大盘迭创新低之际，部分化纤股逆势走强。是概念炒作还是对行业景气的良好预期？从该行业销售毛利率的变化中可以找出部分答案。
预期相对乐观
今年上半年，21家化纤制造业上市公司加权平均销售毛利率为12.58%，与2003年的12.04%及2002年的11.34%相比明显上升。从简单的数据看，化纤制造业毛利率从2003年开始已经步入了一个稳健的上升通道。
化纤制造业毛利率稳步提高得益于产品价格上涨及产销量的大幅增长。首先，化纤产品价格自2003年10月开始大幅上扬，今年上半年继续保持了良好的上升趋势。根据中国纺织工业协会流通分会数据，2004年上半年，大部分化纤品种价格涨幅较大，其中腈纶短纤价格上涨79.19%，聚酯切片上升43.48%，粘胶短纤上涨43.47%，锦纶丝上涨8.16%。其次，化纤行业产销大幅增长。根据国家统计局数据，与去年同比，今年上半年化纤制造业产量同比增加29.78%，工业总产值增加36.98%。在产品价格上涨、产量增加双重利好因素促进下，化纤制造业克服国际原油价格暴涨的压力保持了销售毛利率的稳步增长。
经历了一年半的增长后，化纤制造业毛利率能否继续保持平稳增长成为决定行业景气走向的关键。按照一般的行业属性，化纤制造业的景气周期应该在3年以上，化纤制造业毛利率也应该形成三年左右的上升通道。不过，实际情况如何还取决于行业内的供求关系。与乙稀等化学原材料长期存在巨大需求缺口不同，化纤产品的供求关系仍然比较复杂。以涤纶纤维为例，今年上半年国内涤纶纤维消费量为5762.0千吨，而实际供应能力为6130.9千吨。显然，涤纶纤维仍然存在供大与求的问题，化纤行业目前的供求关系实际上是很难支持行业毛利率继续增长的。并且，今年上半年毛利率排名靠前的10家公司有5家公司销售毛利率出现了下降。不过，从动态看可能更加乐观一些，上半年，国内涤纶纤维消费量增加32.5%，而供应量仅增加30.1%。
行业分化明显
在21家化纤制造业上市公司中，销售毛利率最高的为辽源得亨(资讯 行情 论坛)，其次为新乡化纤(资讯 行情 论坛)、丹东化纤(资讯 行情 论坛)、吉林化纤(资讯 行情 论坛)、南京化纤(资讯 行情 论坛)等（*ST鞍成不计），毛利率均超过20%。与之相反，有两家公司毛利率为负，另有4家公司毛利率低于10%。
毛利率的差异源自产品价格涨幅的不同，今年上半年粘胶长丝与粘胶短丝的价格走势出现非常明显的分化，其毛利率也相差甚大。山东海龙(资讯 行情 论坛)上半年以19.24%的毛利率在21家公司排名靠前，但从该公司毛利率结构看，其粘胶长丝毛利率29.38%，与2003年相比提高10.93个百分点，而粘胶短丝毛利率为5.15%，与去年全年相比下降19.91个百分点。事实上，在自2003年10月开始的化纤涨价潮中，其他产品的分化也是比较大的，今年上半年，聚酯切片价格也上涨了43.48%，远高于长丝。在毛利率较高的公司中，基本以粘胶短丝为主，粘胶短丝毛利率的大幅提高导致公司整体毛利率平稳增长。
同样行业，不同的产品涨幅带来了不同的销售毛利率，而不同的毛利率又带来了不同的盈利能力，化纤行业的分化是整个国民经济的一个缩影，也是整个证券市场的一个缩影。
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