本集资。其中包括中国电信、中国人保、中国人寿、中芯国际、中国集运、中电国际、中国网通等的首次公开发行。
小企业应选Mothers上市
王长虹介绍说，外国公司在日本东京证券交易所上市有两种可能性，一是选择东京交易所为唯一的股票上市地点，另一是企业股票在其他交易所上市的同时，也在东京交易挂牌上市，使其股票可以在不同的交易所同时交易。就东京交易所本身而言，上市交易的公司又分成不同的交易市场，包括国内股市场一部，国内股市场二部，外国部和最近开设的Mothers。他指出，中国企业可根据其规模和特点选择外国部和Mothers中的一个作为交易市场。不过，东京交易所对于在外国部上市和Mothers上市有不同的要求，一般来说，在外国部上市的公司均为规模比较大，成长比较稳定的企业，而Mothers上市的公司为成长性高但规模比较小。截至目前，有30家外国公司在东京交易所挂牌，它们大多数为全球性蓝筹公司，其中包括IBM、宝洁、百事、苹果电脑等。此外，还有一些大型金融类股也在东京交易所挂牌，包括摩根斯坦利、瑞银华宝和德意志银行。
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中国注册公司无一在东京挂牌
令人遗憾的是，至今为止还没有一家在中国注册的公司在东京交易所挂牌上市。在上世纪末，曾经有两家国营企业获得中国证券会批准到东京交易所上市，相应准备工作也开展了一段时间，但由于种种原因，这两家公司最终未能在东京交易所上市。不过，最近随着日本投资家对中国概念股票的兴趣日趋浓厚，中国企业到东京交易所上市也成为了热门的话题。2004年10月，第一家具中国概念的公司———新华财经在日本Mothers成功上市。这是一家中国新华社参股，向境外专业人士提供中国财经新闻及提供咨询服务的媒体公司。它在日本的成功发行上市说明日本投资对投资中国的热忱和信心。这也为今后中国企业到东京交易所上市创下了一个新的起点。（紫／编制）（来源：金羊网）
