过去的20年是投资者的黄金时光，甚至有人说即使是一只独眼的猴子，只要有一根钉子当成本也很容易走上发财的道路。这20年里，美国股票和债券的年投资回报率平均高达13%和10%，远高于通货膨胀率。英国房地产和股票的投资回报率更高，达到每年平均14%至15%。（见表）如今，通货膨胀率降到低点，银行利率一降再降，投资者仍然希望能获得两位数的投资回报率，但是，现实恐怕要叫人们失望了，有人指出，过去的20年繁华岁月仅仅是偶然的。
根据英国《经济学家》杂志的数据统计，截至2004年12月28日，2004年股票市场表现最好的两国分别是哥伦比亚和埃及，股指年增长率都超过100%。与此同时，美国标准普尔500指数的年平均增长率为11%。然而，通常的状况是，今年的明星明年很可能一落千丈。真正的股市明星必须经得起时间的考验。过去的100年间，美国股票的平均投资回报率达到9.7%（经过通胀调整后为6.3%），这个数据超过了同期美国债券、房地产、艺术品和黄金的投资回报率。
这样的表现似乎正好印证了通常的说法，长期投资股票是比较稳定的，利润回报不会受到大的冲击。事实远没有那么简单，究竟长期应该是多长，没有人能给出确切答案。2002年由伦敦商学院教授迪姆森、马什和斯汤腾合著的书《乐观主义者的凯旋》中提供了一份调查数据，该数据显示，被调查的16个国家中有13个国家的股票市场在20世纪的100年中至少有一个连续20年表现糟糕，投资回报率甚至低于直接把钱存在银行的收益。超过10年时间投资股票仍然毫无收益的例子屡见不鲜。举个例子来说，如果一个美国投资者1964年买进股票1974年卖掉，他可能损失35%。显然，10年时间不足以保证在股票市场取得投资回报。
如果这个理由还不能提醒您不要因为过去20年的黄金岁月就过于看好未来10年的投资前景，那么另一个理由更有说服力。有分析指出，不可预计的投资回报高峰（1980年至1990年）总是紧跟着不可预计的投资回报低谷。1990年后一直表现欠佳的股票市场就是典型。全球股票市场持续了近20年的牛市被低通胀率和相应的高利率逐渐消磨热度。如今面对如此低的通胀率，不管是股票市场还是债券市场投资回报率都不可能出现呈两位数增长的迹象。
加拿大某投资研究公司银行信用分析家马丁·巴恩斯解释说，相对较低和稳定的通胀率有利于经济的增长，但是这并不代表也有利于金融投资市场。为了保持低通胀率，政府往往调高利率，这在无形中就限制了债券市场的潜在收益，如果要避免这种状况，只能等自然出现通货紧缩，政府再出台相应调高利率的政策。这种情况显然很难出现，这预示着未来很多国家的债券市场投资回报率可能低于目前的5%。
那么，未来10年什么投资项目将给投资者带来高回报？分析家指出，股市已经不能在未来10年长时间提供两位数的投资回报率。未来可能更低的通胀率将直接影响股市，寄希望于利率的上调同样不切实际。美国、日本这两个主要经济体都呈现非高速发展态势，而全球股票市场的投资回报率又往往与这些国家的经济增长密切相关。分析家预测，未来10年，股市的年平均投资回报率可能只能保持在6%。
考虑到目前房地产市场的热闹景象，未来10年房地产投资的前景如何？数据显示，过去20年，全球大部分国家的房地产投资回报率都达到了两位数，甚至有部分国家已经超过历史最高水平。但是，爬上山顶就意味着要走下坡，房地产市场目前表现出的高收益很难维持，就更不必谈再有所突破。
婴儿潮过后，全球人口呈现的低增长趋势必然给房地产市场带来负面影响和巨大压力。具有购买力的中年人投资房产作为未来生活的保障，退休后，他们往往选择卖出部分房产。新生人口逐年减少无形中就造成了未来房地产买方市场可能远小于卖方市场的局面。在这种情况下房价只能走下坡。
如果想要取得稳定收益，很多人未来可能选择投资政府债券，至少这保证了5%左右的投资回报率。想要追求高的回报率只能另谋出路。中国和印度是好的选择，新崛起的经济大国给投资者提供更多更实惠的机会。如果觉得中国和印度太远，欧洲市场也是另一个较好的选择，欧洲经济古板和僵硬的印象近来已经改变，尤其是股票市场。低于美国的股价提供了相应的上涨空间，完善的管理机制也更为安全。在欧洲投资股票可能将带给投资者10%左右的投资回报率。
面对这么多困难的选择，未来10年投资恐怕只适合那些善于思考并总是深思熟虑的人。
《国际金融报》 (2005年01月12日 第六版)
