广发证券 余晓宜
招商银行(资讯 行情 论坛)(600036) 中国新一代银行的代表
2005-2006年将是银行业市场化改革和专业经营素质提升方案全面落实的关键时期，总体将呈现以下特征：外部环境宽松，量能增长仍有空间；竞争适度，质能增长逐步扩大；改革任重道远，中期增长趋势逐步确立。目前上市银行股中继续看好招商银行。
基本面评价：通过价值链再造、产品创新、品牌营销，招行成为改造盈利模式的先锋，并以效率、效益和质量的全面平衡发展取得全国排名第一的盈利能力，成为中国新一代银行的代表。依赖不断改进的专业经营素质和盈利模式，加上有效的质量控制，招行的总资产盈利能力在未来2-5年有望从现有的0.44%上升至0.83%，跻身世界中等盈利能力水平行列。预计在未来几年里，招行的市场份额将稳步提升，竞争地位将得到继续保持，而竞争优势的提升的关键在于资产负债技术的提升，以及业务开发和定价能力的提升。通过权益估值模型和相对估值，招行的复权合理价格区间为10.08-14.68元。
风险揭示：交行发行价格和估值倍数将对国内银行股相对估值形成较大对比效应影响。
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