广安爱众(600979)上市定位分析

公司主营业务为水力发电和电力供应、天然气供应、自来水生产和供应，属于地方公用事业企业。目前年发电能力2亿千瓦时、年供电能力可达15亿千瓦时；日供水能力5.5万立方米；日供气能力16万立方米。其中2003年电力业务占主营业务收入87.44%的份额。

电力工业在我国国民经济中是具有先行性的重要基础产业，与国民经济的关系极为密切。受投资的拉动以及国内外市场需求和价格等因素影响，近年我国生铁、钢、成品钢材、有色金属、铝材、水泥、化肥等高耗能产品产量均保持了较快的发展速度，使我国近年全社会用电量增幅巨大。这为电力行业的快速发展提供了发展契机和广阔的市场需求。

公司地处川东盆地的广安市，为川东地区重要的区域经济中心。作为区域性电力公司，取得了特许经营权，广安市及岳池县为其主要供电区域。近年该市GDP以12.5%速度增长并伴随城市化率的提高，这都大大带动电、水、气需求。同时四川丰富的水利资源、天然气资源也为公司发展提供保障。公司还涉足自来水、天然气业务，为未来公司业绩成长提供新的动力。

从当前宏观层面来看，我国电力供应还相对不足，公司的经营风险相对较小，需求有保障。且在国家西部大开发的引导下，电力行业将会有更大发展。在公司进行股票融资后，产能有望扩大，对公司长期发展提供动力。但募集资金投资项目建设期在三年左右，短期内难以见效，近期业务增长还要依靠收购集团公司资产以及已有资产经营的平稳增长。

2004年8月将完成对母公司资产--富流滩发电有限公司51%股权的收购。按照公司的预测，2005年及其后的正常年份可实现主营业务收入4500 万元，利润总额1600 万元，为公司带来650 万元左右的净利润。另外公司还将收购母公司其他水、气业务的企业，但这些企业业绩普遍较差，能否通过整合取得良好绩效尚有疑问。

目前受新股发行暂停的消息影响，市场下跌趋势稍有缓和，但总体表现仍为疲软。综合公司基本面分析，我们认为广安爱众二级市场首日定位在3.8-4.2元，首日涨幅在-5%-5%。

风险提示：

1、业务拓展受核定区域限制及国家电力上网政策调整的风险

公司供电区域卫广安区及岳池县，供气和供水范围为广安区，供给区域较小，业务区域受到国家对公用行业核定区域的限制，使公司业务区域快速扩张和经营业绩提升受到限制。目前公司为厂网合一的地方水电企业，根据国家电力体制改革政策，暂不实行厂网分开，但在未来公司将适时实行厂网分开，会对公司的经营业绩产生一定实质性的影响。

2、对降雨量等自然条件的依赖风险

公司70%以上的主营业务收入和利润来自于电业务。供电来源主要分为自发电和外购电。今年上半年自发电成本为0.08元，而外购电成本为0.36元，故自发电成为公司的主要盈利来源。而自发电供电量存在对降雨量等自然条件的依赖风险。